请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 刀具及人造金刚石双轮驱动，制造及品牌协同发展 [Table_Summary] 超硬刀具需求向好，产能释放、新品开发推动收入增长。公司高精密超硬刀具应用于汽车行业等，超高精密超硬刀具应用于消费电子等行业，上半年以来下游需求均在复苏。公司持续开拓客户，订单明显增长，伴随新产能的逐步释放，收入将持续增长。同时公司已成功研发、测试并生产微钻产品，用于半导体配套部件、新一代5G基站高端陶瓷等，多种规格产品进入客户供样验证阶段。 人造金刚石应用领域广泛，公司制造+品牌协同发展。人造金刚石性能优异，可作为超导材料、光功能材料、磁功能材料等。培育钻石行业已经成为全球钻石消费的新兴选择之一，行业数据显示今年1-8月印度累计进口培育毛石7.08亿美元、同比增长255%、渗透率5.8%，行业正在高速发展、渗透率较低、未来发展空间巨大。根据公司公告，公司微波CVD单晶金刚石的生长和高精度加工工艺逐步成熟，可满足市场需求，量产计划正在实施。同时公司着力打造自主品牌，今年8月28日，公司旗下高端培育钻珠宝品牌ANNDIA已于上海黄浦区开业。 硬质合金刀具市场广阔，公司拟投建产能。今年5月公司公告拟投资2.1亿元建设涂层硬质合金数控刀片、金属陶瓷数控刀片产能，项目建成后预计将实现年产涂层硬质合金数控刀片及金属陶瓷数控刀片2800万片。 盈利预测与投资建议：预计2021年-2023年公司营业收入分别为3.40亿元、5.33亿元、7.93亿元，归母净利润分别为0.66亿元、1.00亿元和1.38亿元，对应EPS分别为0.82元、1.25元和1.72元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：培育钻石行业发展不及预期，刀具业务发展不及预期。  盈利预测和财务指标： 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 241.83 340.00 532.80 792.51 增长率 -5.17% 40.59% 56.71% 48.74% 归属母公司净利润（百万元） 49.49 65.93 100.14 137.90 增长率 -17.54% 33.21% 51.89% 37.71% 每股收益EPS（元） 0.62 0.82 1.25 1.72 PE 66 49 33 24 PB 3.86 3.84 3.76 3.70 资料来源：wind，太平洋证券  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 80/39 总市值/流通(百万元) 3,236/1,560 12 个月最高/最低(元) 52.67/27.73 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (42%)(29%)(16%)(3%)11%24%20/10/920/12/921/2/921/4/921/6/921/8/9沃尔德 沪深300 [Table_Message] 2021-10-08 公司点评报告 买入/首次 沃尔德(688028) 昨收盘：40.45 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 刀具及人造金刚石双轮驱动，制造及品牌协同发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 241.83 340.00 532.80 792.51 净利润 49.49 65.93 100.14 137.90 营业成本 126.26 168.15 275.94 417.29 折旧与摊销 25.21 27.45 28.12 28.79 营业税金及附加 2.08 1.70 2.66 3.96 财务费用 -7.63 -4.99 -4.68 2.16 销售费用 16.82 22.44 33.03 51.51 资产减值损失 -0.29 0.00 0.00 0.00 管理费用 33.35 56.10 77.26 110.95 经营营运资本变动 72.06 -33.91 -83.33 -111.56 财务费用 -7.63 -4.99 -4.68 2.16 其他 -64.34 1.49 -0.35 0.86 资产减值损失 -0.29 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 74.51 55.97 39.89 58.14 投资收益 0.32 0.00 0.00 0.00 资本支出 -63.44 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 295.40 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 231.96 -10.00 -10.00 -10.00 营业利润 58.33 74.78 114.29 158.11 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -1.10 1.23 1.13 0.93 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 57.23 76.01 115.42 159.05 股权融资 3.83 0.00 0.00 0.00 所得税 7.74 10.08 15.28 21.15 支付股利 -74.40 -61.35 -81.72 -124.12 净利润 49.49 65.93 100.14 137.90 其他 -3.83 4.99 4.68 -2.16 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -74.40 -56.36 -77.04 -126.28 归属母公司股东净利润 49.49 65.93 100.14 137.90 现金流量净额 231.39 -10.39 -47.14 -78.15 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 财务分析指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 420.87 410.49 363.34 285.20 成长能力 应收和预付款项 83.43 117.75 185.30 275.14 销售收入增长率 -5.17% 40.59% 56.71% 48.74% 存货 62.38 83.34 137.23 207.87 营业利润增长率 -10.44% 28.20% 52.84% 38.34% 其他流动资产 15.93 5.30 8.31 12.36 净利润增长率 -17.54% 33.21% 51.89% 37.71% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA 增长率 -6.96% 28.11% 41.64% 37.27% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 261.03 248.60 235.49 221.73 毛利率 47.79% 50.54% 48.21% 47.35% 无形资产和开发支出 32.13 27.11 22.09 17.08 三费率 24.96% 28.93% 26.82% 27.27% 其他非流动资产 -264.81 -264.81 -264.81 -264.81 净利率 20.46% 19.39% 18.79% 17.40% 资产总计 898.12 914.93 974.11 1041.71 ROE 5.86% 7.77% 11.55% 15.66% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 5.51% 7.21% 10.28% 13.24% 应付和预收款项 35.30 45.22 74.29 112.79 ROIC 9.52% 12.98% 17.75% 21.06% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 31.39% 28.60% 25.85% 23.86% 其他负债 18.92 21.23 32.92 48.25 营运能力 负债合计 54.22 66.45 107.21 161.04 总资产周转率 0.27 0.38 0.56 0.79 股本 80.00 80.00 80.00 80.00 固定资产周转率 1.20 1.57 2.61 4.15 资本公积 547.98 547.98 547.98 547.98 应收账款周转率 4.63 5.60 5.80 5.70 留存收益 215.92 220.50 238.91 252.69 存货周转率 2.29 2.29 2.49 2.41 归属母公司股东权益 843.90 848.48 866.90 880.67 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 115.74% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 843.90 848.48 866.90 880.67 资产负债率 6.04% 7.26% 11.01% 15.46% 负债和股东权益合计 898.12 914.93 974.11 1041.71 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 业绩和估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 流动比率 11.37 9.72 6.66 4.94 EBITDA 75.91 97.24 137.73 189.06 速动比率 10.16 8.41 5.34 3.62 PE 65.90 49.47 32.57 23.65 每股指标 PB 3.86 3.84 3.76 3.70 每股收益 0.62 0.82 1.25 1.72 PS 13.49 9.59 6.12 4.12 每股净资产 10.55 10.61 10.84 11.01 EV/EBITDA 37.13 29.09 20.88 15.62 每股经营现金 0.93 0.00 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P3 刀具及人造金刚石双轮驱动，制造及品牌协同发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 机械行业分析师介绍 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通机器人及自动化相关板块。金融行业从业八年，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有丰富的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。