宏观研究宝典：详解中美财政体制

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告宏观首席分析师：孙付SAC NO：S1120520050004宏观研究助理：李紫洋2021年9月14日宏观经济* 研究框架宏观研究宝典：详解中美财政体制 1总结●我国财政收入结构：我国全口径财政收支包括一般公共预算收支、政府性基金预算收支、国有资本经营预算收支以及社会保险基金预算收支4类科目。一般公共预算收入：税收收入占绝对比重(84%)，2012年起增速趋势性下滑。采用央地分税制，从税收体量上看，中央占比51%，地方占比49%。增值税为我国最大税种，间接税占比高(58%)；企业为主要纳税主体，企业税负压力大。财政赤字指一般公共预算赤字，中央财政赤字和地方财政赤字分别由国债和地方政府一般债券弥补。政府性基金收入：政府性基金收入中绝大部分是国有土地使用权出让金收入，且占比持续上升(90%)。随着房地产调控政策逐步完善，国有土地使用权出让金收入增速稳步下行，波动率明显降低。国有土地使用权出让金已划转至税务部门征收。除非税收入外，政府性基金科目还包括债务收入。地方政府通过发行专项债券融资，以对应的政府性基金或专项收入偿还。 rQoRoPtOpRsOrNsPnQnMoNaQaO8OtRoOnPoPfQmMwPkPqRtO7NmNtNwMnMsPwMtQmP2总结社会保险基金收入：结构上，企业职工基本养老保险基金占比过半；近年来医疗保险基金占比提升。社保基金收入增速整体下滑，养老金支出压力大；2017年起，部分国有资本被划转以充实社保基金。国有资本经营收入：相对其他科目收入体量较小，利润收入占比过半。●我国财政支出结构：一般公共预算支出：增速趋势性下降，教育支出占比最高。社会保障与就业、城乡社区事务支出占比持续上升。地方支出占比维持在85%左右，地方财政收支差额达到11万亿，且在持续扩大，地方收支矛盾较为突出。政府性基金支出：地方政府专项债务收入安排的支出占比80%左右，主要投向征地和拆迁补偿，土地开发和城市建设。社会保险基金支出：相较于社保基金收入端，支出端增速较为平稳。养老金的支出是社保基金支出的主要去向，占比50%左右。国有资本经营支出：近年来国有资本经营支出增速较低，主要支出类别为资源勘探信息支出。 3总结●美国财政收支结构：美国实行联邦、州、地方政府三级分税财政体系。财政收入结构：税收收入中联邦政府、州政府、地方政府的占比分别为65.5%、21.1%、13.3%。联邦政府以个人所得税和社会保险税为主要收入来源，州政府以个人所得税以及销售和总收入税为主要收入来源，地方政府以房产税为主要收入来源。综合各级政府，美国税收收入中个人所得税占比高(40%)，美国税收体系以直接税为主(85%)。从纳税主体看，美国以个人纳税为主(72%)。财政支出结构：美国联邦财政支出与州和地方政府财政支出基本均分，美国各级政府财政收支相对中国而言更加平衡。由于新冠疫情的冲击，2020年美国联邦财政支出规模增速达到47.3%。大幅扩张的支出项目包括收入保障、医疗保险等。美国财政支出项目以国防、社保、医保、教育为主；医疗保险和社会保险的支出比重持续上升；国防支出规模周期性扩张，占比趋势性下降。 4总结●中美财政结构特点对比：中国美国异同税制分税制（中央、地方）三级税制（联邦政府、州政府、地方政府）税制相似税收结构中央：地方=51.3%：48.7%联邦：州和地方=65.5%：34.5%美国联邦政府税收占比较高支出结构中央：地方=14.3%：85.7%联邦：州和地方=51.9%：48.1%在中国地方政府收支矛盾突出税种结构间接税占比58%直接税占比85%在中国间接税占比高纳税主体企业90%个人72%在中国企业是税负主体支出项目中央以国防、国债还本付息、科学技术为主；地方以教育、社会保障和就业、农林水事务、城乡社区事务为主联邦以国防、社会保障、医疗补助和保险为主；州和地方以教育、员工薪酬、公共福利、保险信托支出为主国防支出均主要来源于中央（联邦）政府，教育支出均主要来源于地方（州和地方）政府收入项目土地出让金收入（地方政府征收，占财政收入19.5%）房产税（州和地方政府征收，占财政收入12.8%）用途有所不同：中国的土地出让收入主要用于征地和拆迁补偿、土地开发支出和城市建设支出；而美国的房产税是对个人征收的财产税，用于调节收入分配社会保险基金（占财政收入22.9%）社会保险税（占财政收入26.0%）均主要用于社会保障方面支出资料来源：华西证券研究所整理 5目录contents1我国财政收入结构及特点2我国财政支出结构及特点3美国财政收支结构及特点4中美财政结构特点对比 61.财政收入结构及特点我们常说的财政预算体系是指一般公共预算体系。根据财政部发布的《2021年政府收支科目》，目前我国政府收支（全口径财政）主要可以分为一般公共预算收支、政府性基金预算收支、国有资本经营预算收支以及社会保险基金预算收支这四类科目。根据2020年数据，一般公共财政收入、政府性基金收入、社保基金收入、国有资本经营收入占全口径财政收入的比例分别为51.8%、26.5%、1.4%和20.4%。资料来源：WIND资讯，华西证券研究所 71 财政收入结构及特点1.1 一般公共财政收入1.2 政府性基金收入1.3社会保险基金收入1.4 国有资本经营收入 81.1一般公共财政收入一般公共预算收入科目中，分为税收收入、非税收入、债务收入和转移性收入四个类。根据财政部关于2020年中央和地方预算执行情况的披露，2020年全国一般公共预算收入总量为20.9万亿元，其中包括全国一般公共预算收入18.3万亿元和调入资金及使用结转结余2.6万亿元。其中税收收入15.4万亿元，在全国一般公共预算收入的占比高达84.4%。2007-2016年税收收入占比逐年小幅下降，近年来占比小幅回升。资料来源：WIND资讯，华西证券研究所 91.1一般公共财政收入受到税收收入增速下降的影响，全国一般公共预算收入增速自2012年起逐年放缓。2020年一般公共预算收入与税收收入增速分别为-3.9%和-2.3%。2019年非税收入32389.6亿元，其中各项占比分别为：专项收入（22%）、国有资源（资产）有偿使用收入（24.9%）、国有资本经营收入（23.8%）、行政事业性收费收入（12%）、罚没收入（9.5%）、其他收入（7.8%）。 单位：亿元 101.1一般公共财政收入-税收收入1994年中国施行分税制改革后，确立了分税制财政体制，具体包括四方面：中央与地方支出责任划分、中央与地方收入划分、中央对地方转移支付、税收返还和地方上解。按中央或地方所有划分税种：增值税、企业所得税和个人所得税等税种为中央和地方共享；消费税、车辆购置税、关税、进口消费税和增值税、船舶吨税等归中央所有；耕地占用税、土地增值税、土地使用税、烟叶税、房产税、车船税和契税等归地方所有。具体如下表：资料来源：华西证券研究所整理中央税消费税、车辆购置税、关税、进口消费税和增值税、船舶吨税地方税城镇土地使用税、耕地占用税、土地增值税、房产税、车船税、契税、环境保护税、烟叶税中央地方共享税增值税（中央50%，地方50%）企业所得税（中央60%，地方40%）部分中央跨地区经营企业税收全归中央个人所得税（中央60%，地方40%）印花税（证券交易印花税全归中央，其余印花税全归地方）城市维护建设税（铁道部、各银行总行、各保险总公司集中缴纳的部分归中央，其余部分归地方）资源税（海洋石油企业所缴归中央，其余归地方） 111.1一般公共财政收入-税收收入2011年之前，中央和地方税收收入增速在15%左右波动。2011年起，中央和地方税收增速趋势性下滑，2017-2018年税收收入增速虽有所反弹，但2019年再次回落。2007-2015年，中央税收收入占全国税收收入比重逐年小幅下降，在2015年降至49.8%；2016年起中央税收收入占比有所回升，2019年占比为51.3%。 121.1一般公共财政收入：直接税与间接税中国税收收入中各主要税种占比如下图所示：以2019年为例，增值税和企业所得税是我国最大的两个税种，占比分别达到39%和24%。其中，可以按照纳税义务人与税收的实际负担人是否一致，将各税种分为直接税和间接税。企业所得税、个人所得税、房产税、契税以及城市维护建设税等税种的纳税人与负税人一致，属于直接税。增值税、消费税、关税以及资源税等税种的纳税义务人可以将税负转嫁，属于间接税。2019年我国直接税占比41.9%，间接税占比58.1%。 131.1一般公共财政收入：直接税与间接税我国间接税占比在2010-2012年超过65%，近年来略有下降。而在欧洲国家，间接税比重大约为45%，美国间接税比重在15%左右。间接税占比过高会引发两个问题：（1）不管企业是否盈利，只要运行就要收税，尤其在经济下行压力较大的阶段，企业税负对生产的影响将会凸显，引发顺周期问题。（2）价格由三个要素构成：成本+利润+间接税，大量的间接税收融入价格中，对价格及其形成机制影响较大。如果价格中税收含量过大，价格对于推动资源优化配置的作用将被削弱。资料来源：WIND资讯，华西证券研究所 141.1一般公共财政收入：企业税负压力大据社科院统计，2016年中国九成以上的税收来自企业，而来源于个人的占比仅为5.8%。（1）对企业而言：中国的宏观税负约等于企业的税负，这些税收构成了企业生产经营的负担。结合前文所说的间接税，只要有生产经营活动就要交税。尤其对于初创和成长初期的企业有较大影响，再加上国际竞争日趋激烈，中国较高的间接税比重对中国本土企业成本方面竞争力产生影响，不利于企业成长。 151.1一般公共财政收入：企业税负压力大（2）对个人而言：在中国目前对个人主要征收个人所得税，房地产税、遗产赠与税等其他针对个人征收的财产税并不普遍。而且现实生活中个人所得税通常是代扣代缴的，中国居民与税务部门打交道的机会极少。中科院财经战略研究院院长高培勇称：初次分配，中国与西方发达国家的基尼系数差距并不大，但是，经过税收和财政的二次分配，中国的基尼系数高于西方发达国家，因此中国税收在调节居民收入分配方面有较大优化空间。 161.1 一般公共预算赤字我们常说的财政赤字指一般公共预算赤字，是一般公共预算收入总量与一般公共预算支出总量的差额。其中，中央财政赤字和地方财政赤字分别由国债和地方政府一般债券弥补。以2021年为例，预算草案中安排了一般公共预算赤字35700亿元，其中中央财政赤字27500亿元，地方财政赤字8200亿元。根据《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）地方政府一般债务收入用以支持没有收益的公益性事业发展，以一般公共预算收入偿还。资料来源：WIND资讯，华西证券研究所 171 财政收入结构及特点1.1 一般公共财政收入1.2 政府性基金收入1.3社会保险基金收入1.4 国有资本经营收入 181.2政府性基金收入根据《2021年政府收支分类科目》，政府性基金预算收入科目包括非税收入、债务收入和转移性收入三类。其中，非税收入包括政府性基金收入，以及专项债务对应项目的专项收入；债务收入指地方政府专项债收入。资料来源：华西证券研究所 191.2政府性基金收入以2020年为例，2020年全国政府性基金预算收入93488.74亿元，加上2019年结转收入181.55亿元、地方政府发行专项债券筹集收入37500亿元，以及抗疫特别国债收入10000亿元，全国政府性基金收入总量达到141170.29亿元。在全国政府性基金预算收入中，国有土地使用权出让金占有绝对地位，且近年来占比呈上升趋势。新冠疫情对全国政府性基金收入结构产生了影响，地方国有土地使用权出让金收入增加较多，土地使用权出让金占全国政府性基金预算收入的比重在2020年大幅上升至90.0%。资料来源：WIND资讯，华西证券研究所 201.2政府性基金收入中央政府性基金收入规模与地方政府性基金收入规模差距较大，这与地方国有土地