深圳华强中报点评：增长超预期，分销业务龙头地位加固，创新业务加速成长

公司点评 | 深圳华强 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 增长超预期，分销业务龙头地位加固，创新业务加速成长 深圳华强中报点评 公司点评 | 深圳华强 公司评级 买入 股票代码 000062 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 14.70 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 胡朗 S0800519110003 hulang@research.xbmail.com.cn 相关研究 深圳华强：拥抱产业特点，创新业务可行性、成长性有望逐步验证—深圳华强跟踪报告 2021-06-30 深圳华强：综合性电子元器件交易服务平台，产业互联网业务快速成长—深圳华强（000062.SZ）首次覆盖 2021-06-17 -27%-18%-9%0%9%18%27%36%2020-082020-122021-04深圳华强其他电子沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2021 年上半年，公司实现营业收入 99.87 亿元，yoy + 53.10%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.34 亿元，yoy + 53.73%，行业景气助力，公司电子元器件授权业务和产业互联网创新业务增长超预期。 分销业务竞争优势进一步凸显，盈利水平显著提升。上半年，电子元器件授权分销业务实现营收 86.45 亿元，yoy +53.93%，实现归母净利润 2.77 亿元，yoy + 104.83%。面向电子元器件缺货行情，公司发挥龙头企业综合竞争优势，推升了市场份额的提升。分销业务盈利水平明显提升，公司持续优化业务结构，同时公司不断提升技术分销能力，增强客户粘性、产生增值效应；另外，行业景气回暖亦提升了公司的毛利率水平。 华强电子网集团创新业务加速增长，上市申请获深交所受理，新征程有望开启。华强电子网集团实现营业收入 10.43 亿元，yoy +305.48%，归母净利润 1.41 亿元，yoy +324.29%，华强电子网集团作为创新业务验证了其商业模式的可行性、科学性和成长性，其对产业链上下游的延伸渗透不断强化，在供应端和客户端同时发力，实现供应端与客户端“双轮”共同驱动业务快速发展。此外，公司积极推进电子网集团IPO申报工作，IPO申请获得了深交所受理，有望开启新征程。 投资建议：我们预测2021-2023年公司主营业务收入为200.56、244.93和279.89亿元，归母净利润为8.96、10.03和11.33亿元，对应17、15和14x PE，维持公司“买入”评级。 风险提示：电子元器件行业需求不及预期；电子元器件产业互联网业务发展不及预期及IPO上市失败风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 14,355 16,331 20,056 24,493 27,989 增长率 21.7% 13.8% 22.8% 22.1% 14.3% 归母净利润 (百万元) 630 625 896 1,003 1,133 增长率 -8.1% -0.9% 43.5% 11.9% 12.9% 每股收益（EPS） 0.60 0.60 0.86 0.96 1.08 市盈率（P/E） 24.4 24.6 17.2 15.3 13.6 市净率（P/B） 3.0 2.8 2.4 2.1 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年08月30日 公司点评 | 深圳华强 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 行业景气助力，业务内生增长超预期 ....................................................................................... 3 分销业务竞争优势进一步凸显，盈利水平显著提升 ................................................................. 3 华强电子网集团创新业务加速增长，上市申请获深交所受理，新征程有望开启 ...................... 4 规模高速增长，现金流短期承压 .............................................................................................. 5 图表目录 图1：2021H1公司主营业务收入增长53% ............................................................................. 3 图2：2021H1公司归母净利润增长54% .................................................................................... 3 图3：2021H1电子元器件授权分销收入增长54% .................................................................. 3 图4：2021H1电子元器件授权分销净利润增长105% ................................................................ 3 图5：2021H1公司授权分销和产业互联网业务毛利率明显提升 ............................................... 4 图6：2021H1公司产业互联网业务收入增长305%.................................................................... 5 图7：2021H1电子网集团净利润增长324% ............................................................................... 5 图8：2016-2021H1公司周转效率有所提高 ........................................................................... 5 图9：2021H1公司经营性现金流承压 ....................................................................................... 5 公司点评 | 深圳华强 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月30日 行业景气助力，业务内生增长超预期 2021 年上半年，公司实现营业收入 99.87 亿元，同比增长 53.10%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.34 亿元，同比增长 53.73%。业绩增长主要来源于公司主营业务电子元器件授权分销业务的规模壮大、毛利率提升和创新业务电子元器件产业互联网业务的快速成长。 图1：2021H1公司主营业务收入增长53% 图2：2021H1公司归母净利润增长54% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 分销业务竞争优势进一步凸显，盈利水平显著提升 2021 年上半年，华强半导体集团(电子元器件授权分销业务)实现营业收入 86.45 亿元，同比增长 53.93%；实现归属于母公司股东的净利润 2.77 亿元，同比增长 104.83%。收入端，面向电子元器件缺货行情，公司充分发挥龙头企业综合竞争优势，加大对下游客户形成稳定支持，保障相关合作方生产经营的安全和稳定，推升了市场份额的提升。 分销业务盈利水平明显提升，利润增速显著高于收入增速，公司持续优化业务结构，在扩大较高毛利率业务规模的同时，主动收缩部分低毛利率业务规模；同时公司不断提升技术分销能力，增强客户粘性、产生增值效应；另外，行业景气回暖亦提升了公司的毛利率水平。 图3：2021H1电子元器件授权分销收入增长54% 图4：2021H1电子元器件授权分销净利润增长105% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%0204060801001201401601802018-06-302019-06-302020-06-302021-06-30主营业务收入（亿元）yoy（右）-40%-20%0%20%40%60%80%100%0123456782018-06-302019-06-302020-06-302021-06-30归母净利润（亿元）yoy（右）0%10%20%30%40%50%60%0204060801001201401602018年2019H12019年2020H12020年2021H1电子元器件分销收入（亿元）yoy（右）-20%0%20%40%60%80%100%120%0.000.501.001.502.002.503.003.504.002019H12019年2020H12020年2021H1深圳华强半导体集团（电子元器件分销）净利润（亿元）yoy（右） 公司点评 | 深圳华强 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月30日 图5：2021H1公司授权分销和产业互联网业务毛利率明显提升 资料来源：Wind，西部证券研发中心 报告期内，公司持续深化与重点产品线和客户的合作，不断开拓新的产品线和客户，促进分销业务持续增长，巩固分销龙头地位。产品线方面，长期合作主要产品线销售额均有大幅增长，一方面，积极把握5G发展带来的智能手机增长机遇，推广村田MLCC、电感、滤波器、射频分集接收模块等产品，抢占市场份额，并抓住新能源车、光伏等产业景气高涨下的商机，以IXYS和Wolfspeed（Cree）等国际优质半导体产品线为核心，为客户提供多种解决方案；另一方面，公司积极顺应国产替代趋势，基于完备的本土产品线布局，持续加大对华为海思、紫光展锐、江波龙、兆易创新、全志科技、昂瑞微等国产半导体品牌的推广力度等。上半年，公司授权分销业务销售总额中本土产品线的销售额占比已达到50%。 此外，近年来新代理的MTK、格科微等产品线贡献增量业绩；上半年公司新引进了晶存科技、派恩杰、杨杰科技、百瑞互联、派思迪、爱浦电子、开阳电子、晶豪科技、pSemi、Prime等一批优质的国内外产品线，为未来持续可持续发展积蓄能量。 华强电子网集团创新业务加速增长，上市申请获深交所受理，新征程有望开启 2021 年上半年，华强电子网集团实现营业收入 10.43 亿元，同口径下同比增长 305.48%，占总收入的10.43%；实现归属于母公司股东的净利润 1.41 亿元，同口径下同比增长 324.29%；实现扣除非经常性损益归属于母公司股东的净利润 1.05 亿元（非经常性损益主要是华强电子网集团出售其所持参股公司的部分股权实现的投资收益），同口径下同比增长 273.00%。 华强电子网集团经过 2020 年一年的整合，其创新商业模式得到进一步优化和完善，从 2021 年初开始，华强电子网集团作为创新业务验证了其商业模式的可行性、科学性和成长性，其对产业链上下游的延伸渗透不断强化。作为电子元器件供需信息的连接者，华强电子网集团在供应端和客户端同时发力，实现供应端与客户端“双轮”共同驱动业务快速发展。 7.42%6.85%6