业绩高速增长，看好新产能投放+产品客户拓展下成长性

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 博硕科技（300951） 证券研究报告 2021年10月27日 投资评级 行业 电子/电子制造 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 80.41元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 80.00 流通A股股本(百万股) 20.00 A股总市值(百万元) 6,432.80 流通A股市值(百万元) 1,608.20 每股净资产(元) 23.11 资产负债率(%) 15.72 一年内最高/最低(元) 170.00/77.11 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 俞文静 分析师 SAC执业证书编号：S1110521070003 yuwenjing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《博硕科技-首次覆盖报告:专业功能性器件厂商，可穿戴设备+汽车电子打开成长空间》 2021-09-08 股价走势 业绩高速增长，看好新产能投放+产品客户拓展下成长性 事件：公司近期发布21年第三季度报告。21Q3公司实现营收3.38亿元，yoy+36.41%，qoq+111%，实现归母净利润0.91亿元，yoy+52.74%，qoq135%，实现扣非归母净利润0.85亿元，yoy+47.53%，qoq+158%。 点评：业绩符合预期，传统旺季业绩高增长。21Q3公司实现营收3.38亿元，yoy+36.41%，qoq+111%，实现归母净利润0.91亿元，yoy+52.74%，qoq+135%，实现扣非归母净利润0.85亿元，yoy+47.53%，qoq+158%。受到Q3消费电子传统旺季+苹果终端备货力度加大影响，公司业绩呈现高速增长态势。21Q3公司产品销售毛利率为45.33%，yoy-2.54pct，qoq+5.28pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/3.4%/4.2%/-0.7%，yoy-0.5pct/-1.0pct/-1.1pct/-0.9pct，销售净利率为29.82%，yoy+3.58%，qoq+4.69%，整体经营效率改善带动盈利能力提升。 持续看好优质客户资源+产能扩张+产品拓展+可穿戴和汽车电子景气度上行驱动下公司业绩的高成长性： 1) 优质客户资源：公司产品成功导入全球代工龙头富士康，对富士康的销售收入整体呈现增长态势，拥有行业领先的ROE水平，盈利质量优秀。背靠优质客户打开品牌影响力，产品力+品牌力加持公司客户进展成效显著，业务规模持续增长。 2) 产能扩张：公司IPO项目进一步扩大公司产能、提升产品品质。10月15日宝龙新工厂正式投产，产能释放供应能力增强叠加客户拓展，公司长期业绩增长弹性大。 3) 产品拓展：产品已从智能手机、汽车电子、智能穿戴及其它，拓展至智能安防、智能家居、电子雾化器类产品等领域 4) 可穿戴设备+汽车电子景气度上行：安卓TWS+智能手表带动可穿戴设备市场规模不断拓展。汽车电动化转型、ADAS和智能座舱渗透率提升带动汽车电子化程度加深，功能性器件单车价值量提升。 投资建议：预计21/22年净利润为2.49/3.46亿元，对应21/22年26.18/18.88倍PE，维持 “买入”评级 风险提示：下游需求不及预期、客户拓展不及预期、产能释放不及预期、市场竞争加剧公司份额流失盈利能力下滑 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 505.04 686.40 1,030.00 1,420.75 1,844.44 增长率(%) 28.73 35.91 50.06 37.94 29.82 EBITDA(百万元) 167.94 271.92 302.61 419.32 551.58 净利润(百万元) 113.99 163.98 249.36 345.79 451.31 增长率(%) 24.05 43.86 52.07 38.67 30.52 EPS(元/股) 1.42 2.05 3.12 4.32 5.64 市盈率(P/E) 57.26 39.80 26.18 18.88 14.46 市净率(P/B) 23.81 17.26 3.32 2.94 2.60 市销率(P/S) 12.92 9.51 6.34 4.59 3.54 EV/EBITDA 0.00 0.00 16.74 12.00 9.00 资料来源：wind，天风证券研究所 -43%-32%-21%-10%1%12%23%34%2020-102021-022021-06博硕科技电子制造创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 7.25 20.51 1,453.99 1,492.14 1,585.69 营业收入 505.04 686.40 1,030.00 1,420.75 1,844.44 应收票据及应收账款 280.34 460.41 746.22 800.10 1,207.35 营业成本 286.95 357.54 566.50 774.31 990.46 预付账款 1.99 1.12 4.33 3.41 5.93 营业税金及附加 4.19 6.24 12.36 16.34 20.29 存货 22.29 25.65 49.04 51.13 78.97 营业费用 17.13 20.78 33.99 44.75 55.33 其他 74.04 53.30 45.64 57.93 55.45 管理费用 36.01 43.91 71.07 95.19 121.73 流动资产合计 385.91 560.98 2,299.21 2,404.70 2,933.39 研发费用 29.85 44.77 70.04 88.09 110.67 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (0.04) 1.98 (2.83) (6.02) (6.29) 固定资产 31.72 38.86 60.07 101.36 141.71 资产减值损失 (1.04) (5.34) (4.00) (3.46) (4.27) 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 公允价值变动收益 0.00 0.00 16.67 5.56 (9.26) 无形资产 2.11 15.66 14.18 12.70 11.22 投资净收益 1.60 2.20 1.64 1.64 1.64 其他 18.68 11.62 10.55 10.77 9.04 其他 (4.08) 12.84 (36.62) (14.39) 15.24 非流动资产合计 52.50 66.13 120.80 194.43 233.73 营业利润 134.46 201.48 301.18 418.75 548.90 资产总计 438.41 627.12 2,420.01 2,599.13 3,167.12 营业外收入 0.00 0.06 0.02 0.03 0.04 短期借款 0.00 30.03 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.21 0.42 0.25 0.29 0.32 应付票据及应付账款 129.10 149.84 387.55 305.36 560.84 利润总额 134.25 201.13 300.95 418.49 548.61 其他 26.81 49.22 42.47 41.11 50.18 所得税 18.52 29.70 45.14 62.77 82.29 流动负债合计 155.90 229.09 430.02 346.48 611.02 净利润 115.73 171.43 255.81 355.72 466.32 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 1.74 7.45 6.45 9.93 15.01 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 113.99 163.98 249.36 345.79 451.31 其他 3.46 7.60 4.28 5.11 5.66 每股收益（元） 1.42 2.05 3.12 4.32 5.64 非流动负债合计 3.46 7.60 4.28 5.11 5.66 负债合计 159.36 236.69 434.30 351.59 616.68 少数股东权益 4.96 12.35 18.48 28.24 42.93 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 60.00 60.00 80.00 80.00 80.00 成长能力 资本公积 110.51 110.51 1,481.00 1,481.00 1,481.00 营业收入 28.73% 35.91% 50.06% 37.94% 29.82% 留存收益 214.10 318.08 1,887.23 2,139.30 2,427.51 营业利润 22.05% 49.84% 49.48% 39.04% 31.08% 其他 (110.51) (110.51) (1,481.00) (1,481.00) (1,481.00) 归属于母公司净利润 24.05% 43.86% 52.07% 38.67% 30.52% 股东权益合计 279.05 390.43 1,985.71 2,247.54 2,550.44 获利能力 负债和股东权益总计 438.41 627.12 2,420.01 2,599.13 3,167.12 毛利率 43.18% 47.91% 45.00% 45.50% 46.30% 净利率 22.57% 23.89% 24.21% 24.34% 24.47% ROE 41.59% 43.37% 12.68% 15.58% 18.00% ROIC 66.43% 85.38% 65.30% 69.54% 63.84% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 115.73 171.43 249.36 345.79 451.31 资产负债率 36.35% 37.74% 17.95% 13.53% 19.47% 折旧摊销 6.99 8.57 4.27 6.59 8.98 净负债率 -2.60% 2.44% -73.22% -66.39% -62.17% 财务费用 (0.02) 0.40 (2.83) (6.02) (6.29) 流动比率 2.48 2.45 5.35 6.94 4.80 投资损失 (1.60) (2.20) (1.64) (1.64) (1.64) 速动比率 2.33 2.34 5.23 6.79 4.67 营运资金变动 (65.69) (171.98) (59.37) (144.71) (177.58) 营运能力 其它 44.06 8.53 23.12 15.48 5.76 应收账款周转率 1.69 1.85 1.71 1.84 1.84 经营活动现金流 99.47 14.76 212.90 215.48 280.53 存货周转率 28.81 28.63 27.58 28.37 28.35 资本支出 10.15 23.00 63.32 79.17 49.45 总资产周转率 1.25 1.29 0.68 0.57 0.64 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00