企业风险投资界缺乏透明度和原始数据，这导致了对基金运作方式、交易原因以及这些投资者未来发展方向的一系列误解。SVB 和 Counterpart Ventures 认识到这是一个非常真实的机会，可以提供对风险生态系统中这一日益重要的部分的第一手洞察，对 CVC 社区进行了详细调查，以建立初步的行业基准并消除过时的神话。我们联手利用我们与著名 CVC 之间深厚而长期的关系，这些关系是通过 Counterpart Ventures 在 Qualcomm Ventures 和 Recruit Strategic Partners 担任 CVC 的数十年综合经验以及 SVB 作为银行的数十年经验而形成的，这些合作关系是美国 VC 的 70%市场。我们无与伦比的关系和对 CVC 复杂性的理解使我们最有能力进行这项调查。我们询问了 CVC 领导者 50 个问题，主题围绕他们的目的、战略方法、结构、成功衡量标准和薪酬。 106 名受访者占 2020 年全球 CVC 交易的近 40%，我们相信这是迄今为止对 CVC 最全面、最现代的研究。正如预期的那样，我们的结果描绘了 CVC 作为一组独特的投资者的微妙观点，它们具有复杂的风险投资方法，将他们与其他“非传统投资者”区分开来。虽然创新生态系统的成长故事有据可查，但 CVC 的作用仍然被低估。我们希望这项调查的结果将成为 CVC 自身发展的有用参考点，以及更广泛的投资者和创始人风险社区，他们将越来越多地发现自己与 CVC 合作。马克·加拉格尔硅谷银行 CVC 负责人帕特里克·埃根普通合伙人，对口风险投资公司2 神话：CVC 只在后期投资被认为风险较低时进行投资。74%调查受访者的目标预种子和早期公司。 真相： 神话：CVC投资者不要随身携带。25%调查受访者现在提供股票上涨，特别是 56% 的“金融”CVC接收进位，相比之下，“战略”CVC 为 3%。 真相： 神话：CVC 不领导交易，也没有董事会影响力。49%调查受访者是领导他们参与的交易中至少有 30%，而 70% 有能力接受活跃的董事会席位. 真相： 神话：CVC 需要花费数月的时间来尽职尽责并完成交易。47%调查受访者写支票两个月内与公司会面。大约 20% 可以提交30天内. 真相： 神话：少数 CVC 担任 LP 职位。50%调查受访者披露活跃的LP位置在其他风险基金中。 真相： 鉴于缺乏历史 CVC 基准数据，硅谷银行和对手风险投资公司106代表10%在所有活跃的全球 CVC 中，|澳大利亚|加拿大|丹麦|法国|德国|马来西亚本报告的编制目标如下：• 创建迄今为止最全面的自我报告 CVC 信息数据集。• 为 CVC 投资者提供强大的基准工具，以评估 CVC 格局、运营指标和当前的投资动态。• 让整个创新生态系统更深入地了解独特的复杂目标、成功指标和占~$7B在资本部署并且几乎40%的美国 CVC 交易每年完成。|挪威|瑞士|英国CVC 的结果。这项研究进行了为期六周的时间。每个基金规模区间的调查基金份额它完全由来自 10 个国家和四大洲的 106 家独特的 CVC 公司的自我报告数据组成。我们创建了四个类别，由每个 CVC 的自我报告分数定义，从战略到财务重点的 1-10 量表：战略 (1-3)、混合 (4-7) 和财务 (8-10)。第四个类别是“CVC 领头羊”，这是根据历史记录、当前规模和投资速度选出的 20 家 CVC。25%27%12% 11%75%资金30%承诺资本6%3%1% 46%承诺资本11%20 领头羊公司注：1）截至 21 年 8 月 15 日，2006 年至 2021 年 PitchBook 在美国风投交易中占顶级 CVC 投资者的百分比。 2) 被调查基金的承诺资本百分比。资料来源：CVC 调查结果，SVB分析。 417%83% 联合状态0-9900 万美元1 亿美元至 1.99 亿美元2 亿美元至 2.99 亿美元3 亿美元至 3.99 亿美元4亿-4.99亿美元5 亿美元至 5.99 亿美元6 亿美元至 6.99 亿美元7 亿美元至 7.99 亿美元8 亿美元至 8.99 亿美元9 亿美元至 9.99 亿美元1 亿美元 5CVC 格局概览 3%14%19%27%30%金融20%35%45%几年前，流行的观点是，具有战略眼光的 CVC 需要模仿基金结构并改变他们的行为，以与具有财务意识的机构风投公司的行为相匹配，被视为与创始人同样复杂的资本来源。快进到 2021 年，两个关键因素决定了战略投资者与金融投资者辩论的规模：1)前所未有的资本可用性使其成为筹款的“创始人市场”，推动投资者区分他们的7%变得更具战略性或更独立？资本通过感知增值。2)COVID-19 大流行造成的经济不确定性导致创始人寻求降低风险。 CVC 作为开发合作伙伴、销售渠道和潜在收购者，在不利的情况下具有战略价值的吸引力。我们的调查数据表明，虽然更成熟的 CVC 继续追求与金融 VC 投资者平价，但新一类 CVC 将自己定位为混合型：具有财务意识，能够通过与他们的单一LP，即公司母公司。中间 50% 中位数2520151050战略混合金融风向标杂交种战略注：1) 根据调查问题，公司被问及他们是否关注战略或财务回报。公司自我报告采用 10 分制。2) “CVC 风向标”：根据历史记录、当前规模和投资速度选择的 20 家 CVC 的指数。资料来源：CVC 调查结果、PitchBook、SVB分析。 757%的 CVC 每年完成超过五笔交易。6%41%628%67%%27%52%21%53% 美国与 CVC 的交易参与估计从 2010 年到 2020 年，活跃的全球 CVC 的数量增长了大约 6.5 倍，全球 CVC 基金的数量超过 4,000。在本报告中，我们将每年至少完成两笔交易的公司定义为活跃公司。全球 CVC 支持的资金已经超过了 2020 年创下的 74B 美元的先前记录。在 2021 年的前六个月，CVC 资金达到了 $79B。在全球 CVC 数量大幅增长后，活跃数量在 2020 年趋于平稳，2021 年略有下降。 这并未影响 CVC 参与的交易数量，2021 年有望成为十年来的最高水平。这是由 CVC 参与大型轮次推动的，2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021美国与 CVC 的交易参与 美国交易的百分比2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212010-2020 年平均 IPO 百分比通常定义为 1 亿美元或更多。2020 年，CVC 投资了 42% 的并购目标。这个数字自 2010 年以来一直缓慢上升，当时达到 33%。在过去十年中，超过一半的美国风投支持的科技 IPO 投资了 CVC。近年来，在美国风投支持的所有科技 IPO 中，这种参与度高达四分之三。估计有 CVC 参与与 CVC 投资者74%76%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：1) 每年至少两笔交易。 2) 2021 年数据，截至 21 年 8 月 31 日。资料来源：PitchBook、CB Insights、SVB分析。 8参与 CVC 的美国交易百分比24%25%20%22% 24%18% 17% 16% 18%25%26%25%63%55% 49%51%43%50% 46%50%39%39%25%42% 41%33%37% 35% 36%27%30%31% 31% 31%27%162196214202258269266303338328322358457 182 230 288 347 452 688 866 922 1,099 1,157 1,177 9916128068991,1881,4531,6191,6021,7942,0972,2412,2201,7122,283 48%除了财务成果，我们还想了解母公司的战略目标。回应在 (1) CVC 作为发现新兴趋势的方法和 (2) CVC 作为增强和加速商业牵引的一种方式之间平均分配。这两个原因都反映了一种形式的战略红利。受访者总数的份额了解未来新兴趋势和新市场的传感器 42% 通过业务部门或研发部门扩大现有业务和/或加速商业化 40% 寻找潜在并购目标气候技术大数据与物联网AL/ML前沿科技健康科技与生物科技未来工作与教育科技金融科技例子 细胞农业、能源转型、植物性产品、水例子城市空中交通工具、量子计算、光子学、激光雷达、氢燃料电池（固态电池）、加密货币例子一个鲜为人知的回应是并购目标的管道。这消除了一种普遍的误解，即 CVC 通常将投资作为收购的先导。根据初步队列分析，CVC 参与一家公司甚至可能带来更积极的结果——例如退出 - 与未从 CVC 筹集资金的公司相比。虽然有几个变量推动了流动性事件，但这个数据点加强了 CVC 参与的积极“光环效应”。最后，拥有 CVC 小组的好处让一些人感到惊讶，包括：• 制定公司战略•CEO 的关键见解• 将思维方式从“构建一切”转变为愿意合作和试验•了解未来客户的优先事项• 研发流程运行方式的转变 12% 其他 6% 美国CVC参与1轮 无 CVC 投资者参与 网络安全6%管理母公司：企业对当今企业可能不认为具有战略意义的投资和主题机会的认同。企业内部领导层的变化需要对风险投资的价值进行再教育。 – CVC 负责人，美国25%竞赛：新型基金，估值高。住宿在平衡战略价值的同时具有竞争力初创公司和企业。 – CVC 负责人，美国9%天赋：留在一个长期的激励零信任安全隐私6%名声：随着成千上万的出现在过去几年的新 CVC 中，所有 CVC 都存在新的“坏人”声誉风险。已建立的 CVC 更有义务继续展示专业精神。 – CVC 负责人，美国6%增值：确保启动关系保持在整个投资期间富有成效且积极向上。 – CVC 负责人，美国6%衡量成功：调整 KPI，创建退出破产/停业考虑到传统风险投资职位薪酬的吸引力，企业环境。 – CVC 负责人，美国和衡量战略价值。– CVC 负责人，美国注：1) Cohort 是在 2008 年至 2014 年之间首次播种的公司，随后至少筹集了两轮风投支持的资金。资料来源：CVC 调查结果，宣传册。 1034%23%9%18%18%16%15%15%11%9%9% 大多数 (74%) 的 CVC 调查受访者表示他们的投资最佳点是早期：种子前/种子期，或 A 和 B 轮。这是一个令人惊讶的启示，并消除了 CVC 专注于后期阶段的神话。另一个令人鼓舞的数据点是决策速度的提高。近 50% 的公司在初次会议后的两个月内批准了交易。特别是，领头羊公司的发展速度与传统风投同行相似，通常在第一次会议后的 30 天内完成交易。也许可以预料，CVC 越以财务为导向，他们承诺的速度就越快。总体而言，投资步伐全面加快，65% 的领头羊公司加快了投资步伐。这是一个令人鼓舞的指标，鉴于不可知论后期早期种子前74%的 CVC 公司以早期公司为目标。增加保持不变减少在 COVID-19 大流行的早期，人们感知到 CVC 的脆弱性。那些降低投资步伐的公司绝大多数是其核心母业务受到大流行严重不利影响的公司。用于企业利益相关者的时间比例是 CVC 领导者梦寐以求的自主权指标。很大一部分 CVC 花费 20% 到 40% 的时间与母公司打交道。这是有意义的，因为我们相信有一个自主权和 CVC 之间的高度相关性40%