家用电器行业：基金重仓家电持续走低，小家电下降明显

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评报告● [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_ReportDate] 2021年11月1日 [Table_Title] 行业深度报告模板 基金重仓家电持续走低，小家电下降明显 家用电器行业 [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 核心观点: [Table_Summary]  事件：公募基金21Q3前十大重仓股数据披露完毕，我们对公募基金在家用电器板块的持仓情况进行了统计和分析。  21Q3基金家电重仓持股持续走低。2021Q3家电板块基金重仓持股市值比例为1.58%，较2021Q2的2.10%下降了0.52PCT，创五年来历史新低，我们认为主要原因为行业受上游原材料价格涨价、下游传统品类零售平淡、新兴品类景气下降等多重原因影响，企业业绩压力较大。家电超配比例下降，2021Q3家电行业超配比例为0.01%，低于2010年至今的平均值（2.36%）。通过对公募基金家电行业持股数据与申万家电行业指数收盘价变化数据进行对比分析，发现家电行业指数涨跌幅与基金持股占比、基金超配比的相关性分别为15.01%和13.57%，相关性较低。从子板块来看，公募基金的资金配置主要集中在白电领域，但配置比例小幅下降，从1.19%到1.08%，小家电板块和零部件板块下降较为明显，分别下降了0.3和0.07PCT。  基金持家电股市值占行业市值比例下降。2021Q3基金重仓家电股市值占家电板块比相比21Q2下降了0.99PCT。分板块来看，2021Q3公募基金持有白电子板块股票市值和占家电行业流通总市值比最高，为3.89%。其余子板块占家电行业流通总市值比例均较小，黑电、厨电、小家电、零部件及照明子版块的占比分别为0.19%、0.13%、0.94%、0.38%、0.0005%。  小家电减配明显。具体到标的选择上，白电依然为基金配置重点，但配置仓位下降明显，美的集团、海尔智家和格力电器的重仓持有量分别为537、269和123，重仓持股数分别减少了2440.97、1435.55和2115.74万股。从公募基金重仓持有市值的角度来看，基金持有市值排名前三的分别为美的集团、海尔智家和科沃斯。21Q3前3和前5名重仓股票的持有市值占基金重仓持有家电股总市值的70.52%和83.64%，分别增加了9.98 PCT和3.21PCT。  投资建议：三季度由于原材料价格处于高位，下游零售景气度较弱，板块业绩压力较大，基金重仓比例延续下滑。后续来看，新兴品类有望延续高景气，原材料价格上涨压力边际改善，传统品类盈利能力也将环比改善，叠加当前估值水平具有较高的安全边际，配置性价比突出。建议关注盈利能力有望环比改善的白电龙头美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。集成灶和清洁电器市场规模有望维持高增速，推荐科沃斯(603486)、莱克电气（603355）和火星人（300894）。  风险提示：原材料价格变动的风险；房地产销售下滑的风险；新兴品类景气度下滑的风险。 [Table_Authors] 分析师 李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深300表现图 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%家用电器(申万)沪深300 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 一、21Q3基金家电重仓持股持续走低 我们对公募基金的重仓股明细数据进行统计和分析。2021Q3家电板块基金重仓持股市值比例为1.58%，较2021Q2的2.10%下降了0.52PCT，创五年来历史新低，我们认为主要原因为行业受上游原材料价格涨价、下游传统品类零售平淡、新兴品类景气下降等多重原因影响，企业业绩压力较大。 图 1：全部基金家电重仓持股比例变化 资料来源：wind,中国银河证券研究院 家电超配比例下降。2021Q3家电行业超配比例为0.01%，低于2010年至今的平均值（2.36%）。通过对公募基金家电行业持股数据与申万家电行业指数收盘价变化数据进行对比分析，发现家电行业指数涨跌幅与基金持股占比、基金超配比的相关性分别为15.01%和13.57%，相关性较低。 图 2：家电行业基金持股占比、超配比（右轴）与指数涨跌幅（左轴）走势对比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 0%1%2%3%4%5%6%7%8%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3申万家电指数涨跌幅家电行业基金持股占比超配比 oPzRqOvNrOxPyRoMtOwPmP9P8Q7NpNoOsQpOkPpOnMjMpPoM9PmMxOvPnPxOuOnRnN 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3 从子板块来看，公募基金的资金配置主要集中在白电领域，但配置比例小幅下降，从1.19%到1.08%，小家电板块和零部件板块下降较为明显，分别下降了0.3和0.07PCT。 图 3：公募基金持家电子板块股票市值和占基金持股总市值比例 资料来源：wind,中国银河证券研究院 二、基金持家电股市值占行业市值比例下降 2013Q4之后，公募基金持有家电股票总市值占家电流通股总市值比例不断下降，2015Q3起探底回升，2018Q2之后，持股市值占比再次下降，由9.25%下滑至2019Q1的6.30%，降幅达到31.89%。2020Q1受疫情影响，基金重仓家电股市值占家电板块比下降，之后便恢复上行。2021Q3基金重仓家电股市值占家电板块比相比21Q2下降了0.99PCT。 图 4：公募基金持家电行业股票市值和占家电行业流通总市值比例 资料来源：wind,中国银河证券研究院 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%白电黑电厨电小家电零部件照明2021Q22021Q30%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 4 分板块来看，2021Q3公募基金持有白电子板块股票市值和占家电行业流通总市值比最高，为3.89%。其余子板块占家电行业流通总市值比例均较小，黑电、厨电、小家电、零部件及照明子版块的占比分别为0.19%、0.13%、0.94%、0.38%、0.0005%。 图 5：公募基金持家电子板块股票市值和占家电行业流通总市值比 资料来源：wind,中国银河证券研究院 三、小家电板块减配明显 具体到标的选择上，白电依然为基金配置重点，但配置仓位下降明显，美的集团、海尔智家和格力电器的重仓持有量分别为537、269和123，重仓持股数分别减少了2440.97、1435.55和2115.74万股。从公募基金重仓持有市值的角度来看，基金持有市值排名前三的分别为美的集团、海尔智家和科沃斯，重仓市值为2167993.39、1348272.51、426207.84万元。小家电板块减配明显，科沃斯、石头科技和奥佳华的重仓持有量及重仓持股数均明显降低，重仓持有量分别减少93、86、18；重仓持股数分别减少784.72、104.49、2025.35万股。 表 1：21Q3公募基金家电行业重仓股排序（按基金重仓持市值排序） 证券代码 证券名称 重仓市值（万元） 重仓股数季变动(万股) 重仓持有量（只） 变化量（只） 1 000333.SZ 美的集团 2167993.39 -2440.97 537 34 2 600690.SH 海尔智家 1348272.51 -1435.55 269 78 3 603486.SH 科沃斯 426207.84 -784.72 91 -93 4 688169.SH 石头科技 367982.55 -104.49 37 -86 5 002050.SZ 三花智控 365608.66 -14493.74 43 -12 6 000651.SZ 格力电器 271454.56 -2115.74 123 -109 7 605117.SH 德业股份 147349.75 242.88 45 24 8 000100.SZ TCL科技 87259.50 -2089.51 42 -20 9 002705.SZ 新宝股份 83879.21 -1653.61 7 -2 0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%白电黑电厨电小家电零部件照明2021Q22021Q3 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 5 10 002508.SZ 老板电器 70762.02 129.85 42 -6 11 688696.SH 极米科技 50730.04 -41.19 15 -34 12 600060.SH 海信视像 49928.56 -552.48 17 -17 13 000921.SZ 海信家电 35027.84 541.75 11 1 14 002759.SZ 天际股份 26964.79 280.89 6 -1 15 300894.SZ 火星人 23014.71 381.26 9 -6 16 002677.SZ 浙江美大 19200.90 -175.25 10 -1 17 300911.SZ 亿田智能 14701.17 23.36 7 -4 18 002614.SZ 奥佳华 7663.90 -2025.35 4 -18 19 603868.SH 飞科电器 7181.88 14.75 2 0 20 600619.SH 海立股份 5666.94 -228.52 2 -2 21 002032.SZ 苏泊尔 2995.38 -2447.56 4 -6 22 002242.SZ 九阳股份 2593.19 -709.46 4 -3 23 002860.SZ 星帅尔 1995.70 -58.69 2 -2 24 002035.SZ 华帝股份 1878.67 -30.65 6 2 25 688793.SH 倍轻松 1717.86 18.43 11 11 26 002543.SZ 万和电气 1010.42 0.16 2 1 27 002011.SZ 盾安环境 689.12 103.94 2 2 28 603515.SH 欧普照明 443.02 12.9