变异病毒引发恐慌，择机逢低买入

五矿期货股指周报变异病毒引发恐慌，择机逢低买入20211127宏 观 金 融组夏佳栋x iaj d@w kjy qh. com0 755-23 375 130F 302 331 6从业资格号：Z 001 423 5投资咨询号： CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结重大宏观事件：周五南非变异病毒事件发酵，全球金融市场动荡，原油暴跌逾13%，欧美股市齐跌，短期市场风险偏好大幅下降。经济与企业盈利：10月份PMI明显回落至荣枯线下方，10月经济数据回落，投资数据下滑明显；三季度企业盈利明显回落，且分化严重，上游优于下游，现金流边际变化不大。利率与信用环境：利率处于较低水平，边际小幅下行，信用环境边际恶化。11月MLF等量续作，11月LPR未降息，Shibor利率下行，宏观流动性短期转松。流动性：外资小幅净买入，偏股型基金发行量处于中等水平，股东净减持较多，IPO数量中等。小结：上周各项资金面数据分化，外资小幅净买入，偏股型基金发行中等。宏观上Shibor利率边际下行，信用环境仍趋向恶化。变异病毒恐导致短期市场风险偏好大幅下降。当前IF位置较低，可逢低买入。而IC估值低+存在较大贴水的逻辑仍在，可逢低配置。 基本面评估股指基本面评估估值驱动基差市盈率经济/企业盈利利率/信用环境流动性重要事件多空评分+0+2-2+1+0+0简评基差变动不大中等偏低水平10月份PMI大幅回落至荣枯线附近，投资数据明显回落等量投放MLF，政策中性，利率边际下行，M1增速继续下行外资小幅净买入，偏股型基金发行量处于中等水平，股东净减持较多，IPO数量中等。政治局会议：保持流动性合理充裕小结上周各项资金面数据分化，外资小幅净买入，偏股型基金发行中等。宏观上Shibor利率边际下行，信用环境仍趋向恶化。变异病毒恐导致短期市场风险偏好大幅下降。当前IF位置较低，可逢低买入。而IC估值低+存在较大贴水的逻辑仍在，可逢低配置。 交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边持有少量IC多单/长期估值没有明显泡沫，IC长期存在贴水★★★★★2016.9.1单边逢低买入IF多单3:13个月前期IF跌幅较大，短期全面降准政策有望改善经济下行预期，利好IF。（同IH）★★★☆☆2021.7.7 2 期现市场 股指现货行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅上证综指3564.0923834.1+3.72+0.10%深证成指14777.1735172.1+24.68+0.17%中小板指9745.844005.0-141.98-1.44%创业板指3468.8713517.9+49.91+1.46%沪深3004860.1314053.7-29.93-0.61%上证503187.363633.6-25.55-0.80%中证5007219.8610332.4+49.99+0.70%中证10007940.7914498.4+137.03+1.76%资料来源：WIND，五矿期货研究中心 股指期货行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅IF当月4856.04099-37.8-0.77%IF次月4853.698-40.2-0.82%IF下季4835.0679-39.0-0.80%IF隔季4807.2145-39.8-0.82%IH当月3188.01703-32.6-1.01%IH次月3192.652-28.0-0.87%IH下季3187.4293-37.6-1.17%IH隔季3184.284-36.6-1.14%IC当月7196.43012+33.8+0.47%IC次月7153.6139-9.0-0.13%IC下季7041.4643+27.0+0.38%IC隔季6870.0335+18.0+0.26%资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心IF持仓与基差图3：IF成交量和持仓量（张）资料来源：WIND，五矿期货研究中心-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%IF2203IF2106IF2109IF2112-100-50050100150200当月次月下季隔季2021-11-222021-11-232021-11-242021-11-252021-11-26500007000090000110000130000150000170000190000180000190000200000210000220000230000240000IF成交量IF持仓量（右轴） 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心IH持仓与基差图6：IH成交量和持仓量（张）资料来源：WIND，五矿期货研究中心-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%IH2203IH2106IH2109IH2112-70-60-50-40-30-20-100当月次月下季隔季2021-11-222021-11-232021-11-242021-11-252021-11-263000040000500006000070000800009000010000011000060000700008000090000100000110000120000IH成交量IH持仓量（右轴） 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心IC持仓与基差图9：IC成交量和持仓量（张）资料来源：WIND，五矿期货研究中心-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%IC2203IC2106IC2109IC2112-400-350-300-250-200-150-100-500当月次月下季隔季2021-11-222021-11-232021-11-242021-11-252021-11-26500007000090000110000130000150000170000190000150000170000190000210000230000250000270000290000310000IC成交量IC持仓量（右轴） 3 经济与企业盈利 图10：GDP增速（%）图11：PMI资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心经济2021年第三季度GDP增速4.9%，两年平均增长4.9%，较二季度的5.52%明显下行。2021年10月份PMI为49.2，处于荣枯线下方，说明现在经济处于停滞增长阶段，复苏势头减弱。-10-50510152025名义GDP增速实际GDP增速30354045505560PMI财新中国PMI 图12：消费增速（%）图13：进出口增速（%）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心经济2021年10月份消费增速4.90%，两年平均增长4.60%，较9月的3.85%回升，略超预期。2021年10月份出口增速27.10%，两年平均增长23.77%，较9月的19.25%上升，出口边际走强。-30-20-10010203040社会消费品零售总额:当月同比-100-50050100150200出口金额:当月同比进口金额:当月同比 图14：投资增速（%）图15：制造业、房地产、基建投资增速（%）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心经济2021年10月份投资两年平均增速3.93%，边际小幅下行。其中制造业投资3.99%较上月上行，基建投资0.85%较上月持平，房地产投资6.75%较上月下降。-30-20-10010203040固定资产投资完成额:累计同比-40-30-20-100102030405060制造业基建房地产开发 图16：全体A股非金融上市公司归母净利润（亿元）图17：全体A股非金融上市公司经营净现金流（亿元）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心企业盈利2021年三季度归母净利润，2年复合增速为9.77%，较二季度的16.90%明显下降；2021年三季度经营净现金流，仍旧保持连续两年增长，但增幅不大。. 4利率与信用环境 图18：国债利率和Shibor利率（%）图19：3年期AA-利率（%）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心利率十年期国债利率上周小幅上行，报2.8250%，近期明显回落。隔夜Shibor利率上周小幅下行，报1.712%，处于中等偏低水平，表明流动性转松。4.04.55.05.56.06.57.07.53年期企业债AA-0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0国债到期收益率:10年SHIBOR:隔夜 图20：M1和M2增速（%）图21：社会融资规模（亿元）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心信用环境10月份M1增速2.8%，较9月份的3.7%下行0.9个百分点；10月份M2增速8.7%，较9月份的8.3%上行0.4个百分点。10月份社融规模2.90万亿，符合预期，社融累计同比由9月份的-16.44%升至10月份的-15.07%。0510152025M1:同比M2:同比-30-20-10010203040506070800500001000001500002000002500003000003500004000002017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/10社会融资规模:累计值社融累计同比（右，%） 5流动性 图22：外资净买入（亿元）图23：新成立偏股型基金份额（亿元）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心流动性（流入）上周外资净买入57亿。上周偏股型基金份额新成立226亿，处于中等水平。-500-400-300-200-1000100200300400500600外资净买入020040060080010001200140016001800新成立基金份额 图24：股东增减持（亿元）图25：IPO数量（个）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心流动性（流出）上周股东净减持170亿，处于偏高水平。上周新股核发9家，增加1家，处于中等水平。-250-200-150-100-50050100增持减持净增持02468101214162020/12/042020/12/182021/01/012021/01/152021/01/292021/02/122021/02/262021/03/122021/03/262021/04/092021/04/232021/05/072021/05/212021/06/042021/06/182021/07/022021/07/162021/07/302021/08/132021/08/272021/09/102021/09/242021/10/082021/10/222021/11/052021/11/19IPO家数 6 估值 图26：市盈率图27：市净率资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心估值0102030405060上证50沪深300中证5000.00.51.01.52.02.53.03.5上证50沪深300中证500市盈率（TTM）：沪深300为13.01，上证5