1001502002503003501051251451651852052020/092020/112021/012021/032021/05中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-10-29 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021 -80401753 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021 -80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021 -80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021 -80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 库存去化明显放缓，钢价承压震荡运行 部分钢企逐步复产，钢材实际产量连续回升，供给抬升施压钢价。钢材库存去化明显放缓，自身基本面偏弱，叠加成本端坍塌，钢价中期仍将承压运行，短期防范高基差下的高波动风险。 报告要点 钢材：库存去化明显放缓，钢价承压震荡运行 逻辑：杭州螺纹价格5150元/吨（-150），01合约基差463元（-212），建材成交16万吨。上海热卷价格5310元/吨（-190），01合约基差247元（-221）。当前减产强度已足以完成压减粗钢产量年度目标，减产强度进一步增量空间有限；三季度能耗双控通报考评期已过，叠加缺煤限电影响减弱，部分钢企逐步复产，钢材实际产量连续回升，供给抬升施压钢价。需求端地产强监管下销售偏弱，回款紧张叠加国内信贷融资受限，房企资金紧张制约用钢需求释放。近期部分地区刚需放贷政策虽有缓和，但一方面资金缓解向用钢需求传导存在时滞，另一方面，在去年四季度的高基数和冷冬预期下，未来需求增速仍有下行压力，终端需求现实和预期双弱。钢材库存去化明显放缓，自身基本面偏弱，叠加成本端坍塌，钢价中期仍将承压运行，短期防范高基差下的高波动风险。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 15 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：库存去化明显放缓，钢价承压震荡运行 逻辑：杭州螺纹价格5150元/吨（-150），01合约基差463元（-212），建材成交16万吨。上海热卷价格5310元/吨（-190），01合约基差247元（-221）。当前减产强度已足以完成压减粗钢产量年度目标，减产强度进一步增量空间有限；三季度能耗双控通报考评期已过，叠加缺煤限电影响减弱，部分钢企逐步复产，钢材实际产量连续回升，供给抬升施压钢价。需求端地产强监管下销售偏弱，回款紧张叠加国内信贷融资受限，房企资金紧张制约用钢需求释放。近期部分地区刚需放贷政策虽有缓和，但一方面资金缓解向用钢需求传导存在时滞，另一方面，在去年四季度的高基数和冷冬预期下，未来需求增速仍有下行压力，终端需求现实和预期双弱。钢材库存去化明显放缓，自身基本面偏弱，叠加成本端坍塌，钢价中期仍将承压运行，短期防范高基差下的高波动风险。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，需求大幅走弱（下行风险） 震荡偏弱 铁矿石 铁矿：河北限产加码，矿价偏弱运行 逻辑：港口成交75.2(-47.3)万吨。PB粉851(-6)元/吨，超特粉518(-)元/吨，折盘面725元/吨。超特粉09基差53.8元/吨，01基差17.8元/吨，05基差22.3元/吨。卡粉-PB价差206(-21)元/吨，PB-超特粉价差333(-6)元/吨。供给端四大矿发运总体稳定，本周北方六港卡粉库存继续累积，MNJ库存保持稳定，PB库存有所回落，总库存继续延续累积。近日邯郸、唐山重启重污染天气应急响应，影响短期需求，在压减粗钢产量背景下，铁矿需求保持低位运行，供需格局偏向宽松。叠加终端需求偏弱、炼钢利润压缩，黑色整体价格重心下移，矿价承压震荡下行。 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡偏弱 废钢 废钢：电炉利润压缩，废钢价格承压 逻辑：华东破碎料不含税均价3378（-18）元/吨，华东螺废价差1775（-129）元/吨。随着国家有关方面煤炭保供力度的提升，煤炭产量进一步回升，多省电力紧张的情况有所缓解，本周多个地区反应限电较上周有所放松，电炉开工生产时间增加，长流程钢厂日耗小幅回升，废钢需求整体有所提升，但钢材终端需求不佳，价格下行多数电炉厂已处于微利状态，且“2+26”城市采暖季限产政策落地，部分地区粗钢压减任务仍然较大，或将打压后市废钢需求，废钢价格承压。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡偏弱 焦炭 焦炭：焦煤成本坍塌，焦炭期货跌停 逻辑：昨日，焦炭现货市场稳中偏强运行，港口准一4350元/吨（-），近日焦化厂集中提涨200元/吨，暂时僵持中，01合约基差1470元/吨。受发改委干预煤炭价格影响，昨日期价触及跌停。从供需来看，山西吕梁部分焦化厂关停，环保限产有收紧预期，产量维持低位，而下游粗钢压产偏严，铁水产量低位运行，本周焦炭库存下降，有运输保电煤，汽运受阻的影响。目前焦炭市场受动力煤影响较大，近期煤炭保供升级，煤炭供需紧张缓解后，限价将导致焦煤成本坍塌，短期内或弱势震荡，期货深度贴水下波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡偏弱 焦煤 焦煤: 煤炭限价升级，焦煤大幅下跌 逻辑：昨日，焦煤现货偏稳运行，安泽低硫主焦煤4050元/吨（-）。近日发改委召开专题会议，研究煤炭价格干预的具体措施，煤炭限价升级，受此影响焦煤期价触及跌停。从供需来看，保供政策升级，电煤紧张缓解后，对配煤的挤占也将减少；蒙煤通关下跌至200车左右，疫情影响下进一步回升空间有限；而需求方面，下游焦化厂、钢厂限产较多，低库存下，采购情绪谨慎。近日焦煤受煤炭政策影响较大，保供升级、煤炭限价下，焦煤现货上方压力加大，期价短期内或延续弱势震荡。期货深度贴水，整体波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡偏弱 动力煤 动力煤：终端持续累库，煤价震荡偏弱 逻辑：主力ZC2201合约基差648.2元/吨（-7.2），截至10月26日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价194.1$/T，欧洲ARA港动力煤现货价230$/T，理查德RB动力煤现货价183.8$/T。保供政策推进下，产量逐渐增加，淡季下前期积累的需求缺口逐渐弥补，叠加政策对价格的调控压力，煤价继续下探，同时随着大秦线提前检修完毕，港口调度恢复，低库存将有所缓解。整体来看，市场仍将会受被动累库存与绝对低库存的双重影响，叠加政策继续影响交易情绪，预期短期内煤价呈现震荡偏弱格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能释放不及预期（上行风险）；政策调控超预期（上行风险） 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 15 玻璃 玻璃：原料成本下行，现货不断走低 逻辑：华北主流大板价格2660元/吨（-10），华中2500元/吨（-20），全国均价2630元/吨（-20），主力合约FG2201基差787（+67）。施工旺季即将结束，下游深加工操作乏力，装置开工负荷整体降低，同时地产资金紧张短期难以得到缓解，入市积极性疲态难改，选择性接单为主；下游订单薄弱，市场成交不佳，原片价格难以坚挺，成交重心接连下滑。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 玻璃：原料成本下行，现货不断走低 逻辑：华北主流大板价格2660元/吨（-10），华中2500元/吨（-20），全国均价2630元/吨（-20），主力合约FG2201基差787（+67）。施工旺季即将结束，下游深加工操作乏力，装置开工负荷整体降低，同时地产资金紧张短期难以得到缓解，入市积极性疲态难改，选择性接单为主；下游订单薄弱，市场成交不佳，原片价格难以坚挺，成交重心接连下滑。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 15 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 15 重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 欧美热卷市场价 单位：美元/吨 图 5： 国际热卷CFR出口价 单位：美元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 6： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 7： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 38004300480053005800630068002021/012021/032021/052021/072021/09元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹40004500500055006000650070002021/012021/032021/052021/072021/09元上海热卷北京热卷广州热卷400600800100012001400160018002000220024002018/092019/03201