月酝知风之电子信息行业：政策和需求双轮驱动，网络安全、高端机床、功率半导体等硬科技持续向好

月酝知风之电子信息行业政策和需求双轮驱动，网络安全、高端机床、功率半导体等硬科技持续向好平安证券研究所电子信息团队2021年9月9日证券研究报告行业评级：电子强于大市（维持）计算机强于大市（维持）智能制造强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款 2核心摘要计算机：坚持“政策”和“需求”双轮驱动。政策利好将在三季度继续释放，网络安全和数字经济相关扶持政策效果将逐步显现；需求端数字化提速本身对安全防护、工业软件的投入也将增加。我们持续看好以网络安全和工业软件为代表的硬科技赛道，尤其是其中的新安全、研发设计和生产制造类工业软件等重点领域。推荐深信服、安恒信息和用友网络。智能制造：关注高端机床国产替代机遇。我们认为，金属切削机床市场景气度受益于制造业复苏和更换周期的来临。高端机床的自主化受到国家高度重视，有望迎来更多的支持政策。建议关注高端机床国产替代机遇，相关标的包括科德数控、海天精工、日发精机等。电子：建议关注行业景气度上行的功率半导体。功率半导体下游应用领域广泛，近年来随着新能源汽车、光伏风力发电等新兴应用领域的快速发展，多重需求共同推动市场空间持续增长。目前由于主要用于功率半导体生产的8英寸晶圆产能紧缺，功率半导体市场供不应求。同时伴随着近期马来西亚疫情的持续蔓延和不断发酵，英飞凌、意法半导体等在当地的封测工厂产能受到较大影响，供需失衡将促进市场空间持续增长，行业景气度较高且有望保持上行。推荐相关标的闻泰科技。风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4)国产替代不及预期。 计算机：行业保持快速增长，信息安全、工业软件增长势头良好我国软件业1-7月保持快速增长。根据工信部数据，2021年1-7月，我国软件业收入保持快速增长。智能制造、工业互联网的发展，推动工业软件收入保持较快增长。随着企业上云进程的加速，云计算、大数据服务等新兴业务领域保持强劲发展势头。得益于网络安全政策的持续推动，以及“攻防”市场的持续活跃，信息安全收入保持高位增长。资料来源：工信部网站，平安证券研究所软件业收入同比增速信息安全和工业软件板块收入同比增速-11.6%-6.2%-0.1%4.2%6.7%8.6%10.0%11.3%11.7%12.5%13.3%21.3%26.5%25.0%22.6%23.2%21.4%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2020年增速2021年增速10.3%-1.2%21.9%22.7%7.9%17.0%-5%0%5%10%15%20%25%2019年1-7月2020年1-7月2021年1-7月信息安全工业软件 计算机：行业指数8月涨幅跑输沪深300指数，位列第24位8月份，申万计算机行业指数下降了1.60%，跑输沪深300指数1.48个百分点，在28个申万一级行业中排名第24位，排名靠后。资料来源：WIND，平安证券研究所8月份行业指数相比沪深300指数表现行业指数涨幅在28个申万一级行业排名第24位-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%采掘有色金属钢铁国防军工化工公用事业综合建筑装饰机械设备建筑材料汽车交通运输电气设备轻工制造房地产商业贸易非银金融纺织服装银行休闲服务家用电器沪深300传媒农林牧渔计算机食品饮料通信电子医药生物-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%计算机(申万)沪深300相对表现（计算机-沪深300） 计算机：行业估值略低于历史中位数水平，在申万行业中排名第3位截至8月31日，计算机行业估值略低于历史中位数水平。根据我们的统计，2015年以来，申万计算机行业历史市盈率（TTM整体法，剔除负值）中位数为53.79。计算机行业8月31日市盈率（TTM整体法，剔除负值）为50.38，当前市盈率水平在历史市盈率中位数水平之下。在28个申万一级行业中，计算机行业市盈率排名第3位。资料来源：WIND，平安证券研究所计算机行业当前估值略低于历史中位数水平计算机行业市盈率在28个申万一级行业排名第3位020406080100120140160市盈率（TTM整体法，剔除负值）中位数50.38 01020304050607080国防军工电气设备计算机综合休闲服务有色金属食品饮料电子医药生物汽车机械设备通信农林牧渔轻工制造纺织服装化工传媒商业贸易公用事业家用电器建筑材料交通运输非银金融钢铁采掘建筑装饰房地产银行 6计算机：《数据安全法》正式实施，隐私计算市场全面启动•数据要素化，数据应用和安全均受到重视。9月1日，《数据安全法》正式实施，从监管体系、数据安全与发展、数据安全制度、数据安全保护义务等方面对数据处理活动进行全面规范，明确了数据分级分类保护制度，建立健全了数据交易管理制度、安全审查制度。《数据安全法》的出台，将改变国内数据“重应用、轻保护”的局面。•整体监管趋严的大背景下，隐私计算应用增多市场开始启动。隐私计算可以在保护数据隐私的前提下，解决数据流通、数据应用等数据服务问题，实现不共享数据而是共享数据价值，对数据进行安全保护与脱敏。目前在金融、医疗、政务以及数据交易等领域都在应用。据毕马威等机构预测，到2024年，隐私计算相关技术服务营收有望触达100-200亿人民币的市场，甚至将撬动千亿级的数据平台运营收入空间，国内企业如安恒信息、神州数码等都推出了相关解决方案。隐私保护技术防护体系安恒信息隐私计算应用方案（数据安全岛）资料来源：毕马威、平安证券研究所资料来源：安恒信息官网、平安证券研究所 7计算机：关键信息基础设施安全保护进入新阶段•8月17日，国务院发布了《关键信息基础设施安全保护条例》，并9月1日开始正式实施。《条例》明确了关键基础设施的范围，将负责认定和保护工作的责任压实到相关行业的主管部门和者监管部门，并在保护措施上明确提出安全保护措施应当与关键信息基础设施同步规划、同步建设、同步使用（三同时）等要求。•随着《条例》的出台，相关行业将有一大批认定的关键信息基础设施要进行重点保护，相关的网络安全防护能力建设、安全服务等方面的需求将大幅增加。除此之外，《条例》还要求运营者应当优先采购安全可信的网络产品和服务，国产厂商在关键基础设施网络安全防护中担当着主力军的作用。后续随着《条例》实施，本土网络安全产品和服务的市场份额有望进一步提高。《关键信息基础设施安全保护条例》主要内容具体内容范围是指公共通信和信息服务、能源、交通、水利、金融、公共服务、电子政务、国防科技工业等重要行业和领域的，以及其他一旦遭到破坏、丧失功能或者数据泄露，可能严重危害国家安全、国计民生、公共利益的重要网络设施、信息系统等。保护部门职责（行业主管或监管部门）•制定关键信息基础设施安全规划•建立健全网络安全监测预警制度、事件应急预案•指导运营者做好网络安全事件的应急处置工作•定期组织开展网络安全检查检测运营者责任与义务•健全安全保护机制，一把手负责•设立专门安全管理机构或部门，对负责人和关键岗位人员需要进行安全背景审查•每年对关键信息基础设施进行检测、评估，并及时整改•优先采购安全可信的网络产品和服务关键信息基础设施保护的重点环节分析识别安全防护监测预警监测评估事件处理资料来源：《关键信息基础设施安全保护条例》、平安证券研究所资料来源：《关键信息基础设施安全保护条例》、平安证券研究所 8计算机：数据中心算力芯片出新，DPU有希望成为第三颗大芯片•DPU作为当下极具热点的全新赛道，国内外企业纷纷开始布局。8月4日，美满电子科技公司（Marvell）宣布，以11亿美元全资收购芯片初创公司Innovium。7月27日，国内拥有自主研发异构计算DPU-KPU架构技术的中科驭数宣布完成数亿元A轮融资。据中科驭数创始人兼CEO鄢贵海预测，未来用于数据中心的DPU的规模将和数据中心服务器等量，如同每台服务器都必须配备网卡一样，每台服务器都会配备DPU，预计未来5年市场对DPU的总体需求量将突破两亿颗。国际大厂英伟达、英特尔、博通、Marvell和赛灵思等都在参与；国内的中科驭数、芯启源、星云智联、大禹智芯、云豹智能、益思芯科技等也已经有产品和技术积累。•业界认为，DPU有希望成为继CPU、AI-xPU之后的第三颗大芯片。DPU的出现类似于GPU，除了核心计算仍然留给主CPU完成外，把大量的网络、存储、安全和虚拟化功能等交给DPU处理，CPU可以从网络、安全等工作中解放出来，专注于计算。主要厂商DPU主要应用英特尔、博通面向交换机、路由器芯片Marvell面向5G的基带英伟达面向数据安全、网络和存储卸载Pensando面向支持P4的SDNFungiblee面向网络、存储和虚拟化驭数科技面向数据库与时序数据处理融合加速芯启源智能网卡星云智联虚拟化、通信国内外有DPU布局的企业及应用英伟达DPU发展路线图资料来源：新浪科技、英伟达、平安证券研究所 9智能制造：金属切削机床同比高增金属切削机床同比高增。2021年7月，我国金属切削机床单月产量达5万台，同比增长27.5%。2021年1-7月，我国金属切削机床累计产量达35万台，同比增长44.2%。金属切削机床当月产量及增速资料来源：wind，平安证券研究所金属切削机床累计产量及增速(30)(20)(10)0102030405001234567金属切削机床当月产量（左轴，万台）YOY（右轴，%）(60)(40)(20)02040608010005101520253035404550金属切削机床累计产量（左轴，万台）YOY（右轴，%） 10智能制造：金属机床行业有望迎来更多支持政策机床行业有望迎来更多支持政策。近期国资委提出要针对工业母机、高端芯片等加强关键核心技术攻关。工业母机（机床）摆在了高端芯片之前，行业有望迎来更多的支持政策。资料来源：纽威数控招股书，平安证券研究所机床行业持续受到政策扶持文件名称颁布部门颁布时间主要相关内容产业结构调整指导目录（2019年本）发改委2019年10月将“高档数控机床及配套数控系统”列入鼓励类产业关于印发制造业设计能力提升专项行动计划（2019-2022年）的通知工信部、发改委、证监会等十三部委2019年10月将“在高档数控机床......等行业，......实现原创设计突破”列为总体目标工业和信息化部关于促进制造业产品和服务质量提升的实施意见工信部2019年9月提出：“加快推进智能制造、绿色制造，提高生产过程的自动化、智能化水平，降低能耗、物耗和水耗”。战略性新兴产业分类（2018）国家统计局2018年11月将“金属切削机床”列入“高端装备制造产业”中的“智能制造装备产业”。国家智能制造标准体系建设指南（2018年版）工信部、国家标准化管委会2018年8月明确“基础共性、关键技术、行业应用三个层次构成的国家智能制造标准体系。”并提出“制定行业亟需的智能制造相关标准。如：......高档数控机床和机器人领域的机床制造和测试标准等。” 11智能制造：高端金属切削机床迎来国产替代机遇高档数控机床市场仍主要为日本、欧美进口品牌占据。2019年，我国进口数控机床1.03万台，折合人民币约202亿元，占我国当年机床消费额的13%。进口数控机床以高档数控机床为主，并占据了我国高档数控机床市场的主要份额。国产品牌有望逐步向高端机床领域进军。我国数控机床市场总体集中度较低，竞争相对激烈。2020年，我国数控金属切削机床产量为19.3万台。目前，国内已经涌现出入科德数控、海天精工、创世纪等一批优秀的国产机床品牌，有望逐步向高端市场进军。资料来源：纽威数控招股书，平安证券研究所我国金属切削机床代表品牌排名企业名称产量（台）销量（台）机床业务销售收入（亿元）台均价格（万元/台）产量占比1创世纪20,78715,65730.1119.2310.77%2秦川机床10,64810,58617.0416.15.52%3沈阳机床7,3007,00013.4319.193.78%4浙海德曼3,5313,5004.111.711.83%5海天精工2,7572,52915.9663.1