蛋白粕周报：全球大豆供需格局转向宽松 中国买船增加短期支撑豆价

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 请务必阅读正文之后的声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 蛋白粕周报 2021/10/17 全球大豆供需格局转向宽松 中国买船增加短期支撑豆价 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 范仲兴 油脂油料研究员 从业资格号：F0292367 投资咨询从业资格号：Z0011872 联系电话：0531-86013208 E-mail：star-fzx@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 摘要： 上周，USDA 发布 10 月份 WASDE 报告，报告中上调 21/22 年度美豆单产至 51.5 蒲式耳/英亩，加之上一年度结转库存被上调，21/22 年度期末库存预估上调至 3.2 亿蒲式耳，美豆供需预期转向宽松，CBOT 大豆价格因此跌破 1250 美分/蒲式耳后快速回落。近期巴西大豆产区降雨充沛，有利于大豆的播种。因此从长周期来看 CBOT 大豆价格的上涨周期料将结束。不过由于此前进口美豆盘面榨利不佳，中国对美豆的买船进度偏慢。伴随着 CBOT 大豆价格回落，进口美豆盘面榨利逐渐走高，国内油厂买船意愿升温。对美豆的新增采购料将在短期内支撑 CBOT 大豆价格出现小幅反弹。近期国内豆粕消费依旧表现平平，主要原因仍在于饲料配方的改变。目前小麦-玉米价差已扩大至近 100 元/吨，若小麦-玉米价差继续走高，将促使玉米完成对小麦的反替代。在饲料产量不断走高的情况下，饲料配方的改变对豆粕需求的推动也将十分显著。 综上，长周期下全球大豆供需格局转为宽松，当前 CBOT 大豆价格料已将 10 月份 WASDE 报告预期充分反映。在中国对美豆买船增加的情况下，可能会驱动 CBOT 大豆 11 月合约价格再度测试 1250 美分/蒲式耳附近压力，M2201 合约价格料将在 3200-3450 元/吨区间内运行。可考虑买入M2201-C-3300 并卖出 M2201-C-3450，构建价差期权组合。 风险因素：国内豆粕需求不及预期 请务必阅读正文之后的声明部分 - 1 - / 12 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 蛋白粕周报全球大豆供需格局转向宽松，中国买船增加短期支撑豆价 一、 行情回顾 上周，CBOT大豆期货、DCE豆粕期货、CZCE菜粕期货合约价格下跌。大连商品交易所豆粕期货主力合约周收盘价3263元/吨，跌87元/吨，跌幅2.6%； CBOT大豆期货主力合约周收盘价1219美分/蒲式耳，跌24美分/蒲式耳，跌幅1.93%；郑州商品交易所菜粕期货主力合约周收盘价2626元/吨，跌55元/吨，跌幅2.05%。 图1：CBOT 大豆价格走势（美分/蒲式耳，手） 数据来源：WIND，鲁证期货整理 图2：DCE 豆粕价格走势（元/吨，手） 图3：CZCE 菜粕价格走势（元/吨，手） 数据来源：WIND，鲁证期货整理 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0008009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,700成交量（右轴）收盘价持仓量（右轴）01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0009,000,00010,000,0002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,900成交量（右轴）收盘价持仓量（右轴）01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0002,1002,3002,5002,7002,9003,1003,300成交量（右轴）收盘价持仓量（右轴） 请务必阅读正文之后的声明部分 - 2 - / 12 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 蛋白粕周报二、 重要报告解读 美国农业部（USDA）9月份WASDE报告一方面上调了20/21年度大豆期末库存，另一方面超预期上调了21/22年度美豆单产，由此导致2021/22年度美豆期末库存显著提高，未来全球大豆供应将逐渐转向宽松，对CBOT大豆价格构成压力。 美国方面，上调2020/21年度大豆产量220万吨至1.1475亿吨，下调当年度国内消费量16万吨至6094万吨，上调当年度出口量15万吨至6166万吨，当年度期末库存因此上调221万吨至697万吨。2021/22年度，上调当年度单产至51.5蒲式耳/英亩，当年度产量因此上调202万吨至1.2106亿吨，下调当年度进口量27万吨至41万吨，上调当年度国内消费量28万吨至6285万吨，当年度期末库存因此上调367万吨至871万吨，当年度库存消费比为7%。按照当前单产测算，21/22年度美豆种植成本约974美分/蒲式耳。 南美方面，下调巴西2020/21年度出口量35万吨至8165万吨，当年度期末库存因此上调35万吨至2695万吨。2021/22年度各项数据维持不变，当年度期末库存上调35万吨至2825万吨。上调2020/21年度阿根廷大豆期末库存115万吨至2695万吨，下调2021/22年度产量100万吨至5100万吨，下调国内消费量95万吨至4940万吨，其他数据维持不变，当年度期末库存上调110万吨至2570万吨。 中国方面，下调2020/21年度国内消费量量93万吨至1.116亿吨，当年度期末库存因此上调92万吨至3372万吨；2021/22年度各项数据维持不变，当年度期末库存因此上调92万吨至3592万吨。 图4：美国大豆供需数据 数据来源：USDA，鲁证期货整理 0.000.050.100.150.200.250.005.0010.0015.0020.0025.0030.00199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021大豆:期末库存:美国大豆:库存消费比:美国 请务必阅读正文之后的声明部分 - 3 - / 12 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 蛋白粕周报三、 国际市场 1. 南美天气 未来一周，美豆主产区降雨减少，有利于大豆收割。据USDA数据显示，截止10月10日当周，美国大豆落叶率为91%，较前一周提高5个百分点，去年同期为92%，五年均值为89%。大豆收割进度为49%，较前一周提高15个百分点，去年同期为58%，五年均值为40%。当周大豆优良率为59%，较前一周提高1个百分点，较去年同期低4个百分点。 图5：美国气温预测 图6：美国降水预测 数据来源：CPC，鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 - 4 - / 12 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 蛋白粕周报2. 美豆出口 截至10月7日的一周，美国2020/21年度大豆出口净销售量为114.78万吨，其中对中国净销售64万吨。当周的出口装运量为171.38万吨，其中对中国装运111.61万吨。全球大豆供应转向宽松，CBOT大豆价格跌破重要支撑位，国内远期盘面榨利有所扩大，豆粕远期基差成交活跃，刺激中国对美豆的买船意愿，未来美豆对中国销售料将保持活跃。 图7：周度出口装运（吨） 图8：周度出口检验量（千蒲式耳） 数据来源：USDA，鲁证期货整理 3. 进口大豆升贴水： 长周期下旧作美豆期末库存增加、新作美豆产量提高，大豆供应转向宽松。短周期下美豆收割顺利，阶段性供应紧张预期预计将继续缓解，升贴水料逐步回落。 图9：美湾大豆升贴水（美分/蒲式耳） 图10：南美大豆升贴水（美分/蒲式耳） 数据来源：Wind，鲁证期货整理 05000001000000150000020000002500000300000035000002016/172017/182018/192019/202020/212021/220.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.002016/172017/182018/192019/202020/212021/22-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-12018201920202021-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-12019巴西2020巴西2021巴西2019阿根廷2020阿根廷2021阿根廷 请务必阅读正文之后的声明部分 - 5 - / 12 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 蛋白粕周报4. 基金持仓： 美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至周二的一周，投机基金在大豆期货和期权市场上减持净多单。 截至2021年10月12日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单29068手，比一周前减少20385手。 基金持有大豆期货和期权的多单75299手，一周前是82105手；持有空单46231手，一周前是32652手。大豆期货期权空盘量为29068手，一周前为49453手。 图11：美豆基金持仓与期货价格走势（手，美分/蒲式耳） 数据来源：USDA，鲁证期货整理 8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,700-150,000.00-100,000.00-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10基金净持仓S.CBT 请务必阅读正文之后的声明部分 - 6 - / 12 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 蛋白粕周报四、 国内市场 1. 到港成本 上周美豆、南美大豆到港成本下跌。10月15日，美豆到港完税价为5446元/吨，较前一周跌152元/吨；南美大豆到港完税价4415元/吨，较前一周跌72元/吨。 图12：美豆到港成本（元/吨） 图13：南美大豆到港成本（元/吨） 数据来源：Wind，鲁证期货整理 2. 国内大豆压榨 据我的农产品网统计数据显示，10月9日-10月10日（2021年第41周），国内油厂开机率回升。全国各地油厂大豆压榨总量166.99万吨，较前一周增加26.32万吨；当周大豆压榨开机率为58.9%，较前一周提高9.28个百分点。未来一周国内油厂开机率预计将继续回升，油厂大豆压榨量预计在1179.34万吨左右，开机率预计为63.26%。 图14：大豆压榨量（吨） 图15：大豆压榨企业