通信行业周报（第49期）：韩国率先启动5G商用，行业景气度持续提升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年12月2日 通信行业 韩国率先启动5G商用，行业景气度持续提升 ——通信行业周报（第49期） 行业周报 买入（维持） 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 石崎良 (执业证书编号：S0930518070005) 021-52523856 shiql@ebscn.com 联系人 吴希凯 wuxk@ebscn.com 冷玥 lengyue@ebscn.com 行业主要数据图 70075080085090095010001050光大通信指数光大光通信指数光大云计算指数光大大安全指数光大5G指数光大物联网指数 行业与上证指数对比图 -50%-33%-15%3%20%09-1712-1704-1807-18通信行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 韩国率先实现5G商用，板块景气度持续提升...........................2018-11-24 美国启动频谱拍卖，持续看好5G板块布局机遇.....................2018-11-18 电信业务量持续高增长，流量扩张驱动5G商用加速落地............2018-10-28 ◆通信行业市场回顾：本周A股市场总体微涨，上证指数最终收于2588，上涨0.34%，沪深300指数上涨0.93%。通信板块本周上涨1.73%，光通信、云计算、大安全、5G和物联网分别上涨0.64%、0.29%、4.14%、0.89%和2.66%。 ◆周观点：本周通信板块整体表现较好，韩国三大运营商12月1日率先商用5G，正式开启5G时代，板块景气度有望持续提升。尽管周内华为被新西兰政府禁止参与5G建设，但从目前来看对国内设备商影响有限，后续不确定因素有待继续观察，持续推荐：烽火通信（600498）和中兴通讯（000063）。 ◆韩国提前率先商用5G，5G商用时代正式开启 韩国三大运营商率先推出基于3GPP标准的5G商用网络，比计划2019年3月的节点提前3个月。此次商用5G是基于3GPP标准的5G，标志着全球5G商用正式开启。从全球5G布局进程来看，中国、美国、日本和韩国5G部署处在第一梯队。韩国由于国内市场规模的限制，三大无线通讯运营商（SK、KT和LGU+）竞争激烈，运营商通过布局5G提升竞争优势，拓展盈利能力的意愿更加强烈。同时，以三星为代表的高度发达的电子信息产业为韩国5G商用落地提供支撑。我们认为，韩国率先商用对全球其它国家运营商布局5G起到示范作用，全球5G商用落地进程或将提速。 由于终端侧智能手机尚未推出，5G商用初期场景主要集中于移动路由器和工业场景。组网侧的成熟表明终端侧将成为未来5G规模应用的重要发力方向，芯片和终端厂商的布局或将提速，终端规模商用节点有望提前至明年上半年。截至目前，LG U+已建成4100个5G基站，并计划至12月底部署量达7000多个，以应对即将到来的终端规模化商用，而华为作为LG重要的网络设备提供商，后续有望在其基站规模快速扩张中受益，产业链景气度有望持续提升。 ◆新西兰拒华为设备影响有限，持续看好国内设备商5G布局 针对部分国家禁用中国5G设备的问题，我们认为相关举措已经超出正常商业竞争范畴。在中美贸易摩擦持续“发酵”的背景下，美国及其盟友发起针对中国企业的遏制早有预期。尽管如此，我们认为在中美贸易摩擦不持续升温的背景下，国内设备商受影响有限，具体表现在：（1）中国通信产业经历2G、3G的“跟随”、4G的“并行”，未来有望引领全球5G建设，国内广阔市场空间为本土设备商带来巨大发展机遇，为国内设备商提供需求支撑；（2）中国本土设备商在4G时代未进入到美国市场，美国市场对中国厂商5G设备的禁入政策对目前国内设备商边际影响有限。以华为为代表的中国通信厂商已成长为全球设备商龙头，并与全球多家运营商建立良好的合作关系，产品和服务广受认可，在5G时代全面被禁可能性较低。（3）作为5G时代重要市场之一，欧洲与中国长期保持良好的合作关系，且中国和欧洲市场对对方的通讯设备商互相开放。另外，欧洲市场相对独立和市场化，看重产品和服务质量，为技术实力领先的国内设备商提供发展机遇。 2018-12-02 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆本周通信板块整体表现较好，韩国三大运营商12月1日率先商用5G，正式开启5G时代，板块景气度有望持续提升。尽管周内华为被新西兰政府禁止参与5G建设，但从目前来看对国内设备商影响有限，后续不确定因素有待继续观察。我们持续看好国家对于5G建设确定性，预计2019年运营商资本开支有望进入上行通道，5G板块上市公司业绩后续有望逐步释放，建议择优布局。1）国内设备商5G布局领先，推荐：中兴通讯、烽火通信；2）网络需求扩大，政府对网络安全管控需求将持续增长，推荐：中新赛克、恒为科技，关注：美亚柏科。 目前板块估值水平处于历史底部，向下空间有限，具备向上反弹基础。估值方面，通信板块目前估值已处于底部区域，整体市盈率（TTM）已接近30X水平，处于2012年以来的低点，板块估值具备吸引力，向下空间有限。今年以来受贸易摩擦、中兴事件等因素影响，行业基本面、情绪面也处于低点。我们认为，近期政策频出、流量需求驱动以及后续频谱/牌照等事件催化，是通信板块中短期反弹的三大基础：政策催化方面，我国近期对信息领域的政策力度明显强化，从工业互联网建设、网络强国行动到信息消费，政策密集度明显提升；下游需求方面，联通移动推出全国无限流量套餐后，4G网络面临持续扩容压力，5G商用临近，我们判断运营商资本开支或有望提前进入上升通道；此外，5G频谱分配、牌照发放等时间点临近，将是板块反弹的重要事件性催化。 从产业趋势来看，5G、网络可视化、物联网/云计算等领域的产业趋势确定，将是未来通信板块的长期投资主线。具体如下： 1、5G/光通信：5G临近，2018年~2019年上半年将是5G重要主题性投资大年，光通信整体板块业绩确定性依然较高，流量持续爆发增长驱动光网络升级和扩容的逻辑不变，5G启动前，运营商资本开始重心聚焦固网，数据中心网络需求依然旺盛，具体从细分子行业来看： 1）主设备：5G投资，承载先行，运营商承载网投资将持续高景气，另外5G基站数量和技术指标均大幅提升，主设备将是5G投资受益确定性最高的领域，关注烽火通信（600498）、中兴通讯（000063）。 2）光器件/模块：5G基站侧对25G等高速率光模块需求量将显著增长，回传网流量高速增长推动高端电信模块需求爆发，同时，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗，推荐光迅科技（002281），关注中际旭创（300308）。 3）光纤光缆：新一轮光纤光缆集采陆续启动，移动半年需求1.1亿芯公里，电信需求5400万芯公里，18年上半年国内光纤光缆需求仍将维持高景气度，但需警惕运营商接入网投资下滑带来的风险。国家继续大力推进农村宽带建设，对光纤光缆需求形成进一步补充，2019年5G带动的光纤光缆需求将开 2018-12-02 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 始体现，持续建议关注拥有自主光纤预制棒产能顺利释放的龙头厂商亨通光电（600487）和中天科技（600522）。 2、网络可视化：受益于流量爆发+网络协议复杂提升+国家加强重视，政府安全部门相关投入持续加大，行业景气度持续提升，关注：美亚柏科（300188）、中新赛克（002912）、恒为科技（603496）。 3、物联网：在政府和运营商的大力推动下，市场所担心的NB-IoT芯片商用成熟度和产能供应问题得到初步解决。中国电信和中国移动推出物联网模组高额补贴，促进终端厂商模组采购成本降低，以NB-IoT为代表的物联网应用有望率先迎来爆发。随着互联网巨头阿里宣布大力进军IoT市场，我们认为2018年将是物联网行业应用快速落地的一年，物联网有望进入良性内生高速增长阶段，尤其看好模块厂商和平台（CMP、AEP）厂商的表现；关注：高新兴（300098）、日海智能（002313），宜通世纪（300310）。 4、云计算/企业级通信：企业级通信方兴未艾，成长空间巨大，国内厂商迅速崛起，关注A股云计算龙头光环新网（300383）；关注当前估值较为低估的企业级网络设备二线龙头星网锐捷（002396）；关注全球SIP电话终端+VCS布局快速拓展的领先企业亿联网络（300628）。 5、看好卫星应用（北斗导航+卫星通信）产业投资机遇：近期贸易摩擦、中兴通讯事件、叙利亚战争美国关闭GPS事件将更加彰显出必须大力发展科技才能强国，才能实现“进口替代”和“自主可控”的发展！而卫星应用产业为大国重器，重要性毋庸置疑。北斗为全球四大卫星导航系统之一，从诞生起就肩负替代GPS，保证国家位置信息安全可靠自主化的重任，为国家信息安全最重要的领域之一。我们总体判断，卫星应用产业链经过近2年多的调整，进入2018年行业已出现了“军品需求复苏+民用高精度加速渗透+业绩拐点出现”的三个明显的变化，持续看好卫星应用产业投资机遇，关注：振芯科技、中海达、华测导航等。 ◆风险提示：5G建设进程不及预期；运营商资本开支持续下滑风险 行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS(元) PE(X) 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 000063 中兴通讯 19.87 1.09 -1.55 1.00 18.2 -12.8 19.8 买入 600498 烽火通信 28.22 0.71 0.81 0.99 40.0 34.9 28.6 买入 002281 光迅科技 26.46 0.52 0.60 0.72 51.3 44.5 36.5 买入 002912 中新赛克 78.22 1.24 2.06 2.67 63.1 38.0 29.3 买入 603496 恒为科技 25.17 0.53 0.75 1.03 47.5 33.5 24.3 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年11月30日 2018-12-02 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 目 录 1、 大盘微涨，通信板块整体上涨 ................................................................................................... 5 2、 本周关注重点 ............................................................................................................................ 5 2.1、 韩国率先商用5G，行业景气度持续提升........................................................................................................ 5 2.2、 新西兰拒华为设备影响有限，持续看好国内设备商5G布局 ......................................................................... 7 3、 下周重点事件提醒 ...................................................................................................