医药行业2018年11月12日至11月16日周报（第30期）：成长板块景气跟踪之医药篇

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 成长板块景气跟踪之医药篇 证券研究报告 所属部门 । 宏观策略部 报告类别 । 行业配置周报 报告时间 । 2018/11/18 分析师 邓利军 证书编号： S1100115110002 021-68595193 denglijun@cczq.com 联系人 卓越 证书编号：S1100118060012 021-68595160 zhuoyue@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——2018年11月12日至11月16日周报（第30期） 核心观点 ❖ 生物制品批签发增速放缓。生物制品批签发的数量可以看作医药制造行业景气度领先指标之一。根据药智数据，2018Q3生物制品批签发数量为2741项，同比增长-0.69%，环比增速由17.19%降至3.66%，三季度批签发数量增速放缓主要是受到前期高基数影响。10月生物制品批签发数量为653项，同比增长10.67%，表明行业景气度仍有支撑。 ❖ 医药制造业主营业务收入增速与利润总额增速维持。2018年9月，医药制造业主营业务收入累计18204亿元，同比增长13.6%（前值13.8%），医药制造业累计利润总额2306亿元，同比增长11.50%（前值为11.4%）。虽然年初以来医药制造业主营业务收入增速与利润总额增速均出现回落，但仍维持在10%以上，并且利润总额增速已连续两个月出现小幅回升。 ❖ 医药制造业固定资产投资增速持续回升。2018年10月，医药制造业固定资产投资完成额累计同比增长1.90%，较前值1.50%再次小幅回升。自2017年8月起，医药制造业固定资产投资增速连续12个月负增长，今年9月固定资产投资增速由负转正，10月投资增速持续回升。 ❖ 根据已公布的2018年Q3主动管理型基金重仓股持仓占比，医药板块基金重仓持股占比15.21%，环比下降2.27%，超配比率回落至7.27%。2017Q3至2018Q2，医药板块重仓持股占比由8.97%的逐渐升至17.48%，超低配比率由超配2.31%升至超配8.79%，随后板块重仓持股占比再次回落至当前的15.21%。2003年以来医药板块重仓持股占比均值为8.68%，2011年以来均值为13.20%，三季度医药板块持仓占比下降一方面是由于板块调整幅度相对较大，另一方面是由于机构主动减仓。 ❖ 医药板块净利润增速连续两个季度回落，收入增速维持。根据已披露的2018年三季报，医药板块2018Q3累计净利润同比增速9.60%，较2018Q2的同比增速23.12%明显回落，板块净利润增速已连续两个季度回落；板块营收增速为21.57%，仍维持在相对较高水平；板块ROE（TTM）为10.55%，较2018Q2下降0.70%，低于2010年以来的均值11.86%。 ❖ 风险提示：技术发展不及预期；国内外宏观环境发生重大变动。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/9 正文目录 一、市场表现 ......................................................................................................................... 4 二、医药板块景气跟踪........................................................................................................... 5 1、医药板块景气跟踪..................................................................................................... 5 2、基金重仓持股占比环比下降 ...................................................................................... 6 3、板块盈利增速回落..................................................................................................... 7 风险提示 ................................................................................................................................ 8 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/9 图表目录 图 1： 中信一级行业涨跌幅 ......................................................................................................... 4 图 1： 一级行业市净率（整体法） ............................................................................................. 5 图 2： 一级行业市盈率（TTM，整体法）.................................................................................. 5 图 2： 生物制品批签发数量 ......................................................................................................... 5 图 3： 医药制造业主营业务收入增速维持 ................................................................................. 6 图 4： 医药制造业利润总额增速维持 ......................................................................................... 6 图 5： 医药制造业固定资产投资增速回升 ................................................................................. 6 图 3： 基金重仓股各大类板块占比 ............................................................................................. 7 图 4： 基金重仓股中医药占比下降 ............................................................................................. 7 图 5： 基金重仓股板块持仓变化 ................................................................................................. 7 图 6： 基金重仓股板块超低配比率 ............................................................................................. 7 图 7： 大类板块净利润累计同比 ................................................................................................. 8 图 8： 医药板块净利润累计同比 ................................................................................................. 8 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/9 一、市场表现 从行业的涨跌幅来看，本周仅石油石化板块下跌，其余板块均上涨。成长板块表现强势，周期和消费板块表现分化，金融板块表现较弱。本周综合、传媒、计算机和电子元器件板块涨幅居前，涨幅分别为13.54%、10.74%、8.85%、和7.96%；石油石化板块下跌0.30%，银行、煤炭、钢铁板块涨幅较小，涨幅分别为0.30%、0.88%和1.84%。 图 1： 中信一级行业涨跌幅 资料来源：Wind, 川财证券研究所 行业估值仍较分化。29个中信一级行业剔除负值之后的市盈率（TTM）中位数是18.95倍，全部A股、中小企业板和创业板股票的市盈率（TTM）中位数分别为25.51倍、26.81倍和35.28倍。成长股板块中，全部TMT行业外加电子元器件行业的个股市盈率中位数是30.08倍。钢铁行业市净率低于均值0.59倍标准差，而综合行业的市净率低于均值1.79倍标准差。 -6-4-20246810121416石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备国防军工汽车商贸零售餐饮旅游家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子元器件通信计算机传媒综合上周涨跌幅（%）本周涨跌幅（%） 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/9 图 1： 一级行业市净率（整体法） 图 2： 一级行业市盈率（TTM，整体法） 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 二、医药板块景气跟踪 1、医药板块景气跟踪 生物制品批签发增速放缓。生物制品批签发的数量可以看作医药制造行业景气度领先指标之一。根据药智数据，2018Q3生物制品批签发数量为2741项，同比增长-0.69%，环比增速由17.19%降至3.66%，三季度批签发数量增速放缓主要是受到前期高基数影响。10月生物制品批签发数量为653项，同比增长10.67%，表明行业景气度仍有支撑。 图 2： 生物制品批签发数量 资料来源：药智数据, 川财证券研究所 医药制造业主营业务收入增速与利润总额增速维持。2018年9月，医药制造012345678910石油石化有色金属煤炭电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备国防军工汽车商贸零售餐饮旅游家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子元器件通信计算机传媒综合均值均值-2倍标准差均值+2倍标准差2018/11/16中信一级行业市净率（整体法）-20020406080100120140石油石化有色金属煤炭电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备国防军工汽车商贸零售餐饮旅游家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子元器件通信计算机传媒综合均值均值-2倍标准差均值+2倍标准差2018/11/16中信一级行业市盈率（TTM，整体法）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%3008001,3001,8002,3002,80