公司信息更新报告：废钢业务脱碳地位凸显，稀土业务发展环境优化

机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华宏科技（002645.SZ） 2021年11月21日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/11/19 当前股价(元) 21.25 一年最高最低(元) 24.80/8.30 总市值(亿元) 123.77 流通市值(亿元) 97.35 总股本(亿股) 5.82 流通股本(亿股) 4.58 近3个月换手率(%) 136.2 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-再生资源与设备齐飞，稀土回收业务大有可为》-2021.8.24 《公司信息更新报告-四部门助力循环经济，汽车拆解业务充分受益》-2021.6.10 《公司首次覆盖报告-废钢设备龙头，稀土回收新贵》-2021.5.12 废钢业务脱碳地位凸显，稀土业务发展环境优化 ——公司信息更新报告 王珂 （分析师） wangke1@kysec.cn 证书编号：S0790520110002 ⚫ 废钢设备与稀土回收业务迎来行业利好，维持“买入”评级 废钢设备与稀土回收业务迎来行业利好，我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.47/6.90/8.74亿元，2021-2023年EPS分别为0.94/1.18/1.50元，当前股价对应市盈率22.6/17.9/14.2倍，维持“买入”评级。 ⚫ 欧盟禁止废钢出口，国内废钢产业脱碳地位凸显 根据再生资源信息网，欧盟委员会（EC）于2021年11月17日全面禁止欧盟黑色金属和有色金属出口。欧盟限制废料出口的目的，是为了确保本土钢铁行业脱碳过程，建立循环经济。2021年11月“2021（第十届）中国钢铁原材料市场高端论坛”上冶金工业规划研究院党委书记李新创表示，2021年1-9月中国废钢总消耗量约2亿吨，同比增长31.2%，其中1-9月累计进口废钢仅48.99万吨，大部分来自自产。预计2025年中国废钢资源产生量将达到3.4亿吨以上，其中电炉钢产量占粗钢总产量比例将升至15%-20%，废钢比将达到30%。每用1吨废钢，也可节约0.4吨焦炭或1吨左右的原煤，比用铁水节能60%，节水40%。公司废钢加工设备业务2021H1实现营业收入6.8亿元，同比增长93.88%；废钢及报废汽车业务实现营业收入7.48亿元，同比增长334.19%。“碳中和”背景下，国内钢铁工业加速转型升级，废钢加工设备和回收业务有望实现较快增长。 ⚫ 江西省加强稀土行业管理，优化产业发展环境 2021年11月12日江西省人民政府办公厅发布关于废止赣府厅字〔2017〕112号文件的通知。通知指出，2020年1月14日，省政府办公厅印发了《关于促进稀土产业高质量发展的实施意见》。为做好工作衔接，省政府决定于本通知印发之日起废止《江西省人民政府办公厅关于进一步加强稀土生产经营管理的通知》。公司2021H1稀土回收业务实现营业收入13.28亿元，同比增长308.62%，毛利率为22.07%，较2020H1增长8.57pct。公司2021H1完成对江西万弘收购，稀土回收能力进一步提升。受益于新能源汽车、风电等需求旺盛，2021H1稀土氧化物价格较2020年有所上涨，未来公司稀土回收业务大有可为。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧，原材料价格上涨，并购整合效益低于预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,161 3,376 5,167 6,579 8,043 YOY(%) 12.8 56.2 53.1 27.3 22.3 归母净利润(百万元) 179.0 225.2 546.7 690.0 874.3 YOY(%) 14.0 25.8 142.7 26.2 26.7 毛利率(%) 21.0 14.2 20.0 20.7 20.9 净利率(%) 8.3 6.7 10.6 10.5 10.9 ROE(%) 9.1 7.6 15.8 16.7 17.6 EPS(摊薄/元) 0.31 0.39 0.94 1.18 1.50 P/E(倍) 69.1 54.9 22.6 17.9 14.2 P/B(倍) 6.3 4.2 3.6 3.0 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2020-112021-032021-072021-11华宏科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1274 2008 4103 4130 5847 营业收入 2161 3376 5167 6579 8043 现金 304 303 1033 1316 1609 营业成本 1706 2895 4134 5217 6366 应收票据及应收账款 292 379 913 732 1279 营业税金及附加 15 17 34 39 48 其他应收款 7 8 18 15 25 营业费用 86 38 57 72 88 预付账款 26 45 59 73 88 管理费用 104 122 181 230 282 存货 527 975 1781 1697 2547 研发费用 77 112 160 204 249 其他流动资产 118 299 298 298 298 财务费用 -1 9 72 131 123 非流动资产 1269 1929 2513 2733 2949 资产减值损失 -2 -2 0 0 0 长期投资 17 58 99 140 181 其他收益 45 75 75 80 85 固定资产 442 563 786 930 1063 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 70 223 348 378 415 投资净收益 4 5 10 10 10 其他非流动资产 740 1085 1280 1285 1290 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 2544 3937 6616 6864 8795 营业利润 216 254 614 775 982 流动负债 529 903 3058 2634 3708 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 15 168 1287 1313 1327 营业外支出 2 2 2 2 2 应付票据及应付账款 379 559 1508 1100 2083 利润总额 215 253 613 774 981 其他流动负债 135 176 262 222 298 所得税 33 25 58 74 93 非流动负债 21 28 27 27 27 净利润 182 229 555 700 888 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 3 3 8 11 13 其他非流动负债 21 28 27 27 27 归母净利润 179 225 547 690 874 负债合计 550 931 3085 2662 3735 EBITDA 260 340 773 1018 1247 少数股东权益 39 42 50 61 74 EPS(元) 0.31 0.39 0.94 1.18 1.50 股本 463 568 582 582 582 资本公积 820 1530 1530 1530 1530 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 664 856 1327 1923 2677 成长能力 归属母公司股东权益 1955 2965 3481 4141 4987 营业收入(%) 12.8 56.2 53.1 27.3 22.3 负债和股东权益 2544 3937 6616 6864 8795 营业利润(%) 15.2 17.7 141.7 26.2 26.7 归属于母公司净利润(%) 14.0 25.8 142.7 26.2 26.7 获利能力 毛利率(%) 21.0 14.2 20.0 20.7 20.9 净利率(%) 8.3 6.7 10.6 10.5 10.9 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 9.1 7.6 15.8 16.7 17.6 经营活动现金流 85 243 375 740 775 ROIC(%) 9.0 7.7 13.0 15.0 15.9 净利润 182 229 555 700 888 偿债能力 折旧摊销 49 73 87 113 138 资产负债率(%) 21.6 23.6 46.6 38.8 42.5 财务费用 -1 9 72 131 123 净负债比率(%) -13.7 -4.1 7.5 0.2 -5.4 投资损失 -4 -5 -10 -10 -10 流动比率 2.4 2.2 1.3 1.6 1.6 营运资金变动 -153 -69 -329 -194 -364 速动比率 1.2 1.0 0.7 0.9 0.8 其他经营现金流 12 6 -0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -90 -531 -660 -323 -344 总资产周转率 0.8 1.0 1.0 1.0 1.0 资本支出 155 37 543 179 174 应收账款周转率 8.0 10.1 8.0 8.0 8.0 长期投资 0 -42 -41 -41 -41 应付账款周转率 4.3 6.2 4.0 4.0 4.0 其他投资现金流 65 -536 -158 -185 -210 每股指标(元) 筹资活动现金流 -27 289 -256 -160 -152 每股收益(最新摊薄) 0.31 0.39 0.94 1.18 1.50 短期借款 0 153 -153 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.15 0.42 0.64 1.27 1.33 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.36 5.09 5.95 7.09 8.54 普通股增加 107 105 15 0 0 估值比率 资本公积增加 -107 711 0 0 0 P/E 69.1 54.9 22.6 17.9 14.2 其他筹资现金流 -27 -680 -118 -160 -152 P/B 6.3 4.2 3.6 3.0 2.5 现金净增加额 -31 -1 -541 257 279 EV/EBITDA 46.6 35.5 16.1 12.0 9.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 mNuMpRzRpQuMqPqRpOrOpO9P9RbRsQqQmOpOkPpOnMkPpNmOaQnNzQMYsQoPuOnNvM公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈