光刻气产品获得供应商认证函公告点评：光刻气客户认证再下一城，国产电子特气龙头持续发力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年10月10日 公司研究 光刻气客户认证再下一城，国产电子特气龙头持续发力 ——华特气体（688268.SH）光刻气产品获得供应商认证函公告点评 增持（维持） 事件：10月8日晚，华特气体发布公告。公告称公司四款光刻气产品（Ar/Ne/Xe、Kr/Ne、F2/Kr/Ne、F2/Ar/Ne）均通过了日本GIGAPHOTON株式会社的合格供应商认证。 点评： 光刻气认证再下一城，半导体光刻用准分子激光厂家全覆盖。光刻气中的惰性气体和卤素气体在受到电子束激发后所形成的准分子发生电子跃迁后可产生特定波长的光，即可产生准分子激光。常见的准分子激光包括有KrF（248 nm）和ArF（193 nm），KrF和ArF准分子激光则是深紫外半导体光刻机所使用的光源。目前全球范围内仅有荷兰的ASML和日本的GIGAPHOTON能够生产高性能的半导体光刻用的准分子激光光源。公司的光刻气产品于2017年通过了荷兰ASML的产品认证，在本次通过日本GIGAPHOTON的产品认证后，公司实现了自产光刻气产品对于下游半导体光刻用准分子激光设备厂商的全覆盖，显著提高了公司在光刻气领域内的认可度和知名度。此外，公司目前也是国内唯一一家同时通过荷兰ASML公司和日本GIGAPHOTON株式会社认证的气体公司。2021年上半年，公司光刻气销售额较2020年同期同比增长70%以上。 特气产品国产替代持续推进，已成功渗透最先进5nm工艺产线。公司作为国内特种气体龙头企业，已实现了高纯四氟化碳等20多个产品的国产替代。公司在集成电路领域，对8寸芯片厂商的覆盖率达80%以上，2020年年内也已基本覆盖了内资12寸芯片厂商，同时有多个产品实现了14纳米、7纳米先进工艺的批量供应，部分氟碳类产品已进入目前最为先进的5 nm工艺产线中。 加速下游客户产品渗透，提前布局第三代半导体。公司目前已向国内最大的碳化硅厂泰科天润实现供货，同时此前也有产品在国内最大的氮化镓厂英诺赛科中进行产品验证。特气行业具有较高的客户粘性，公司产品成功导入下游客户后，即有望获得持续性订单，从而使得公司在第三代半导体供应中具备一定先发优势，为公司后续在第三代半导体领域内的发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级：公司在通过日本GIGAPHOTON光刻气供应认证后，距离产品放量还需一定周期，因此暂不考虑对应的业绩增量。故我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.44/1.92/2.48亿元，折算成EPS分别为1.20/1.60/2.07元。我们持续看好公司作为国内特气龙头在当前国内半导体行业快速发展背景下的未来成长，仍维持公司“增持”评级。 风险提示：产品导入不及预期，产品研发进度不及预期，半导体行业政策风险 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 844 1,000 1,239 1,553 1,934 营业收入增长率 3.23% 18.44% 23.97% 25.30% 24.56% 净利润（百万元） 73 106 144 192 248 净利润增长率 7.00% 46.67% 34.99% 33.75% 29.22% EPS（元） 0.60 0.89 1.20 1.60 2.07 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.07% 8.36% 10.41% 12.22% 13.64% P/E 130 88 65 49 38 P/B 7.9 7.4 6.8 6.0 5.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-10-08 当前价：78.35元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：吴裕 执业证书编号：S0930519050005 010-58452014 wuyu1@ebscn.com 联系人：周家诺 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.20 总市值(亿元)： 94.02 一年最低/最高(元)： 54.89/102.99 近3月换手率： 92.84% 股价相对走势 -32%-18%-3%12%27%07/2011/2003/2106/21华特气体沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -3.15 4.50 7.16 绝对 -3.96 1.75 12.98 资料来源：Wind 相关研报 半导体行业景气上行带动业绩提升，提前布局第三代半导体占据先发优势——华特气体(688268.SH) 2021年半年度业绩预告点评（2021-07-07） 激励计划绑定核心成员利益，特气龙头彰显长期成长信心——华特气体(688268.SH) 2021年限制性股票激励计划点评（2021-06-28） 2020H2业绩显著提升，特气产能扩增导入加速未来可期——华特气体（688268.SH）2020年度业绩快报点评（2021-02-27） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 华特气体（688268.SH） 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 844 1,000 1,239 1,553 1,934 营业成本 545 740 892 1,099 1,362 折旧和摊销 34 35 41 43 46 税金及附加 6 5 8 9 11 销售费用 127 62 77 97 121 管理费用 59 58 71 96 114 研发费用 25 30 36 46 58 财务费用 1 2 0 0 -1 投资收益 3 11 11 11 11 营业利润 84 117 167 222 288 利润总额 86 124 169 226 292 所得税 13 18 25 34 44 净利润 73 106 144 192 248 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 73 106 144 192 248 EPS(元) 0.60 0.89 1.20 1.60 2.07 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 74 108 138 193 261 净利润 73 106 144 192 248 折旧摊销 34 35 41 43 46 净营运资金增加 8 134 150 175 203 其他 -41 -167 -197 -217 -237 投资活动产生现金流 -37 -215 -39 -64 -59 净资本支出 -41 -87 -50 -50 -70 长期投资变化 11 14 0 0 0 其他资产变化 -7 -141 11 -14 11 融资活动现金流 560 -48 -13 28 -11 股本变化 30 0 0 0 0 债务净变化 -16 0 23 28 -12 无息负债变化 42 -15 109 65 118 净现金流 598 -160 86 157 191 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产 1,421 1,483 1,722 2,007 2,362 货币资金 692 534 620 776 967 交易性金融资产 0 83 83 83 83 应收帐款 192 197 270 310 351 应收票据 0 8 25 15 24 其他应收款（合计） 13 12 23 24 29 存货 117 147 160 175 204 其他流动资产 81 72 96 127 166 流动资产合计 1,108 1,076 1,298 1,538 1,859 其他权益工具 11 15 15 15 15 长期股权投资 11 14 14 14 14 固定资产 236 248 228 212 206 在建工程 7 10 33 51 75 无形资产 20 20 20 19 19 商誉 1 1 1 1 1 其他非流动资产 10 82 82 82 82 非流动资产合计 313 407 424 469 503 总负债 225 210 341 434 540 短期借款 5 5 28 56 44 应付账款 79 69 125 138 163 应付票据 0 9 6 7 11 预收账款 19 0 18 19 17 其他流动负债 34 38 38 38 38 流动负债合计 214 199 330 424 530 长期借款 5 5 5 5 5 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 7 6 6 6 6 非流动负债合计 12 10 10 10 10 股东权益 1,196 1,274 1,381 1,573 1,822 股本 120 120 120 120 120 公积金 785 795 810 818 818 未分配利润 277 344 438 622 870 归属母公司权益 1,196 1,273 1,381 1,573 1,822 少数股东权益 0 0 0 0 0 盈利能力（%） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 毛利率 35.4% 26.0% 28.0% 29.2% 29.6% EBITDA率 14.4% 14.7% 16.5% 16.7% 16.9% EBIT率 10.3% 11.1% 13.2% 13.9% 14.5% 税前净利润率 10.1% 12.4% 13.6% 14.6% 15.1% 归母净利润率 8.6% 10.7% 11.6% 12.4% 12.8% ROA 5.1% 7.2% 8.3% 9.6% 10.5% ROE（摊薄） 6.1% 8.4% 10.4% 12.2% 13.6% 经营性ROIC 8.0% 8.4% 10.7% 12.2% 13.8% 偿债能力 2019 2020 2021E 2022E 2023E 资产负债率 16% 14% 20% 22% 23% 流动比率 5.19 5.40 3.93 3.63 3.51 速动比率 4.64 4.66 3.44 3.22 3.12 归母权益/有息债务 119.40 129.78 42.53 26.01 37.32 有形资产/有息债务 138.36 147.47 51.93 32.60 47.68 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 费用率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 销售费用率 15.08% 6.25% 6.25% 6.25% 6.25% 管理费用率 7.03% 5.76% 5.76% 6.18% 5.90% 财务费用率 0.06% 0.16% -0.03% 0.00% -0.04% 研发费用率 3.02% 3.04% 2.90% 2.98% 2.97% 所得税率 15% 14% 15% 15% 15% 每股指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 每股红利 0.25 0.30 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流 0.62 0.90 1.15 1.61 2.18 每股净资产 9.96 10.61 11.51 13.11 15.18 每股销售收入 7.03 8.33 10.33 12.94 16.12 估值指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E PE 130 88 65 49 38 PB 7.9 7.4 6.8 6.0 5.2 EV/EBITDA 75.8 63.8 45.6 36.1 28.5 股息率 0.3% 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 原点投资 rQrMoQqQwOoRzRpOo