2021年9月对冲基金报告：9月私募业绩弱于市场指数，管理期货收益最佳

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款  9月私募业绩弱于市场指数，管理期货收益最佳 受今年疫情影响，股票市场反复震荡。9536只（据朝阳永续不完全统计，截至2021年9月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为-1.09%，其中实现正收益的产品数量为3918只，占比为41.09%，整体表现弱于市场指数。 分策略来看，9月各策略产品表现有人欢喜有人忧。其中,管理期货、套利策略与多策略表现靠前，定向增发、股票多空与宏观策略表现靠后。当月,股票多头6341只产品全月平均表现-1.84%，收益率分布区间为-49.68%至98.08%，较8月份收益表现有所下降。债券基金整体走势强于基础市场。  过去一年定向增发表现最佳 从过去12个月的收益水平来看，9536只私募基金平均收益率为17.36%。近12个月以来，所有策略产品平均收益均录得正值。其中，定向增发与管理期货涨幅靠前。业绩垫底的为债券基金与股票市场中性，过去12个月收益率分别为9.68%和11.76%。  行业数据：管理规模持续增长，8月发行破新高管理规模持续增长，9月发行有所回落 根据基金业协会公布的数据，截至2021年9月底，已登记的私募证券管理人为8979家，较前期增加管理人71家；管理基金数量为71901只，较上月增加2569只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至8.01只；管理规模为5.5899万亿元，较上月增加702亿元。剔除结构化产品后可以看到，9月份私募证券投资产品发行量较8月有所下降，共计发行3598只,与去年同期比较上升55.89%。 新发行的私募产品中，股票多头发行数量依然占据绝对优势，占比约为80%，之后依次为多策略和债券基金。  上海证券私募基金评价体系 上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，高波动产品表现最佳，平均收益率为23.69%。低波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为6.74%。在上行市场中，高波动产品给投资者带来了超额补偿，而低波动产品收益表现较弱。但在市场表现比较差的时候，低波动产品收益比较平稳，相比高波动产品可以更好抗住风险。  市场信息 证监会市场二部主任王建平：将推动私募条例尽快出台，支持真私募，打击乱私募，坚决出清伪私募。 2021年9月私募基金业绩统计 上海证券基金评价研究中心 分析师：刘亦千 执业证书编号： S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：021-53686101 研究助理：汪璐 执业证书编号： S0870121050005 邮箱：wanglu@shzq.com 电话：021-53686120 报告日期：2021年11月19日 相关报告： -10%-5%0%5%10%月度收益率月最大回撤（均值） 9月私募业绩弱于市场指数，管理期货收益最佳 --2021年9月对冲基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 一、基础市场回顾 三季度国内股市整体低迷。受宏观经济及政策背景影响, 本期采掘板块领涨市场,公用事业、化工、电气设备、通信等板块也迎来上涨行情。市场高通胀的背景下，可转债表现相对较优。海外权益市场涨跌分化，美国市场来看，标普500指数小幅上涨0.23%；港股三季度以来发生大幅回调，恒生指数累计收益率为-14.75%。商品方面，铝本期领涨，录得13.30%收益率，布油和美油分别上涨5.01%和2.25%，黄金则小幅下跌0.80%。 表1：各主要市场指数月度表现 指数名称 收盘指数 月度涨跌幅 今年涨跌幅 上证指数 3568.17 0.68% 2.74% 沪深300 4866.38 1.26% -6.62% 深证成指 14309.01 -0.14% -1.12% 中小100 9401.72 -0.81% -1.50% 创业板指 3244.65 0.95% 9.39% 中证全债 214.71 0.09% 4.22% 南华商品指数 2022.31 4.44% 22.94% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 二、私募基金业绩分析 2.1、9月私募业绩弱于市场指数，管理期货收益最佳 受今年疫情影响，股票市场反复震荡。9536只（据朝阳永续不完全统计，截至2021年9月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为-1.09%，其中实现正收益的产品数量为3918只，占比为41.09%，整体表现弱于市场指数。 分策略来看，9月各策略产品表现有人欢喜有人忧。其中,管理期货、套利策略与多策略表现靠前，定向增发、股票多空与宏观策略表现靠后。当月,股票多头6341只产品全月平均表现-1.84%，收益率分布区间为-49.68%至98.08%，较8月份收益表现有所下降。债券基金整体走势强于基础市场。 表2 ：各策略产品月度收益表现 产品名称 产品 9月份 正收益 收益率 分布区间 数量 收益率 占比 股票多头 6341 -1.84% 35.61% -49.68% 98.08% 股票多空 142 -2.13% 28.87% -17.88% 10.35% 股票市场中性 332 -0.43% 40.96% -17.48% 28.11% 套利策略 114 0.42% 68.42% -34.61% 12.54% 管理期货 432 4.81% 79.63% -46.97% 48.69% 定向增发 19 -3.16% 42.11% -22.28% 31.92% 宏观策略 243 -2.26% 33.33% -20.23% 52.00% 债券基金 377 0.25% 58.89% -15.08% 31.59% 多策略 1075 0.29% 51.91% -49.68% 56.04% 组合基金 461 -0.46% 41.65% -17.85% 18.61% 总计 9536 -1.09% 41.09% -49.68% 98.08% 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注1：由于定性增发产品统计数量较少，故不能体现该策略总体情况 注2：颜色标为红色的表示其收益率表现较好，颜色标为绿色的表示其收益率表现较弱 从回撤的绝对值来看，9月定向增发平均回撤幅度较大，为-8.75%。股票多头、股票多空、宏观策略的表现也不尽人意，相比于其他策略，回撤幅度相对较大。管理期货、多策略以及组合基金的回撤在9月份均小于总体回撤均值-5.63%。股票市场中性、套利策略和债券基金的平均回撤幅度明显低于其他策略。 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 图3: 2021年9月私募产品的收益率和月内最大回撤比较 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 2.2、过去一年定向增发表现最佳 从过去12个月的收益水平来看，9536只私募基金平均收益率为17.36%。近12个月以来，所有策略产品平均收益均录得正值。其中，定向增发与管理期货涨幅靠前。业绩垫底的为债券基金与股票市场中性，过去12个月收益率分别为9.68%和11.76%。 表3 ：各策略产品年度收益表现 产品类型 9月 2021年以来 过去一年 过去一年 收益率 收益率 收益率 年化波动率 股票多头 -1.84% 5.71% 17.65% 21.94% 股票多空 -2.13% 10.39% 19.03% 18.82% 股票市场中性 -0.43% 6.87% 11.76% 8.47% 套利策略 0.42% 5.52% 12.44% 7.34% 管理期货 4.81% 10.70% 26.34% 18.57% 定向增发 -3.16% 26.83% 41.02% 36.29% 宏观策略 -2.26% 7.84% 21.80% 18.24% 债券基金 0.25% 5.20% 9.68% 6.56% 多策略 0.29% 8.01% 17.19% 17.10% 组合基金 -0.46% 4.30% 13.13% 10.13% 总计 -1.09% 6.31% 17.36% 19.31% 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注1：由于定性增发产品统计数量较少，故不能体现总体情况 注2：颜色标为红色的表示其收益率表现较好，颜色标为绿色的表示其收益率表现较弱 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%月度收益率月最大回撤（均值） 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 2.3、从风险分类角度 上文数据显示，不同策略甚至是同一策略下的基金产品的波动收益差异极大，将之视为同一类产品进行评价并不合理。从理论层面上讲，只有在同一个波动区间内，对产品收益进行比较才有意义。因此，上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，高波动产品表现最佳，平均收益率为29.96%。低波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为6.96%。在震荡上行市场中，高波动产品给投资者带来了超额补偿，而低波动产品收益表现较弱。但在市场表现比较差的时候，低波动产品收益比较平稳，相比高波动产品可以更好抗住风险。 图4: 各风险分类对冲基金9月份收益率分布 图5: 各风险分类对冲基金平均累积收益率情况 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注：样本为截至2021年三季度末，运作满3年1个月的对冲基金 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%低波动较低波动中等波动较高波动高波动 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 三、行业数据：管理规模持续增长，9月发行有所回落 根据基金业协会公布的数据，截至2021年9月底，已登记的私募证券管理人为8979家，较前期增加管理人71家；管理基金数量为71901只，较上月增加2569只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至8.01只；管理规模为5.5899万亿元，较上月增加702亿元。剔除结构化产品后可以看到，9月份私募证券投资产品发行量较8月有所下降，共计发行3598只,与去年同期比较上升55.89%。 图6: 基金业协会私募登记情况 图7: 私募证券投资基金发行情况（单位：只） 数据来源：基金业协会、朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 新发行的私募产品中，股票多头发行数量依然占据绝对优势，占比约为80%，之后依次为多策略和债券基金。 图8: 9月新发私募基金分类情况 图9: 最近一年新发对冲基金的分类情况（剔除股票多头） 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注:统计数据仅包含私募公司、私募证券投资基金与信托发行的非结构化、非子基金产品 8,800 8,850 8,900 8,950 9,000 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000管理基金数量（只）管理基金规模（亿元）管理人数量（家，右轴）23081714232719342771205532002700228931893527375535982020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/9股票多头80%债券基金4%管理期货2