1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明服装家纺强于大市强于大市维持2021年09月11日（评级）分析师孙海洋SAC执业证书编号：S1110518070004联系人：唐圣炀柴必成潮鞋系列报告一：感受时尚律动，把握国牌崛起行业专题研究 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心推荐逻辑：1.潮鞋定位及分类：潮鞋分为广义及狭义潮鞋，我们认为，广义潮鞋包含所有具备潮流属性的鞋履，狭义潮鞋指高价值调性鞋履。2.“小白鞋”根据出身用途及时间可分为网球、篮球、现代改良小白鞋，伴随运动时尚风潮兴起，小白鞋从传统球鞋逐步成为时尚穿搭必备。3.“老爹鞋”即为宽底厚跟复古运动鞋，畅销代表Balenciaga Triple S，经头部网红KOL社交平台分享扩散，目前成为中性出街经典穿搭。4.国牌潮鞋2017年逐步发力，目前李宁安踏等品牌旗下高端篮球、运动时尚系列，二级交易市场已经取得较高品牌溢价，伴随国潮扩容逐步提升品牌运动潮流属性，实现定位提升，看好国牌未来成长空间。风险提示：潮鞋缺乏严格定义，本报告分类参考客观情况进行归纳仅供参考；潮流具有时限周期变化等不确定性等。 报告目录潮鞋定义及简要分类1、....................................页4细分潮鞋介绍1：百搭小白鞋的发展历程2、...页12细分潮鞋介绍2：时尚出街标配“老爹鞋”3、页21国牌潮鞋正当时：国潮曙光已现，拓展空间广阔4、.........页263请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明... 潮鞋定义及简要分类14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 51-1 潮鞋覆盖广泛，风格多样何为潮鞋？我们归纳理解认为潮鞋即为具有潮流属性的鞋子，适用范围广泛，不限具体细分鞋型，可以包含专业运动（跑鞋、篮球鞋）、运动休闲鞋（滑板鞋、老爹鞋、篮球衍生文化鞋）、皮靴（马丁靴、小皮鞋）等不同细分种类。根据适用范围，潮鞋可以理解为“广义潮鞋”、“狭义潮鞋”等不同含义。Superstar贝壳头Vans Old Skool 经典复刻板鞋Adidas Yeezy Boost 350GUCCI BasketCortez 阿甘慢跑鞋资料来源：小红书，NIKE、Adidas、Vans、GUCCI官网，天风证券研究所 国潮达人6广义潮鞋：符合各类客群审美、设计特色、时尚元素的鞋履。客群多元性：1）不限客群年龄、收入水平，从Z世代到退休老年人群，高收入至中低收入人群，各客群都会有偏好青睐的潮鞋品牌/型号。1-2 广义潮鞋：根植不同文化溯源及时尚潮流潮流浓度重：前卫复杂轻：简约简洁文化溯源欧洲美国日韩港台大陆复古潮流甜美精分*都市简约WesternOriental运动时尚athleisure男性客群为主女性客群为主中性细分标签资料来源：胖鲸头条X天猫潮鞋馆，天风证券研究所注*：甜美可爱风细分类别。 7广义潮鞋：符合各类客群审美、设计特色、时尚元素的鞋履。种类多元性：2）不限类型，以运动休闲鞋为主，涵盖各类生活场景。1-3 广义潮鞋：小白鞋+老爹鞋（下文详细展开）小白鞋老爹鞋源于1960年代经典网球运动鞋型，皮革质地，简洁优雅，奠定小白鞋风格设计基础。KSWISSClassic 1966AdidasStan SmithAdidasSuper StarNIKETennis ClassicLVFrontrowGUCCIACE复古厚重设计，多层堆积有序，多维色彩点缀配搭，厚底增高作用，易于日常穿搭。资料来源：Adidas、LV、GUCCI、巴黎世家等品牌官网，FILA、NIKE天猫旗舰店，天风证券研究所 8广义潮鞋：符合各类客群审美、设计特色、时尚元素的鞋履。种类多元性：2）不限类型，以运动休闲鞋为主，涵盖各类生活场景。1-4 广义潮鞋：篮球鞋+滑板鞋篮球鞋滑板鞋NIKE Air Jordan 1Adidas Forum 84NIKE DUNK SBVans Old Skool ClassicConverse One Star ClassicAdidas Superstake李宁韦德之道全城9安踏KT5资料来源：NIKE、Adidas、李宁、安踏、匡威、vans等品牌天猫旗舰店，天风证券研究所 9广义潮鞋：符合各类客群审美、设计特色、时尚元素的鞋履。价位多元性：3）不限品牌定位，从大众平价（李宁、斯凯奇等）、专业运动&轻奢（NIKE、Adidas等）、到奢侈品定位（奢侈品大牌LV、GUCCI、巴黎世家等）1-5 广义潮鞋：覆盖平价-专业/轻奢-奢侈品斯凯奇熊猫鞋80005000250015005001000FILA DisruptorAdidas Yeezy 700Balenciaga Triple SLV ArchLightGUCCI RhytonTory Burch Sawyer李宁CF溯敦煌资料来源：Adidas、NIKE、GUCCI、FILA、TB等品牌天猫旗舰店，LV、巴黎世家等品牌官网，天风证券研究所单位：元 101-6 狭义潮鞋：高吊盘价搭配高品牌调性狭义潮鞋：高价值潮流时尚鞋履1）高吊牌价、高品牌调性LV、GUCCI、Balenciaga等国际头部奢侈品牌为主，基于自身独有的高端用料（鳄鱼皮）独特工艺（刺绣），借助自身设计能力、时尚界影响力，向下层品牌辐射形成新潮流。小白鞋老爹鞋功能运动鞋资料来源：GUCCI、LV、巴黎世家、Valentino等品牌官网，GUCCI、Valentino天猫旗舰店，天风证券研究所 111-7 狭义潮鞋：“限量”“特供”“联名”三兄弟狭义潮鞋：高价值潮流时尚鞋履2）限量、特供、联名款以NIKE Air Jordan 1、NIKE DUNK SB等经典鞋型为例，复古街头篮球、滑板文化元素为基石，设计研发出基础鞋款；跨界合作联名、限量限时发售赋予经典款型独特价值。限量慈善义卖款跨界联名合作款“Off-white X Nike Air Jordan 1”NIKE AJ1 Retro “Dave White”限量特殊配色2014年NIKE AJ I High OG Black Metallic Gold资料来源：flightclub.com，thehypeplace.com，NIKE官网，highsnobiety.com，天风证券研究所 细分潮鞋介绍：百搭“小白鞋”的发展历程212请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 132-1 小白鞋：从经典网球鞋成长为现代运动时尚必备小白鞋定义：字面定义为“周身纯白”运动休闲鞋，设计复古简约，适合日常穿搭。按照发展历程可以分为复古网球运动鞋及其他类型改良休闲运动鞋。Gucci ACE 2016K-Swiss Classic 1966经典网球小白鞋：篮球关联小白鞋：现代改良小白鞋：Adidas StanSmith1971Nike Tennis Classic 1982Nike Air Force 1 1982Adidas Superstar 1969LV Frontrow 2015Givenchy Urban Street 2014资料来源：Adidas、NIKE、LV、GUCCI、Givenchy等品牌官网，NIKE、Givenchy天猫旗舰店，天风证券研究所 142-2 小白鞋：Adidas Stan Smith成系列鼻祖小白鞋简史No. 1 ：以Adidas StanSmith、K-Swiss Classic为现代小白鞋始祖，更兼有NIKE Tennis Classic等优秀经典畅销款型。经典网球小白鞋鼻祖：Adidas StanSmith（1965、1971 ）Adidas前后赞助RobertHaillet、Stan Smith，两位先后于1970年代实现多次大满贯高光职业表现，借助顶流赞助影响力，Stan Smith系列成为网球文化代言词。顶流运动员联名代言，系列成为网球文化标签强调运动功能属性，鞋头上翘“开口笑”设计，引领1960~70年代经典缓震透气设计；以打孔代替缝制logo，实现减重与透气兼顾。白色拼接引领设计，成为现行小白鞋经典样式皮质鞋面、开口笑鞋头、打孔透气设计、全白拼接设计资料来源：highsnobiety.com，grailed.com，documentjournal.com，天风证券研究所 152-3 小白鞋：Nike升级技术丰富产品内核小白鞋简史No. 1：以Adidas StanSmith、K-Swiss Classic为现代小白鞋始祖，更兼有NIKE Tennis Classic等优秀经典畅销款型，皮质白色网球鞋成为现代“小白鞋”起源。经典网球小白鞋继承者：Nike Tennis Classic 1978NIKE作为专业运动后起之秀，80年代多点发力全面对标Adidas、PUMA等头部品牌；Nike 网球经典款借鉴经典设计，伴随着麦肯罗七次大满贯惊艳表现，完成品牌力沉淀积蓄。借助麦肯罗网球天王实力，弯道超车积蓄品牌力1980年代后期NIKE借助自身强大创新实力，陆续推出Air Trainer、Air Tech Challenge等系列，气垫科技推广应用至现代网球鞋，经典小白鞋则成为网球运动休闲标配单品。“气垫”技术创新引领网球“小白鞋”升级皮质鞋面、开口笑鞋头、全白拼接设计Nike 2012年澳网公开赛纪念版Vapor 9资料来源：merchantoftennis.com，sneakerfreaker.com，sivasdescalzo.com，天风证券研究所 162-4 小白鞋：从篮球经典进化为时代潮流标杆小白鞋简史No. 2 ：Adidas Superstar （1969）及NIKE Air Force 1（1983）为专业篮球鞋低帮版本，后者同时为NIKE Air Jordan 1设计参考修改重要来源；这类小白鞋统称为篮球类小白鞋，鞋底偏硬且较皮质网球鞋更厚，具备20世纪70~80年代早期篮球鞋特性。篮球类小白鞋代表：✓优势凸显：硬壳设计对脚部保护支撑优势、及相对减重优势。Adidas Superstar “轻质硬壳”创新，引领70年代NBA赛场✓球员追捧：作为专业篮球鞋席卷北美市场，1970年代NBA球员产品受众达到70%以上。✓品牌积淀：快速取代匡威Canvas等传统篮球鞋，成功拓展北美市场，促品牌积淀成长。资料来源：hypebae.com，grailed.com，天风证券研究所 172-5 小白鞋：Nike升级技术丰富产品内核小白鞋简史No. 2 ：Adidas Superstar （1969）及NIKE Air Force 1（1983）为专业篮球鞋低帮版本，后者同时为NIKE Air Jordan 1设计参考修改重要来源；这类小白鞋统称为篮球类小白鞋，鞋底偏硬且较皮质网球鞋更厚，具备20世纪70~80年代早期篮球鞋特性。篮球类小白鞋代表：✓时代赋能：1980年代NBA影响逐步拓展至全球，街头篮球文化兴起，NIKE Air Force1 顺时引领篮球潮流文化。✓科技创新：NIKE AF1 首次搭载压缩气垫科技，减震缓冲效果出类拔萃，成为80年代早期篮球鞋科技先锋。NIKE Air Force 1 首创气垫篮球鞋，全白logo成为街头篮球经典✓设计潜力：经典全白logo设计理念前卫，跨界联名合作&丰富配色，赋予NIKE Air Force 1超长生命周期。资料来源：grailed.com，complex.com，天风证券研究所 182-6 小白鞋：借助娱乐明星引领时尚潮流篮球类小白鞋再进化：Adidas Superstar & NIKE Air Force 1 重新定义球鞋→引领运动时尚潮流潮流融合：1980年代借助当时顶级Hip-Hop组合Run-DMC，将专业运动形象融入日常休闲穿搭✓组合成员从头到脚“三道杠”装扮，与Adidas深度融合，推出单曲“My Adidas”描述Superstar对生活影响；✓公开巡演大幅提升Adidas品牌曝光率，Superstar作为成员标准穿搭配置，受到广大