非银金融行业周报：纾困基金缓解风险，继续关注龙头券商

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 证券研究报告：行业研究/行业周报 非银金融 行业周报（20181119—20181123） 纾困基金缓解风险，继续关注龙头券商 看好 2018年11月25日 行业研究/行业周报 行业近一年市场表现 本周重点关注标的 证券：中信证券、华泰证券、东方财富 保险：中国平安 投资策略：  证券 目前，券商板块最大的利好因素是政策红利，主要分为两个方面：一是缓解防范风险，包括监管层和各级地方政府设立股权质押纾困基金；二是增强投资者对二级市场信心，包括多方政策出台，加强对民营企业的扶持力度，支持上市公司回购股份，尤其是支持金融企业回购股份。上交所设立科创板并试点注册制是目前资本市场改革的最强音，对于进一步深化改革开放、推动高质量发展具有重大意义，也是资本市场的重大制度创新，将进一步丰富我国多层次资本市场体系。对于券商来说，无疑是一个重大的历史机遇。未来大型券商在科创板承销、保荐方面具有明显优势，建议投资者关注头部或者特色券商，中信证券、华泰证券、东方财富。  保险 2018年前三个季度，上市险企无论从承保端或是投资端都面临较大压力；2018年开门红销售不甚理想；A股市场3月份之后走出单边下行行情，投资端权益类预期收益率受到较大影响。来到年底，上市险企逐步开始了2019年开门红的筹备工作。我们从数据中发现，2018年上市险企续期拉动保费增长的模式一直在持续，但是从三季度开始新单销售逐步显现了复苏的苗头，说明监管层分析师：刘丽 执业证书编号：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 电话：0351-8686794 分析师：孙田田 执业证书编号：S0760518030001 电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 研究助理：陈明 邮箱：chenming@sxzq.com 研究助理：徐风 邮箱：xufeng@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 行业周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 面对保险销售的负面影响在消散；同时，银行理财收益率下滑造成其相对于保险储蓄险的竞争力打折扣，险企承保端边际改善概率较大；由于险企资产配置大多以固定收益类产品为主，其收益率表现长期来看稳定性较强；同时资本市场持续大幅度下跌的概率不大，权益类收益率反弹大概率会带领投资端走出低谷。公司方面，建议投资者重点关注中国平安。  多元金融 本周创投板块集体回调带动多元金融整体跑输大盘，开设科创板并试点注册制，无疑有助于创投企业缩短投资期限，提高收益兑现改善创投机构的收入情况，但也对创投机构发掘价值标的的能力提出了挑战，科创型企业真正上市还需要一段时间，具体细则的落地更需要关注。信托方面，多家信托公司加入纾解民营企业股权质押风险阵容，在地方政府支持及多方面支持民营企业的政策推动下，信托公司的信用风险也会有所缓释。今年以来打破刚兑及去通道给信托公司的业绩造成了不小的压力，但政策的边际改善将一定程度降低负面的影响，预计今年信托公司整体收入将小幅下滑。转型发展的阶段内部分化加剧，龙头公司及主动管理能力较强的公司优势明显。 风险提示：二级市场整体大幅下滑，从严监管超出预期。 行业周报 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 一、市场回顾 上周（201811119-1123）沪深300指数、创业板指数分别收于3143.48（-3.51%）、1308.74（-6.74%），申万一级行业非银金融指数跌幅为5.06%，在28个一级行业中排名第15。 子行业中，保险（-4.13%)、证券(-5.64%)、多元金融（-8.16%），在227个三级行业中分别排第63、115、205 。 个股表现，上周仅两只股票收涨，新力金融（4.34%）、ST宏盛（0.52%）；跌幅居前的为九鼎投资（-16.50%）、绿庭投资（-16.27%）、哈投股份（-15.08%）、五矿资本（-11.72%）。 图1 申万一级行业涨跌幅对比 单位：% 数据来源：Wind、山西证券研究所 (10)(8)(6)(4)(2)0电子 计算机 钢铁 通信 综合 传媒 有色金属 轻工制造 纺织服装 化工 电气设备 采掘 公用事业 非银金融 商业贸易 建筑材料 国防军工 机械设备 农林牧渔 家用电器 休闲服务 交通运输 建筑装饰 汽车 房地产 医药生物 食品饮料 银行 行业周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 图2大盘指数和非银金融子板块涨跌幅对比% 数据来源：wind，山西证券研究所 表1 非银金融行业个股涨跌幅前十名与后十名 前十名 后十名 证券简称 周涨跌幅（%） 证券简称 周涨跌幅（%） 新力金融 4.34 中油资本 (9.80) ST宏盛 0.52 中原证券 (9.98) 中天金融 0.00 太平洋 (10.10) 天风证券 (1.70) 西水股份 (10.68) 国元证券 (1.94) 锦龙股份 (10.82) 华鑫股份 (2.00) 安信信托 (10.87) 国投资本 (2.04) 宝德股份 (11.04) 光大证券 (2.64) 五矿资本 (11.72) 国泰君安 (2.73) 绿庭投资 (16.27) 山西证券 (3.75) 九鼎投资 (16.50) 数据来源：Wind、山西证券研究所 (8.16) (6.74) (5.64) (5.32) (5.26) (4.13) (3.72) (3.51) 多元金融III 创业板指 证券III 深证综指 中小板综 保险III 上证综指 沪深300 行业周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 二、投资策略 证券 目前，券商板块最大的利好因素是政策红利，主要分为两个方面：一是缓解防范风险，包括监管层和各级地方政府设立股权质押纾困基金；二是增强投资者对二级市场信心，包括多方政策出台，加强对民营企业的扶持力度，支持上市公司回购股份，尤其是支持金融企业回购股份。上交所设立科创板并试点注册制是目前资本市场改革的最强音，对于进一步深化改革开放、推动高质量发展具有重大意义，也是资本市场的重大制度创新，将进一步丰富我国多层次资本市场体系。对于券商来说，无疑是一个重大的历史机遇。未来大型券商在科创板承销、保荐方面具有明显优势，建议投资者关注头部或者特色券商，中信证券、华泰证券、东方财富。 保险 2018年前三个季度，上市险企无论从承保端或是投资端都面临较大压力；2018年开门红销售不甚理想；A股市场3月份之后走出单边下行行情，投资端权益类预期收益率受到较大影响。来到年底，上市险企逐步开始了2019年开门红的筹备工作。我们从数据中发现，2018年上市险企续期拉动保费增长的模式一直在持续，但是从三季度开始新单销售逐步显现了复苏的苗头，说明监管层面对保险销售的负面影响在消散；同时，银行理财收益率下滑造成其相对于保险储蓄险的竞争力打折扣，险企承保端边际改善概率较大；由于险企资产配置大多以固定收益类产品为主，其收益率表现长期来看稳定性较强；同时资本市场持续大幅度下跌的概率不大，权益类收益率反弹大概率会带领投资端走出低谷。公司方面，建议投资者重点关注中国平安。 多元金融 本周创投板块集体回调带动多元金融整体跑输大盘，开设科创板并试点注册制，无疑有助于创投企业缩短投资期限，提高收益兑现改善创 行业周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 投机构的收入情况，但也对创投机构发掘价值标的的能力提出了挑战，科创型企业真正上市还需要一段时间，具体细则的落地更需要关注。信托方面，多家信托公司加入纾解民营企业股权质押风险阵容，在地方政府支持及多方面支持民营企业的政策推动下，信托公司的信用风险也会有所缓释。今年以来打破刚兑及去通道给信托公司的业绩造成了不小的压力，但政策的边际改善将一定程度降低负面的影响，预计今年信托公司整体收入将小幅下滑。转型发展的阶段内部分化加剧，龙头公司及主动管理能力较强的公司优势明显。 三、行业动态 1. 证监会：护盘式回购应限期完成，回购股份不可质押无表决权 2. 沪深交易所发布高送转指引，窗口期严防减持解禁套路。 3. 沪深交易所就回购股份实施细则征求意见。 4. 券商支持民企资管计划，承诺出资额已达440亿。 5. 备战科创板，上海出钱出政策培育“种子选手”。 6. 华泰证券向伦交所披露GDR 上市意向函。 7. 深交所举办2018年技术大会，李超：加强统筹规划 推动证券期货业数字化转型 8. 沪深交易所就停复牌新规征求意见。 9. 上海市委书记李强在上交所主持召开座谈会时指出，全力支持配合在上交所设立科创板并试点注册制。 10. 上海市副市长吴清出席“2018上证股权投资论坛”并致辞，发展科创板为新经济注入活水。 11.中国保险业对外开放相关政策目前已经完成意见征集。 12.银保监会信托部：监管评级是引导金融机构经营行为的有效手段。 13.央行上海总部发布《关于进一步加强民营企业和科技创新企业金融服务的实施意见》。 14.央行副行长朱鹤新：加强金融控股公司整体监管势在必行。