文化传媒行业周报：腾讯音乐IPO在即，数字音乐迎产业大发展

1. 行业新闻 市场观点 作者 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-56511916 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业一周表现 一年内走势图 相关研究 1. 2018年中期传媒行业策略报告：行业环境加速演进，估值低位优选配置（2018.6.7） 2. 传媒行业2018年策略报告：政策驱动,业态更新,行业顺水行舟（2017.12.22） 0500010000150002000025000-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%成交金额 传媒(申万) 上证综指 020000400006000080000100000120000140000-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%成交金额 传媒(申万) 上证综指  上周，市场在修复性上涨后再次回调，传媒指数全周涨幅1.08%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在28个申万一级行业中排17位。  从个股来看，涨幅榜前五位分别是华谊嘉信（17.51%）、*ST巴士（15.86%）、美盛文化（15.84%）、掌阅科技（15.18%）、华媒控股（14.63%）；涨幅榜后五位分别是天威视讯（-13.48%）、新华传媒（-9.01%）、天润数娱（-8.76%）、科达股份（-7.98%）、广电网络（-7.84%）。  从细分板块来看，前期受创投和5G概念影响涨幅较大的有线电视板块回调，指数全周下跌1.55%，但电广传媒仍逆势大涨8.29%，而天威视讯、广电网络下调幅度较大。前期表现较好的互联网信息服务板块也出现下调，指数全周下跌0.90%，乐视网、世纪华通等领跌。影视动漫和平面媒体板块表现最佳，指数分别上涨2.97%和2.30%，美盛文化、读者传媒、中文在线、光线传媒、视觉中国等领涨；营销板块和移互板块全周也实现增长，指数分别上涨1.67%和1.59%。但领涨标的缺乏业绩支撑，优质龙头股表现相对一般。  本周传媒板块行情中，影视、平面板块龙头股表现相对较好，而移互、营销等板块仍然受资金炒作影响。短期内，传媒板块部分超涨标的回调压力增大，低估值龙头仍具布局价值。  【重要公告】 *ST巴士发布重大资产处置报告书（草案）；昆仑万维调整Opera股权投资交易中转让方业绩承诺  【行业新闻】优酷原总裁杨伟东接受警方调查 事涉腐败；网络游戏道德委员会成立 为网游设置“安检门” 评级：中性 传媒行业证券研究报告 2018年12月11日 腾讯音乐IPO在即，数字音乐迎产业大发展 ——文化传媒行业周报（2018.12.3-2018.12.9） 传媒行业分析报告 Page 2  2018年是传媒板块进入深度下行趋势的第三年。年初以来，在整体下行的市场环境中，申万传媒下跌32.53%，相对上证综指下跌14.28%。传媒板块（申万）整体总市值比年初水平缩水了近30%。目前市盈率中位数较年初缩水37%。  估值下行既有A股市场波动的因素，也受到行业本身发展环境变化的影响。但相对2016、2017年来说，2018年传媒板块的整体行情还是显现了投资活力修复的迹象。  外部环境的波动使大盘走向充满了不确定性。传媒板块虽然投资热度有所回升，但从行业发展环境和基本面上，并没有全面有力反弹的充足理由。  2019年上半年，传媒板块将大概率仍受到行业发展环境中的消极因素影响。一方面，经济增速与消费活力的恢复情况仍需观望；另一方面，文娱内容监管政策趋紧已不可逆，行业需要时间进行调整和适应。  但同时，传媒板块最艰难的时刻已经过去，板块估值已基本消化了大部分利空因素，各细分板块估值都处于历史低点。此外，行业变革中脱颖而出的佼佼者也能够为板块带来新的活力  我们认为，2019年上半年，传媒板块将出现结构性反弹的机会，建议投资者秉承价值投资的理念，布局两类传媒板块标的：  一是具备安全边际和稳健成长性的低估值龙头，受益板块整体估值修复的利好。推荐关注：分众传媒、光线传媒、中国电影、昆仑万维、完美世界、三七互娱。  二是代表行业未来发展方向的新兴赛道领军者，受益业态成长期的强劲增长。推荐关注：视觉中国、芒果超媒。 长期策略建议 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 1. 腾讯音乐IPO在即，数字音乐迎产业大发展 热点话题：12月3日，腾讯音乐向美国证交会递交了更新后的招股书，每ADS发行价区间定为13至15美元，拟发行8200万股美国存托股票(ADS)，最高募集资金12.3亿美元。一旦成功，腾讯音乐估值将高达220亿至250亿美元，约合1520亿至1730亿人民币。 今年7月9日，腾讯控股董事会向港交所提交建议，拟分拆在线音乐业务，使腾讯音乐娱乐集团在美国独立上市。10月2日，腾讯音乐正式向SEC递交招股说明书，但受资本市场动荡等因素影响，上市时间一拖再拖。12月3日，腾讯音乐在第一次交表两个月再次更新了招股书。 腾讯音乐囊括了酷狗音乐、酷我音乐、QQ音乐等三大在线音乐平台，在线卡拉OK社交社区全民K歌，以及音乐现场直播平台酷狗LIVE与酷我LIVE。此外，美股上市受阻的中国音乐集团也转投腾讯旗下，成为腾讯音乐的一分子。目前，QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌是中国前四大音乐移动应用程序。截至2018年6月30日，腾讯音乐总月活用户数超过8亿，用户日均使用时长超过70分钟。 招股书显示，腾讯是腾讯音乐最大股东，持股占比59.0%，亚洲投资管理公司太盟投资集团持股9.6%，美国在线音乐服务商Spotify持股8.9%，中投中财基金管理公司持股7.1%。腾讯音乐与Spotify交叉持股，腾讯音乐持有Spotify2.5%股份。上市前腾讯音乐还接受了华纳和索尼两家唱片公司的入股。 更新后的招股书主要公布了腾讯音乐2018年第三季度的业绩：2018年前三季度，该公司实现营收为135.88亿元，同比增长83.7%。净利润为27.07亿元，同比增长244.8%。 腾讯音乐将营收构成准确划分为“在线音乐服务”和“社交娱乐服务及其它”两个板块。招股书显示，截至2018年6月30日，腾讯娱乐的社交娱乐服务和在线音乐服务收入占比分别为70.4%和29.6%。其中，社交娱乐服务的盈利模式主要为虚拟礼物和增值会员。 传媒行业分析报告 Page 4 根据国际唱片业协会（IFPI）发布的《2018全球音乐报告》显示，2017年中国音乐产业凭借26.5%的流媒体收益增长，令整体收益上升了35.3%，创下全球第10名的排名纪录；最近10年，中国数字音乐产业的行业规模增加了10倍，突破150亿元，成为世界上最有潜力的音乐市场之一。 同时，随着原创音乐、音乐类短视频、VR/AR技术等元素的参与，数字音乐产业正朝着多元化、个性化的方向发展，产业格局竞争与活力共存。 因此，腾讯音乐的IPO并不会看做数字音乐市场竞争的结束，而被更多人看作激发市场活力、拉动产业增长的重要标识。 目前，在A股传媒板块上缺少直接与数字音乐平台关联的标的，但多家上市影视娱乐公司中艺人经纪业务或能在当前数字音乐单曲、专辑的付费发行中有所斩获。 2. 公司重要公告一周回顾  *ST巴士：重大资产处置报告书（草案） 本次交易上市公司拟处置其持有的巴士科技100%股权。上市公司已与交易对方鲁敏签署了《股权处置协议》，双方约定：①自协议生效且标的股权可办理交割程序之日起，将按照协议规定由上市公司将标的股权转让给鲁敏；②自协议生效之日起至标的股权完成交割之日止，上市公司将按照协议的约定将标的股权托管给鲁敏。 本次交易完成后，上市公司将不再享有巴士科技控制权，公司将单一从事微电声相关产品的研发、生产和销售。本次交易将减少因巴士科技未来经营的不确定性而给公司带来的不利影响，提升经营的稳定性，降低上市公司的暂停上市及退市风险，为后续战略转型奠定基础。  昆仑万维：关于调整Opera股权投资交易中转让方业绩承诺的公告 第5 页 传媒行业分析报告 Page 5 2018年7月公司参股公司Opera Limited在美国纳斯达克证券交易所上市，上述交易中转让方业绩承诺中的标的公司Kunhoo Software LLC在因上市重组需求已不再使用。现为了维护公司及广大中小投资者的利益，2018年12月3日公司召开的第三届董事会第四十二次会议审议通过《关于调整OPERA股权投资交易中转让方业绩承诺的议案》，同意将业绩承诺中的标的公司Kunhoo Software LLC调整为Kunhoo Software Limited（Kunhoo Software Limited为Kunhoo Software LLC 的全资子公司，为实际运营及业务主体），其他业绩承诺及业绩补偿内容不变。 3. 行业新闻一周回顾  优酷原总裁杨伟东接受警方调查 事涉腐败 12月4日，阿里大文娱集团确认，根据举报，优酷原总裁杨伟东因经济问题，正在配合警方调查。多位知情人士告诉财新记者，杨伟东此次被移送警方源自内部调查，主要原因是“腐败问题”。 目前，优酷总裁这一职位将由阿里影业（01060.HK）董事长兼CEO、大麦网CEO樊路远兼任。一个星期前，樊路远还接替杨伟东出任阿里大文娱事业群新一届轮值总裁，自2017年11月俞永福离任阿里大文娱领导岗之后，杨伟东担任阿里大文娱轮值总裁刚好一年。 （来源：财新网）  网络游戏道德委员会成立 为网游设置“安检门” 12月7日,在中宣部指导下,网络游戏道德委员会在京成立,并对首批二十款存在道德风险的网络游戏进行评议。其中对11款游戏责成相关出版运营单位要认真修改,消除道德风险,对另外9款游戏作出不予批准的决定。 网络游戏道德委员会由来自有关部门和单位以及高校、专业机构、新闻媒体、行业协会等研究网络游戏和青少年问题的专家、学者组成。 传媒行业分析报告 Page 6 网络游戏道德委员会负责对可能或者已经产生道德争议和社会舆论的网络游戏作品及相关服务开展道德评议,为网络游戏管理部门提供决策参考,引导网络游戏企业自觉遵守社会公德和职业道德、履行社会责任,始终坚持把社会效益和保护未成年人身心健康放在首位,促进依法管理与以德治理相结合,推动网络游戏行业健康发展。 （来源：新华网） 4. 行业数据一周回顾 剧集网络播放数据 图1：电视剧一周播放量TOP5（12.3-12.9） 电视剧 播放次数 播放平台 制作方（关联A股上市公司） 你和我的倾城时光 12.0亿 爱奇艺、腾讯视频 光彩影业、御嘉影视等 火王之破晓之战 4.0亿 爱奇艺、芒果TV、腾讯视频、优酷 芒果TV（芒果超媒） 、捷成世纪 等 幸福一家人 2.1亿 爱奇艺、腾讯视频、优酷视频 浙江华策影视股份有限公司（华策影视） 我们的四十