铜周报： Taper压力有限 铜仍有多配的价值

混沌天成研究院工业品组和有色金属组的李学智表示，铜的压力主要来自美联储的政策收缩，但Taper的预期已经消化很长时间，而且Taper仅仅宽的力度减小了，货币环境依然宽松，反而因为供应链的制约，持续上涨的通胀预期越来越多引起市场关注，但加息大概率还是在Taper后进行，综合来看当前宏观的压力有限。供需上来看，铜精矿的供给逐步恢复，但精铜的提升有限，TC逐步回升，另外能源紧张，不排除冶炼端会受到影响；需求受供应链的干扰，芯片制约汽车的产量增长，船运紧张，物料短缺等影响海外的进一步复苏，国内地产偏弱、汽车产量同比下滑，家电还弱，仅现有需求下，虽然看到诸多弱的地方，但库存仍在持续下滑，供需综合评估下来压力并不大。因此，铜价维持宽幅震荡，但库存水平偏低，随着供应链问题的缓解仍有需求仍有可能爆发，所以铜价难以深跌，基于此，操作上仍可寻找多的机会，铜仍有多配的价值。另外国内库存偏低，海外持续下滑，现货升水明显，或存在较好的结构性机会，上周LME0-3升贴水大幅波动，但仍在较高水平，borrow的机会仍然值得，另外国内库存偏低，且窗口闭合，进口流入有限，国内月差仍有扩大可能。策略建议：趋势：逢低做多；跨期：关注LME铜的borrow机会，国内跨期正套；跨市：观望；风险提示：需求严重不及预期；其他宏观风险。

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