敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年12月09日 电气设备行业 清风徐来，超配新能源 ——电气设备新能源2019年度策略 行业投资策略 开文明（分析师） 李远山（联系人） 刘华峰（联系人） 021-68865582 kaiwenming@xsdzq.cn 证书编号：S0280517100002 010-83561326 liyuanshan@xsdzq.cn 证书编号：S0280116100017 021-68865595 liuhuafeng@xsdzq.cn 证书编号：S0280116120013  新能源汽车：量继续保持高增长，产业链价格下跌趋缓 根据我们的测算，2018、2019年我国新能源汽车的产量有望超120和170万辆，增速为52%与40%；动力电池需求有望超50GWh和70GWh，增速为39%和39%。2017年和2018年动力电池的价格降幅都在25%左右，我们预计明年的价格降幅会收窄，首先产业链各环节的利润率经过两年回落，开始逐步进入合理水平，部分环节已经偏低，其次，由于宏观经济环境和产业发展的需要，我们预期补贴政策不会进行大幅度的调整。建议关注四条主线：1）能持续生产出符合市场需求的优质电动车企业，如比亚迪；2）优质且能够保持较高产能利用率的三元电池龙头企业，如宁德时代、比亚迪等； 3）特斯拉爆款车型Model3持续放量及盈利能力改善带来的特斯拉产业链机会，如旭升股份、三花智控等。4）电动车保有量提升之后的充电桩运营企业，如特锐德。对于电池中游材料，建议关注：1）高镍进程加速下的正极材料龙头企业，如当升科技；2）行业竞争格局好转且价格下跌空间有限的企业，如新宙邦。  光伏：需求重启正增长，平价临近 “531”之后政策得到修复，预计2019年国内补贴装机规模35GW，无补贴项目约5-10GW，总需求40-45GW，较2018年稳定增长；国内组件价格下降，刺激海外装机超预期，2018年预52GW左右，2019年欧洲、印度及新兴市场进一步打开，预计海外装机55-65GW；2019年光伏度电成本将降至0.4元/kwh，2020年度电成本降至约0.36元/kwh，可以实现全国大部分地区发电侧平价，行业驱动力将由“补贴+政策”向“成本+市场”转变；2018年行业再次洗牌之后，竞争格局更加明朗，产业盈利能力回归合理水平。重点推荐：隆基股份、通威股份、阳光电源。  风电：存量好转，增量确定，成本压力趋缓 2018年“竞价”模式的引入，市场份额的竞争导致企业利润率下滑，我们预期这因素有可能在明年得到缓解，至少继续恶化的可能性较低。2018年国内弃风限电得到有效缓解，国内存量电站市场好转，同时第七批补贴下发将有效改善运营商现金流；由于“补贴退坡+竞价配臵”，同时已核准未建项目达到67GW，2019年将迎来陆上抢装，海风“十三五”规划确定5GW存量叠加10GW开工，2019将进入高速发展期。2018年前三季度钢价上涨对行业有较大的负影响，三季度之后钢价企稳，有望进入下行周期，将显著改善中游制造业的盈利水平。同时风电机组招标在三季度量价齐好，行业基本面改善，将进入上升期。重点推荐：金风科技、天顺风能、福能股份。  风险提示：产业政策低于预期；宏观经济不及预期；新能源汽车需求不及预期 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《存量好转，增量确定，风电迎来复苏上升周期》2018-12-04 《特斯拉实现Model 3日产1000辆，《清洁能源消纳行动计划》发布》2018-12-02 《《清洁能源消纳行动计划（2018-2020）》发布，助力风光回暖》2018-12-02 《特斯拉将告别松下“独家供货”， Model 3中国售价公布54万起售》2018-11-25 《特斯拉周产能有望达到7000辆，能源局就配额制征求意见》2018-11-17 -41%-34%-27%-20%-13%-6%1%8%2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 电气设备 沪深300 2018-12-09 电气设备行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 新能源汽车：盛宴后阵痛期，看好四大主线机会 ....................................................................................................... 8 1.1、 新能源汽车及锂电池板块行情回顾 ................................................................................................................... 8 1.2、 新能源汽车及锂电池板块展望及年度策略...................................................................................................... 11 1.2.1、 2019年新能源汽车汽车及锂电池板块展望 ......................................................................................... 11 1.2.2、 2019年新能源汽车汽车及锂电池板块年度投资策略 ......................................................................... 12 1.3、 新能源汽车 ......................................................................................................................................................... 14 1.3.1、 新能源汽车行业三大痛点 ...................................................................................................................... 14 1.3.2、 全球汽车电动化浪潮来袭，车企纷纷抢占赛道 .................................................................................. 17 1.3.3、 我国新能源汽车向高端化、高能量密度、长续航里程方向发展 ...................................................... 19 1.3.4、 特斯拉盈利能力大幅好转，产业链孕育投资机会 .............................................................................. 26 1.4、 动力电池 ............................................................................................................................................................. 28 1.4.1、 下游——动力电池 .................................................................................................................................. 28 1.4.2、 中游——正极材料 .................................................................................................................................. 31 1.4.3、 中游——负极材料 .................................................................................................................................. 33 1.4.4、 中游——隔膜 .......................................................................................................................................... 36 1.4.5、 中游——电解液 ...................................................................................................................................... 38 1.4.6、 上游——钴 .............................................................................................................................................. 40 1.4.7、 上游——锂 .............................................................................................................................................. 42 1.4.8、 海外电池厂商发力，进入海外供应链体系有望迎来共同成长 .......................................................... 43 1.5、 电机电控 ............................................................................................................................................................. 43 1.6、 充电桩 ................................................................................................................................................................. 45 2、 工控自动化：进口替代进行时，龙头企业份额提升 ................................................................................................. 47 2.1、 工控自动化板块行情回顾 ................................................................................................................................. 47 2.2、 工控自动化板块年度