申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 原油供需缺口缓慢修复 利好炼化板块盈利 ——石油石化 投资摘要： 每周一谈：  飓风“艾达”抵消自7月份以来的OPEC+增产，而最新OPEC+会议决议不会超量增产来缓解供应荒。8月29日，四级飓风“Ida”登陆美国墨西哥湾沿岸地区，90%原油产能被迫停产。10月4日OPEC+会议重申其7月时的声明决定，11月将按原计划每月增产40万桶/日，即不会超量增产来缓解供应荒。清洁能源政策背景下，全球原油生产缺乏资本支持，短期内美国页岩油生产商无法迅速提高产量，全球原油库存快速缩减。  原油需求预计将得到提振，OPEC+预计2021年石油市场将出现110万桶/日的供需缺口。1）新冠疫情或将得到进一步控制：默沙东宣布其口服新冠病毒药物将住院和死亡风险降低了50%，经济重新开放、旅行需求反弹将推升原油需求。2）天然气短缺令全球产生转向石油制品提供取暖、发电和工业需求，将进一步加剧原油的供需缺口。目前天然气价格相当于每桶200美元的原油价格，天然气的价格优势减弱将提振原油需求。经济稳步复苏，当前的原油需求增长性将继续保持，若原油供应端不出现较大变动，油价中枢有望继续上移。  四季度，石油市场供需错配预计将得到强化，上游油气价格上涨有助于推动炼油毛利以及化工品价差扩张，大炼化盈利稳定性将有望增强。原油作为炼厂的主要原料，对于下游产成品具有一定的成本推动作用。油基石化产品的价格趋势基本与国际油价走势趋同，而在原油价格上升的背景下，下游产成品补库需求将得到强化，导致化工品价差呈持续扩大的趋势。国内新建大炼化装置化工品产出增多，盈利稳定性增强。  我们建议持续关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。去年低油价水平下，民营大炼化龙头仍显出韧性的盈利能力，主要得益于设备成本优势以及优秀的管理能力。今明两年，炼化龙头上下游产能仍有释放空间，业绩增长确定性强，大炼化板块行情有望持续。 市场回顾：  板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-3.29%，位居30个行业指数第17位。本周上证指数涨跌幅-1.24%，中信一级石油石化指数相对上证指数-2.05%。石油开采子板块表现抢眼，石油开采（+2.53%）、油田服务（-1.90%）、油品销售及仓储（-2.34%）、工程服务（-3.00%）、炼油（-3.40%）、其他石化（-6.01%）。  个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括广汇能源（+10.29%）、泰山石油（+7.63%）、道森股份（+6.11%）、贝肯能源（+4.48%）、中海油服（+4.27%）、博迈科（+3.13%）等；领跌个股包括华锦股份（-15.05%）、新凤鸣（-14.26%）、博汇股份（-13.52%）、ST中天（-12.92%）、海利得（-11.87%）等。 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险； 评级 增持（维持） 2020年10月07日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 47 行业平均市盈率 11.01 市场平均市盈率 13.65 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 33003350340034503500355036003650370037502,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2002021-012021-012021-022021-032021-032021-042021-052021-052021-062021-072021-082021-082021-09石油石化(中信)上证指数 石油石化行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 20 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：原油供需缺口缓慢修复 利好炼化板块盈利 ....................................................................................................... 4 1.1 原油供需缺口缓慢修复 油价中枢有望继续上移 ........................................................................................................ 4 1.2 油价景气 炼化板块盈利稳定性增强 ......................................................................................................................... 5 2. 石油石化板块股票市场行情 ................................................................................................................................................ 6 2.1 板块表现................................................................................................................................................................... 6 2.2 个股涨跌幅 ............................................................................................................................................................... 6 3. 重点石化原料产品价格走势 ................................................................................................................................................ 7 3.1 C1下游 ..................................................................................................................................................................... 7 3.2 C2下游 ..................................................................................................................................................................... 9 3.3 C3下游 .................................................................................................................................................................... 11 3.4 C4下游 ................................................................................................................................................................... 13 3.5 苯下游 .................................................................................................................................................................... 14 3.6 甲苯下游................................................................................................................................................................. 16 3.7 二甲苯下游 ............................................................................................................................................................. 17 4. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 18 图表目录 图1： 库欣库存快速下降（千桶） ......................................................................................................................................... 4 图2： OPEC原油产量（百万桶/日） .................................................................................................................................... 4 图3： 原油价格（右轴）、天然气价格（左轴）对比（美元/桶，美元/百万英热） ................................................................. 4 图4： 中国化工品价格指数相对原油价格强弱 ....................................................................................................................... 5 图5： 石油石化指数涨幅（%） ............................................................................................................................................. 6 图6： 石油石化子版块涨跌幅（%） .........................................................................................