原油周报第76期：市场对供应过剩的担忧加重

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年11月27日 石油化工 市场对供应过剩的担忧加重 ——原油周报第76期（20181125） 行业周报  受沙特、俄罗斯等增产及需求疲软影响，油价跌破60美元/桶 沙特、俄罗斯和美国原油产量增加，市场对原油供应过剩的担忧加重，油价继续下跌，本周布伦特和WTI原油期货价格分别收于59.22美元/桶和50.42美元/桶。美元指数交投于96.95附近。中国原油期货SC1812价格收于430.5元/桶。  美国石油钻井机数量减少，商业原油库存增加485.1万桶 本周，美国石油活跃钻井数减少3台至885台，油气钻机总数减少3台。美国原油及石油制品总库存下降980万桶至19.04亿桶，美国商业原油库存本周增加485.1万桶至4.47亿桶。  10月OPEC产量增加，较上月增加12.7万桶/日至3290.0万桶/日 10月OPEC持续增产，沙特产量为1063.0万桶/日，较上月增加12.7万桶/日；伊朗产量为329.6万桶/日，较上月减少15.6万桶/日；委内瑞拉产量为117.1万桶/日，较上月减少4万桶/日；利比亚产量为111.4万桶/日，较上月增加6万桶/日。  本周，石脑油、丙烯价格下降，纯苯、乙烯价格上涨。PDH、石脑油裂解价差减小，MTO价差扩大。  市场对原油供应过剩的担忧加重，关注OPEC维也纳减产协议的结果 在美国对伊朗的制裁力度低于预期的同时，美、沙、俄三国原油产量大增和美国原油库存再次超预期的增加，令市场对原油供应过剩的担忧加重，引发油价进一步下跌。短期内，油价能否止跌反弹关键在于OPEC维也纳会议是否能够重返减产模式。当地时间11月22日，沙特石油部长法利赫表示，今年11月沙特石油产量超过1070万/桶日，将刷新2016年联合减产前所创的最高纪录。同时，根据EIA上周公布的数据，美国的原油产量达1160万桶/日，原油库存增加485.1万桶至4.469亿桶，连续第九周录得增长。特朗普本周继续为沙特在记者事件中辩护，并多次将自己的立场与希望沙特在降低油价上的作用联系起来，继续向沙特施压。但面对油价的快速崩盘，为避免陷入经济危机，沙特希望带领OPEC成员国减产以稳定油价，并试图拉拢俄罗斯一起稳住市场，而俄罗斯方面态度不够明确。本周一俄罗斯能源部长Alexander Novak坚称，OPEC+需要在未来几周内观望石油市场后，针对是否减产做出“平衡的决定”。作为OPEC+的实际主导人，俄罗斯的不同立场为12月6日的维也纳关键峰会谈判增添了更多不确定性。另外，在OPEC会议之前，特朗普、普京和沙特王储及沙俄两国能源高层将在下周于阿根廷召开的G20会议上提前会面，或将谈及原油减产问题。从未来3-6个月的中期维度看，我们仍然看好原油价格大概率会涨回来。若到2019年5月4日，特朗普令伊朗原油进口量降至零的最终目标实现，油价依然有望突破三位数。  投资建议：我们认为原油价格已经处于底部，后续走强的动力来自于OPEC产量的回落，伊朗出口量的持续下降。如果看长，优先配置与油价一阶传导的标的，上游、煤化工、轻烃裂解，重点关注中石油、中石化、中海油、新奥、卫星、华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工等。  风险提示：中美贸易摩擦加剧，地缘政治风险，美国产量增速过快。 增持（维持） 分析师 裘孝锋 021-52523174 qiuxf@ebscn.com 执业证书编号：S0930517050001 赵乃迪 010-56513000 zhaond@ebscn.com 执业证书编号：S0930517050005 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 《OPEC减产预期提振油价_原油周报第75期（20181118）》 《豁免结果落定，关注OPEC+会议结果_原 油 周 报 第74期（20181111）》 《美国对伊朗石油制裁下周重启_原油周报第73期（20181104）》 《中国有可能暂停进口伊朗原油_原油周报第72期（20181028）》 《对伊制裁进入倒计时_原油周报第71期（20181021）》 《IEA下调需求增长预期_原油周报第70期（20181014）》 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2018-11-27 石油化工 图 目 录 图1：原油价格走势（美元/桶） .......................................................................................................................................................................................................... 3 图2：Brent-WTI现货结算价差（美元/桶） .................................................................................................................................................................................... 3 图3：Brent-Dubai现货价差（美元/桶） ........................................................................................................................................................................................... 3 图4：WTI原油总持仓（万张）............................................................................................................................................................................................................ 3 图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张） .................................................................................................................................................................................... 3 图6：SC1809与SC1812期货合约结算价（人民币元/桶） ....................................................................................................................................................... 4 图7：布伦特-1809与布伦特-1812现货价差（人民币元/桶） .................................................................................................................................................. 4 图8：SC1809与SC1812期货合约持仓量（张） ............................................................................................................................................................................ 4 图9：SC1809与SC1812期货合约成交量（张） ............................................................................................................................................................................ 4 图10：美国原油及石油制品总库存（千桶） .................................................................................................................................................................................. 4 图11：美国原油库存（千桶）............................................................................................................................................................................................................... 4 图12：美国汽油库存（千桶）............................................................................................................................................................................................................... 5 图13：美国馏分油库存（千桶） .......................................................................................................................................................................................................... 5 图14：中国原油及成品油库存（百万桶） ....................................................................................................................................................................................... 5 图15：中国成品油库存（百万桶） ..................................................................................................................................................................................................... 5 图16：OECD整体库存（百万桶） .....................