利率债周报：中央出台碳达峰碳中和相关方案，煤炭价格现剧烈波动

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年10月30日 总量研究 中央出台碳达峰碳中和相关方案，煤炭价格现剧烈波动 ——利率债周报20211031 重要事项 中共中央、国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》。国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》。煤炭保供稳价政策频出，煤炭价格出现剧烈波动。上海正式启动“全域无隐性债务”试点工作。国常会部署对制造业中小微企业等实施阶段性税收缓缴措施，预计可缓税2000亿元左右。 重要数据 前三季度全国规模以上工业企业利润同比增长44.7%，继续保持两位数增长；其中9月利润同比增长16.3%，增速较8月加快6.2个百分点。美国第三季度GDP年化季率增长2%，增速不及预期，三季度核心PCE物价指数年化季率增长4.5%，实际个人消费支出增长1.6%，涨幅较二季度明显放缓。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场共有3200亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期，本周央行累计进行了10000亿元逆回购和700亿元国库现金定存操作，本周净投放6800亿元；下周公开市场将有10000亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单5972.7亿元，发行量有所减少（上周为6242.5亿元）;同业存单发行利率方面，国股行和中小行均涨跌互现。本周资金面收敛，隔夜和七天利率明显上升。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为4.29万亿元，日均量较上周小幅下降。 债市运行 本周一级市场共发行利率债172只，实际发行总额6747.1亿元，净融资5416亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1000.1、3979.8、436.1亿元（与上周相比分别变动1010.9、1110.6、-541.6亿元），政府债券供给继续回升。后续一级市场等待发行利率债9只，计划发行金额1706.2亿元。二级市场方面，国债期货全线小幅收涨；国债收益率整体以下跌为主，仅3Y期品种上涨。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 maozhenqiang@ebscn.com 相关研报 2.62.72.82.933.13.23.33.431003200330034003500360037003800390040002021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-29上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：Wind，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 重要事项 1）中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》：加快构建清洁低碳安全高效能源体系，强化能源消费强度和总量双控，做好产业布局、结构调整、节能审查与能耗双控衔接，对能耗强度下降目标完成形势严峻的地区实行项目缓批限批、能耗等量或减量替代；制定科技支撑碳达峰、碳中和行动方案，编制碳中和技术发展路线图；有序推进绿色低碳金融产品和服务开发，设立碳减排货币政策工具，将绿色信贷纳入宏观审慎评估框架；支持符合条件的企业上市融资和再融资用于绿色低碳项目建设运营，扩大绿色债券规模；研究设立国家低碳转型基金，鼓励社会资本设立绿色低碳产业投资基金；充分发挥政府投资引导作用，构建与碳达峰、碳中和相适应的投融资体系，严控煤电、钢铁、电解铝、水泥、石化等高碳项目投资，加大对节能环保、新能源、低碳交通运输装备和组织方式、碳捕集利用与封存等项目支持力度。 2）国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，拟到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。方案提出，加快煤炭减量步伐，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，“十五五”时期逐步减少；到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上；到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上；“十四五”“十五五”期间分别新增水电装机容量4000万千瓦左右；到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。 3）煤炭保供稳价政策频出，煤炭价格出现剧烈波动。国家发改委对煤炭价格指数行为启动行为评估和合规性审查。国家发改委赴中央企业调研推动煤炭增产增供，要求推动具备增产潜力的煤矿尽快释放产能，已核准且建成的露天煤矿要加快投产达产。国家发改委还依法加强对煤炭中长期合同履约信用监管，督促签约市场主体严格履行合同约定义务。郑商所也再度上调动力煤期货部分合约交易保证金标准和交易手续费标准。国家发改委目前正研究将煤炭纳入制止牟取暴利的商品范围，同时在此基础上研究建立“基准价+上下浮动”的煤炭市场价格长效机制，引导煤炭价格回归合理区间。国家发改委还会同有关部门部署煤炭产地存煤场所清理整顿工作，要求晋陕蒙三省区对未经批准以及未办理用地、环保、安全等手续的存煤场所依法取缔，严厉打击利用违规存煤场所囤积居奇、哄抬煤价等非法牟利行为。发改委、市场监管总局联合开展煤炭现货市场价格专项督查，对未严格落实煤炭保供稳价要求的地区和企业进行约谈，严厉打击捏造、散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、价格串通等违法行为，促进煤炭现货市场价格加快回归合理区间。发改委价格司召集中国煤炭工业协会和部分重点煤炭企业召开会议，专题研究对煤炭价格实施干预的具体措施，包括干预范围、干预方式、价格水平、实施时间，以及保障措施等具体问题。在各项政策推动下，煤炭价格出现剧烈波动，动力煤期货价格一周跌幅接近30%，现货价格一周跌幅则接近35%。 5）上海正式启动“全域无隐性债务”试点工作，成为继广东之后又一个宣布启动“全域无隐性债务”试点工作的省份。上海市预算报告披露，按审计口径计算的2020年底上海市地方政府债务率为49.7%，债务规模适度，风险总体可控。 6）国务院常务会议部署对制造业中小微企业等实施阶段性税收缓缴措施，预计可缓税2000亿元左右。另外，为纾解煤电、供热企业经营困难，对其今年四季度的税款实施缓缴，预计缓税170亿元左右。会议还决定延长境外投资者投资境内债券市场税收优惠政策，促进对外开放和吸引外资，同时要求强化市场监管，遏制操纵市场等违法违规行为。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 2、 重要数据 1）前三季度全国规模以上工业企业利润同比增长44.7%，继续保持两位数增长；其中9月份利润同比增长16.3%，增速较8月加快6.2个百分点；9月末，企业资产负债率为56.3%，同比降低0.5个百分点，较上月末降低0.1个百分点。 2）美国第三季度GDP年化季率增长2%，较前一季度6.7%的增幅大幅放缓，且放缓速度超过预期；三季度核心PCE物价指数年化季率增长4.5%，实际个人消费支出增长1.6%，涨幅较二季度的12%明细放缓。 3、 高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值 （当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 22.53 2.14 10.50 20.39 元/公斤 蔬菜批发价 5.97 0.29 5.11 5.68 南华指数 综合指数 1,982.70 -69.55 -3.39 2,052.25 工业品 3,245.80 -260.20 -7.42 3,506.00 农产品 1,030.12 13.01 1.28 1,017.11 金属 5,242.54 -293.19 -5.30 5,535.73 能化 1,678.82 -157.69 -8.59 1,836.51 贵金属 649.70 -8.34 -1.27 658.04 工业生产 高炉开工率 52.07 -1.11 -2.09 53.18 单位为%，变动为百分点 原油价格 布伦特原油 84.38 -0.23 -0.27 84.61 期货结算价，美元/桶 WTI原油 83.57 1.07 1.30 82.50 煤炭价格 焦煤 2,378.50 -607.50 -20.34 2,986.00 期货结算价（活跃合约），元/吨 动力煤 1,019.60 -388.80 -27.61 1,408.40 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：“本周变动值”指的是10月29日收盘值相比10月22日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 3.04.05.06.07.015202530354045502020-08-212020-09-042020-09-182020-10-022020-10-162020-10-302020-11-132020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-29猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：元/公斤 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表3：南华指数及各分项走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002020-10-302020-11-132020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-29农产品指数能化指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右）贵金属指数 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表4：高炉开工率走势 303540455055606570752019-05-032019-06-072019-07-122019-08-162019-09-202019-10-252019-11-292020-01-032020-02