银行3Q18监管数据点评：中小行净息差改善显著，加大拨备计提带来盈利增速放缓

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2018年11月20日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 林瑾璐 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090002 linjinlu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业点评:合理规划信贷投放，稳经济也兼顾资产质量》 2018-11-19 2 《银行-行业点评:10月金融数据点评 ： 信 贷 低 迷 ， 信 用 宽 松 难 》 2018-11-13 3 《银行-行业专题研究:近期超准率怎么样？》 2018-11-11 行业走势图 3Q18监管数据点评：中小行净息差改善显著，加大拨备计提带来盈利增速放缓 事件：11月19日银保监会发布2018年三季度银行业主要监管指标数据。 点评： 3Q18行业净利润同比增5.91%略放缓，实际营收能力仍较强。前三季度商业银行实现净利润1.51万亿，同比增5.91%（3Q17为7.40%，2Q18为6.38%）。盈利增速同比环比均下行，主要是拨备计提力度较大部分冲抵了平稳改善的营收表现。近年来商业银行拨备计提力度持续较大，三季度末行业拨贷比达到3.38%的近年高点。根据上市银行公布的三季报业绩，商业银行规模平稳增长之下，收入端持续改善。上市行平均PPOP增速仍在上行通道之中，前三季度上市行PPOP增速约11.8%（2Q18为9.6%）。 三季度行业净息差微幅提升，股份行改善显著。3Q18行业净息差2.15%，环比提升3BP，主要是负债成本受益于三季度市场利率下行，资产端积极的结构调整维持了较为平稳的收益率水平（信贷投放向零售倾斜），3Q18央行货币政策执行报告显示三季度非金融企业及其他部门（主要是企业贷款及票据融资）加权平均利率5.94%，环比持续下行3BP。3Q18大行/股份行/城商行/农商行净息差较2Q18分别提升1/8/3/5BP。大行基本维持平稳，中小行改善显著。中小行同业负债占比高，3季度市场利率低位，对其改善更大。预计4季度中小行负债成本下行趋势仍可延续，部分3个月以上的同业负债仍有替换空间进一步带来成本下行。 不良+关注贷款率环比持平，城商行加大不良确认力度不良率上行。9月末，行业不良率1.87%，环比微升1BP。从结构来看，大中型银行不良率波动不大；而城商行则有大幅提升，9月末不良率为1.67%，环比提升10BP，或与主动加大不良确认力度有关，此外地方政府隐性债务整治或对地方性城商行较为不利，带来一定不良生成压力。从行业不良+关注贷款比率来看，3Q18为5.12%，环比持平，显示行业资产质量仍较平稳。 拨备覆盖率环比持续提升，拨备计提力度较大。三季度末，行业拨备覆盖率180.7%，环比提升2.0个百分点。贷款高增之下，行业拨贷比达到近年高点的3.38%，可见拨备计提力度较大。 投资建议：推荐零售银行龙头招行和平安、低估值且资产质量改善的光大 过去几个月，监管方向从去杠杆走到稳杠杆阶段，政策放松带来一定利好。而近期决策层引导商业银行给民营企业部门加杠杆的意图有所显现，引发市场对商业银行未来资产质量的担忧。但我们认为，商业银行经过此前一轮民营企业不良风波后，在对微贷款、民营企业信贷投放上或更加审慎，或可平衡风险与收益。此外，决策层亦不会过度干扰商业银行市场化经营行为。 2019年我们主推零售银行龙头招行和平安，以及低估值且资产质量改善的光大、兴业。 风险提示：经济下行超预期导致资产质量恶化；监管趋严影响市场情绪等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-11-19 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000001.SZ 平安银行 10.85 买入 1.35 1.45 1.74 2.09 8.04 7.48 6.24 5.19 600036.SH 招商银行 28.95 买入 2.78 3.30 3.93 4.70 10.41 8.77 7.37 6.16 601818.SH 光大银行 3.93 买入 0.60 0.65 0.72 0.81 6.55 6.05 5.46 4.85 601166.SH 兴业银行 16.03 买入 2.75 2.98 3.50 4.03 5.83 5.38 4.58 3.98 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -27%-21%-15%-9%-3%3%9%2017-112018-032018-07银行 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：商业银行前三季度净利润同比增5.9%，增速同比环比略有下行 资料来源：银保监会，天风证券研究所 图2：3Q18各类行维持资产平稳扩张（同比增速，%） 资料来源：银保监会，天风证券研究所 图3：3Q18商业银行净息差为2.15%，环比上行3BP 图4：三季度中小行净息差改善显著（%） 资料来源：银保监会，天风证券研究所 资料来源：银保监会，天风证券研究所 5.9 6.9 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.0商业银行累计净利润同比增速（%） 上市银行累计净利润同比增速（%） 0.05.010.015.020.025.030.0商业银行 国有行 股份行 城商行 农商行 2.12 2.15 1.51.71.92.12.32.52.72.9商业银行净息差（%） 2.12 2.11 1.81 1.94 2.90 2.15 2.12 1.89 1.97 2.95 1.502.002.503.00行业 国有行 股份行 城商行 农商行 1Q182Q183Q18 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图5：3Q18商业银行不良+关注贷款占比环比持平于5.12% 图6：3Q18农商行不良率抬升较快，或与加大不良确认力度有关 资料来源：银保监会，天风证券研究所 资料来源：银保监会，天风证券研究所 图7：9月末，商业银行拨备覆盖率180.7%，季度环比上升2.0个百分点 资料来源：银保监会，天风证券研究所 3.03.54.04.55.05.56.06.5不良+关注贷款比率 (%) 1.86 1.48 1.69 1.57 4.29 1.87 1.47 1.70 1.67 4.23 0.001.002.003.004.005.00行业 国有行 股份行 城商行 农商行 1Q182Q183Q18050100150200250300商业银行拨备覆盖率（%） 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com