信息技术行业2019年投资策略：行业景气度上行，商誉风险释放后是良机

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 2019年投资策略—行业景气度上行，商誉风险释放后是良机 [Table_Summary] 报告摘要 行业处于上行景气周期，商誉风险释放继续向上。业内龙头公司集中度自2017年开始上升，对比美国，我国龙头的抗压性稍弱，但随着马太效应的逐渐显现，龙头地位进一步巩固，值得长期关注。计算机板块的市盈率为38.54，达近四年来的历史最低点位，估值正逐渐恢复到合理水平，未来行业内生增长将进一步消化估值水平。商誉方面，2018年Q3行业商誉总额同比增长仅9.41%，增速平缓，由于并购爆发于2014-2016年，因此业绩承诺集中在2016至2018年，目前来看减值高峰进入尾声，但仍需提防个股减持问题。 基本面投资四大方向：互联网金融、信息安全、医疗IT、云计算。（1）互联网金融方向：再融资间隔缩短、股指期货市场放松等暗示政策面渐趋明朗，沪伦通、科创板、CDR等上线都需新增配套的IT系统或者模块，金融IT增量需求空间有保障；（2）信息安全：自主可控大背景下，政策支持保证采购预算维系，军队、公安订单有望在明后年恢复；（3）医疗IT：互联互通、电子病历评级要求等政策催生IT需求，订单在年底已开始放量，明年业绩增长有支撑；（4）云计算：上游服务器出货量保持高增长，下游政务云（混合云）优先放量，静待公有云厚积薄发。 主题：自主可控、人工智能和智能网联贯穿明年全年。中美贸易展引发自主可控思考，美国针对中国制造2025，限制对华的技术输出，关键技术领域是重点发力方向。人工智能基础算法有所提升，但应用落地是关键，后续应重点关注应用的落地进展。智能网联政策和厂商同步推动，拥抱车厂和Tier1，共同提升研发实力，占据先发优势。 总体投资策略。沿着三大主题和四大基本面投资方向，重点关注行业内龙头标的公司及业务创新转型成功的公司，最佳投资时点是商誉风险释放后。 风险提示。商誉风险：商誉坚持高峰期已过，但仍可能存在个股商誉减持情况；政策风险：政策整体趋向明朗，但仍然存在不确定性；技术投入产出周期过长的风险，行业后周期的风险。  走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《政策推动医疗信息化投入，智能化 平 台 夯 实 公 司 实 力 》--2018/11/13 《三季报综述：费用增加导致业绩承 压 ， 基 金 超 配 偏 好 龙 头 股 》--2018/11/07 《中共中央政治局学习人工智能快评》--2018/11/01 [Table_Author] 证券分析师：王文龙 电话：021-61376587 E-MAIL：wangwenlong@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517080001 联系人：陈小珊 电话：021-61376587 E-MAIL：chenxs@tpyzq.com [Table_Message] 2018-12-11 行业策略报告 看好/维持 信息技术 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 行业景气周期有望上行、商誉风险释放后继续向上 ................................................................. 5 (一) 马太效应持续酝酿、未来也将保持 ......................................................................................... 5 (二) 估值处于历史低位、进入很好的标的储备期 ......................................................................... 7 (三) 商誉风险进入最后的释放期、个股影响将强于板块影响 ..................................................... 8 二、 基本面投资四大方向，商誉风险释放后是良机 ....................................................................... 12 (一) 互联网金融：政策改善趋明朗，市场深化改革造就新需求 ............................................... 12 (二) 信息安全：政策推进安全上行，订单明年有望复苏 ........................................................... 15 (三) 医疗IT：行业高景气度，订单总额持续上升 ...................................................................... 19 (四) 云计算：上游服务器持续放量、下游政务云（混合云）先于公有云落地 ....................... 21 三、 把握三大主题投资机会：自主可控、AI和智能网联 .............................................................. 26 (一) 中美贸易战持续，自主可控长期趋势明朗 ........................................................................... 26 (二) 基础算法提升，人工智能应用逐步落地 ............................................................................... 28 (三) 智能网联政策催化，大厂进展带动合作者共同进步 ........................................................... 36 四、 重点公司 ....................................................................................................................................... 42 (一) 恒生电子：金融IT龙头 ......................................................................................................... 42 (二) 启明星辰：信息安全行业龙头，安全运营中心驱动长期业绩增长 ................................... 43 (三) 思创医惠：公司核心产品“智能集成平台”夯实竞争实力 ............................................... 45 (四) 创业软件：订单有所增长，毛利仍有提升空间 ................................................................... 46 (五) 超图软件：GIS领域领航者，业绩高增长 ............................................................................ 48 (六) 浪潮信息：JDM模式抢占市场，下游采购有保证 ................................................................ 49 (七) 卫宁健康：传统+创新业务双轮驱动，打造医药标杆形象 ................................................. 51 (八) 广联达：建筑信息化行业龙头，造价施工业务齐头并进 ................................................... 52 (九) 航天信息：以税控业务为基，助贷+会员制多元化变现 ..................................................... 54 五、 风险提示 ....................................................................................................................................... 56 行业策略报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：行业马太效应开始显现 ............................................................................................................. 5 图表2：龙头价值强势增长（注：2018收入、利润占比根据18年前两季度的财年计算） ........... 6 图表3：中美龙头公司市值占比 ............................................................................................................. 7 图表4：板块估值低于过去6年均值 ..................................................................................................... 7 图表5：美股PE中值 ............................................................................................................................... 8 图表6：商誉增速放缓 ............................................................................................................................. 9 图表7：商誉减值金额占当年商誉比重 ................................................................................................. 9 图表8：现金流变化趋势 ....................................................................................................................... 10 图表9：整体法下经营性现金流净额/营业收入有所回升 .................................................................. 10 图表10：行业现金流情况（单位：亿元）....................................................................