股指期货周报 国元期货研究咨询部 2021年11月21日 经济数据仍弱 期指震荡分化 策略观点 年末经济下行压力仍存，宏观政策注重跨周期调节，或适度发力，对冲国内经济下行压力。由于基本面暂时不支持全面牛市，主要指数或以震荡为主。下行压力下市场偏好成长风格的概率增加，实体经济越承压，元宇宙、VR等虚拟经济越会受到市场关注。 大盘止跌反弹震荡整理，市场风格反复切换。消息面上本周五地产融资等方面有所回暖，市场宽信用预期再起和。经济下行预期较强上证50承压，而中证500指数成长属性相对较强。技术上主要标的指数向下的空间不大，建议逢低做多破位止损，IF2111多单4742.4止损、IH2111多单3121.8止损、IC2111多单6900止损。 一、行情回顾 （一）期货市场 上周股指期货延续震荡，IH走势最弱。周一至四股指弱势震荡，周五地产、券商发力，指数回升。价值股较弱市场风格偏向成长。经济下行预期使得上证50、沪深300指数承压，但由于消费、金融、电子等行业经过长时间充分调整，继续下跌、破位的概率也不高。经济数据难以支撑全面多头行情，系统性风险也概率不大，判断期指后市震荡分化走势，有可能出现阶段性趋势行情。短线可考虑参与反弹。 表 1：期货行情走势 数据来源：Wind、国元期货 （二）股票市场 本周市场震荡行情，周五在权重股带领下，指数反弹。上证指数涨合约 收盘价 日涨跌 成交量 持仓量 周涨跌 周增仓 基差 IF2112 4,894.8 1.34% 78,568 120424 0.08% 42919 -4.7 IH2112 3,220.0 1.29% 51,282 72469 -0.34% 30074 -7.1 IC2112 7,170.0 1.62% 60,691 150436 0.57% 42560 -0.1 许 雯 电话：010-84555101 邮 箱xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3023704 投资咨询资格号 Z0012103 2 / 6 金融期货周报 0.6%；深证成指涨0.32%；创业板跌0.33%。行业板块上，食品饮料、纺织服装、钢铁、医药等多数行业上涨，农林牧渔、汽车、电子、银行等少数行业下跌。本周市场行业板块波动较大、轮动较快，市场情绪也较为摇摆。市场已经开始博弈明年的高景气、确定性行业与机会。 表2：股票市场行情 主要指数 收盘价 成交额(亿) 周涨跌点 周涨跌幅 上证综指 3560.4 4405.9 21.3 0.60% 深证成指 14752.5 6725.6 47.1 0.32% 创业板 3419.0 2720.5 -11.2 -0.33% 沪深300 4890.1 2662.8 1.7 0.03% 上证50 3212.9 660.3 -7.6 -0.24% 中证500 7169.9 1936.0 13.3 0.19% 数据来源：Wind、国元期货 本周市场资金流出为主，中证500指数流出情况相对较好。若市场增量资金不足，存量博弈下市场整体趋于震荡，也有概率出现结构行情。 3 / 6 金融期货周报 股指期货主力合约基差走低，期货市场情绪较为平稳。 图1、沪深300主力合约基差 图2、上证50主力合约基差 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 图3、中证500主力合约基差 图4、融资余额 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 （三）、行业要闻 1. 央行发布三季度货币政策执行报告强调，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。 2. 《中国统计年鉴2021》显示，2020年全国人口出生率为8.52‰，首次跌破10‰，创1978来新低。同期全国人口自然增长率（出生率-死亡率）仅为1.45‰，亦创1978年以来新低。 3. 证券时报：11月19日，北交所开市第一周首秀收官，10只新股表现出彩，相较发行价涨幅均在50%以上；平移的“老股”则以估值调整为主。相较精选层，北交所的交投活跃度明显上升，全周总成交额超过212亿元。业内人士称，相关政策的明确，将提升北交所对新三板企业的吸引(40)(20)020406080沪深300主力合约现货期货价差(40)(20)020406080上证50主力合约现货期货价差(50)050100150中证500主力合约现货期货价差13,00014,00015,00016,00017,00018,000融资余额融资余额（亿元） 4 / 6 金融期货周报 力。 4．能源局：截至10月底，全国可再生能源发电装机达到10.02亿千瓦，突破10亿千瓦大关，比2015年底实现翻番。其中，水电、风电、太阳能发电和生物质发电装机分别达到3.85亿千瓦、2.99亿千瓦、2.82亿千瓦和3534万千瓦，均持续保持世界第一。 5．证券日报：曾被视为“香饽饽”的房企股权正被众多险资频频抛售。金地集团称，近两个月以来大家人寿已累计减持公司股份比例达5%。这并非今年险资减持地产股首例，据统计，今年前三季度，中国人寿减持万科A、招商蛇口。由此可见，险资年内对地产股整体呈减持态势。 6．证券日报：今年以来，A股市场发生的股权转让项目中，涉及国有控股上市公司的占比较高。截至11月18日，A股市场共发生1098笔股权转让，涉及国有控股上市公司共330家，占比约为30.05%。尤其本周以来，A股市场25笔股权转让中，涉及国有控股上市公司的有12笔，占比高达48%。 7．财政部：1-10月，全国一般公共预算收入181526亿元，同比增长14.5%；一般公共预算支出193961亿元，同比增长2.4%。证券交易印花税2446亿元，同比增长43.2%。 二、基本面分析 10月经济数据显示经济下行压力仍存，但也未继续较9月份走差。国内经济在年末企稳回升可能会有一定风险。整体来看目前制造业、服务业均处于下行趋势中，宏观上改变趋势的因素尚未出现。地产行业调整对相关产业链带来一定压力，多点散发疫情会对消费产生负面影响，本轮疫情的影响或者11月数据中体现。 图5、制造业PMI 图6、外贸 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 内需方面，投资、消费表现较弱，10月份规模以上工业增加值同比实际增长3.5%。上半年表现较为强势的地产投资、地产销售出现大幅回落，三季度以来地产行业出现信用持续收缩的趋势，对四季度的经济增长或构3540455055602016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08中国制造业采购经理指数（PMI）制造业PMI财新PMI:制造业-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10中国月度进出口数据出口总值:当月值进口总值:当月值进出口差额:当月值 5 / 6 金融期货周报 成压力。外需方面，进出口延续高景气，年内直至10月份外贸均维持了高增长。 年末经济增长的压力依然存在。内部需求不足导致投资、消费表现低于市场预期，净出口较强一定程度弥补了供需缺口缓解供需矛盾。能源价格、工业原料价格高位回落，通胀压力有所缓解。房地产业持续调整对经济构成压力，也造成市场情绪波动。 三、综合分析 市场对于年末经济形势的悲观预期有所缓和，这缓和主要来自于对于宏观政策的期待。而地产等行业难有好转，新冠疫情形势复杂且严峻，出口增速可能下滑等风险因素短期内确实存在，对权益市场有一定压力。CPI低位回升引发了市场对PPI向CPI传导的担忧，消费板块开始走强。 经济下行压力增加则宏观政策逆周期调节的诉求上升，货币政策更加注重政策的稳定性以及长期政策目标，因此年内货币政策环境基本稳定，年内“稳信用”、“宽信用”的政策导向应延续。在货币政策保持平稳、放松空间不大的情况下，财政发力托底的概率加大。 全球市场的风险偏好较高，海外主要权益市场指数处于历史高位。市场对于2022年全球经济复苏的预期偏乐观，海外主要经济体通胀指标处于高位。美联储11月开始缩减购债规模后，外围风险资产波动趋缓，国际市场开始关注22年的通胀与加息问题。 四、技术分析及建议 技术上，大盘止跌反弹、震荡整理，上有压力、下有支撑，下跌空间不大。经济下行预期较强上证50、沪深300承压，可能会迫使市场重拾成长偏好。市场开始关注2022年的行业景气度分布，并普遍认为周期板块超越2021年的概率较低。基本面不支持全面牛市行情，期指或继续震荡。技术上主要标的指数向下的空间不大，建议逢低做多破位止损，IF2112多单4742.4止损、IH2112多单3121.8止损、IC2112多单6900止损。 6 / 6 金融期货周报 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京东城区东直门外大街46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座六楼（中国科技大学金寨路大门斜对面） 电话：0551-62895501 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即磐基商务楼2501室） 电话：0592-5312522 大连分公司 地址：大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国（上海）自由贸易试验区民生路1199弄1号楼3层C区 电话：021-68400292 合肥营业部 地址：合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层（合肥师范学院旁） 电话：0551-68115906、0551-68115888 郑州营业部 地址：郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室 电话 ：0371-53386892/53386809 青岛营业部 地址：青岛市崂山区秦岭路15号1103室 电话0532-66728681 深圳营业部 地址：深圳市福田区园岭街道百花二路48号二层（深圳实验小学对面） 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层 电话：0475-6380818