市场策略报告：首席周观点：留意结构性行情变盘的可能

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级：看好[Table_Authors]岳清慧汽车首席分析师SAC执证编号：S0110521050003yueqinghui@sczq.com.cn电话：相关研究[Table_OtherReport]首席周观点：多看少动，以静制动首席周观点：多看少做首席周观点：宁德时代积极扩产，新能源汽车产业链高景气无虞核心观点[Table_Summary]宏观经济：上周资本市场的结构化行情继续演绎。商品及债券强势，股市分化。其背后的主因还是7-8月疫情对经济的影响。随着疫情的消退，以上逻辑导致的行情可能有一定的调整。环保行业：大规模投资建设已过，行业逐步进入有序健康、高质量发展阶段，运营能力突出的头部企业将明显受益。我们维持对行业“看好”的投资评级，重点关注首创环保、瀚蓝环境、高能环境等公司。医药行业：医药政策市，高内需依赖，医保基金自成“超级买方”，政策腾挪空间狭窄。近期医药政策出台较为密集，政策担忧情绪缓和后，医药战略配置时刻到来，推荐血制品、药辅包材、医疗服务、零售药店和短期受集采（或预期）跌幅较大的核心公司。电新行业：8月以来，硅料价格迎来小幅上涨。本周一线厂商致密料报价达213元/千克，周环比上涨1.91%，月环比上涨2.9%。尽管硅料价格引起硅片，电池、组件等下游连锁涨价，但Q4是光伏行业的传统旺季，下游旺盛需求的推动下组件单瓦盈利能力有望迎来修复。计算机行业：21年以来，计算机白马标的持续回调，尤其是三季度开始，部分白马呈现加速回调趋势。我们认为，大部分白马标的基本面仍持续向好，当前调整主要由于19年至20年上半年白马涨幅较大，估值较高，且当前市场主线不在计算机板块。随着白马标的回调估值逐渐合理，长期性价比开始凸显。房地产行业：楼市调控成效显现，百城房价环比涨幅进一步收窄，8月楼市整体成交下滑，二三线城市同环比均降，土地市场成交量价齐跌，百强房企8月单月业绩同比下降20.7%。建材行业：8月31日，公司发布公告称将收购海螺投资下的海螺新能源进军光伏发电业务。短期来看，当下布局光伏发电业务，对于公司降低用电成本和提升业绩效果或许并不显著。但长期来看，在“碳中和”背景下，其对于公司未来获得更多生产时间和碳排放指标，从而扩大市场份额具有十分重要的战略意义。汽车行业：8月新能源车销量维持高增（预计同比增2倍），增长势头保持强劲，比亚迪单月销量创历史新高，造车新势力同比高增持续。行业整体上，缺芯影响下乘用车批零同步承压，静待缺芯缓解后行业开启补库。轻工纺服：2021年上半年轻工制造整体营收同比增长38.80%，归母净利润同比增长76.25%，毛利率同比-0.92pct至23.47%，净利率同比+1.86pct至9.15%。从各公司半年报数据来看，细分赛道龙头表现出优于子板块整体的经营实力，竞争优势进一步扩大。传媒行业：此次颁布的新规松紧适度，做到了对限制条款的明确细化，避免了粗暴“一刀切”。对于积极实施未成年人防沉迷的厂商，新规的[Table_Title]首席周观点：留意结构性行情变盘的可能[Table_ReportDate]市场策略报告|2021.09.05 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明颁布将让防沉迷规则的制订更加有据可依。电子行业：涨价是电子行业中报的主旋律。2021H1电子（中信）行业实现营收同比+43.59%，归母净利润同比+110.70%。盈利水平达到自2015年以来同期最高，整个行业毛利率为22.79%，净利润率为9.58%。其中，面板行业在低基数下涨价行情增厚利润。IDM公司国产化替代加速分立器件板块成长；半导体代工厂资本开支加大拉动半导体设备板块、涨价叠加产品及客户结构升级推动集成电路板块增长。农林牧渔：我们认为近期中央和地方陆续开展的猪肉储备收储工作对猪价的兜底作用有限，终端消费持续疲软，市场维持供大于求，猪价缺乏支撑，后续关注政策托市效果，及中秋、国庆前市场备货节奏。动保板块受累猪价持续走弱，关注行业龙头股价回调后的投资机会。种业景气度回升，“先正达”上市或持续提升板块热度，建议关注后续政策变化。 市场策略报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明目录1宏观经济：留意结构性行情变盘的可能.........................................................................................................................12环保行业：中报表现符合预期.........................................................................................................................................13医药生物：政策担忧情绪缓和，医药战略配置时刻再现............................................................................................24电新行业：硅料价格微涨不改行业需求向好................................................................................................................35计算机:白马标的跌出长期价值.......................................................................................................................................46房地产行业：销售下行幅度增大.....................................................................................................................................57建材行业：海螺水泥进军新能源领域.............................................................................................................................58汽车行业：8月新能源销量维持强势，静待行业补库开启.........................................................................................69轻工纺服：成本压力影响中报业绩，细分龙头优势凸显............................................................................................710传媒行业：防沉迷新规落地，游戏行业坚定稳健经营..............................................................................................811电子行业：涨价是电子行业中报的主旋律...................................................................................................................912农林牧渔：政策托市难改猪肉下行，持续关注种业板块投资机会........................................................................10 市场策略报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11宏观经济：留意结构性行情变盘的可能上周资本市场出现分化，结构化行情继续演绎。商品价格继续上行，股市的周期板块也继续走强；债券收益率则出现下行，股市的消费板块则延续弱势。图1：商品和债市走强，股市继续分化资料来源：Wind,首创证券这背后的主要逻辑是7-8月疫情的影响。疫情对服务业产生了较大的负面影响，引发了市场对经济的悲观预期，收益率因而下行。市场预期政府维稳，因此股市的相关板块得以上行。然而，随着疫情的消退，经济修复，以上逻辑导致的行情可能有一定的调整。以半年维度来看，国内经济有望维持低位平稳，股债大体维持震荡格局。然而，全球经济特别是工业经济走弱值得关注，监管政策有一定的不确定性，全球疫情仍存变数。建议多看少做，紧密跟踪，灵活应对。图2：结构分化依然显著资料来源：Wind,首创证券首席经济学家：韦志超SAC执证编号：S01105201100042环保行业：中报表现符合预期截止9月3日，行业中报已全部披露完毕，公司表现基本符合预期。固废板块需求持续向好，收入利润持续增长，资产负债率提升速率下降。固废板块营业收入呈稳定增长状态，2021H1较去年同期同比增长26%，近四年复合增速达34%，行业景气度提升，需求不断向好。利润方面，剔除异常值后，板块归母净利增速与营收增速基本一致。期间费用趋于稳定，板块回报率提升，但毛利率呈不断下降趋势。期间 市场策略报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2费用方面，近年来板块销售费用、管理费用及财务费用整体已趋于稳定。具体来看，2019年板块管理费用率出现明显下降，其后管理费用率及财务费用率基本维持平稳，财务费用率仍有下降趋势。板块回报方面，剔除异常值后，板块近几年来ROE平稳上升。虽然行业需求不断向好，但整体营业成本增速高于营业收入增速，毛利率呈不断下降趋势。同时，板块经营性现金流状况良好，资产负债率进一步提升，但增长速率明显下降。水务板块收入利润稳步增长，需求良好，但毛利率分化严重。水务板块整体收入实现持续增长，2020年H1受疫情影响，收入增速较之前下降明显，2021H1恢复良好，且利润端实现同步增长。板块整体成本增速高于利润增速，毛利率延续下降趋势，具体来看，板块内公司差别较大，两极分化现象明显。部分经营质量较好、运营类项目占比较高的公司，毛利率实现了良好增长；而部分公司建设项目占比仍较高，或因成本控制较差，毛利率出现5个百分点以上的下跌。板块期间费用率下降，回报率提升，现金流状况良好，资产负债率有小幅提升。信息化板块实现“V”型增长，期间费用下降，回报率有所提升，但毛利率持续下降，经营性现金流恶化。2020H1受疫情影响，板块收入与利润下降明显，疫情得到较好恢复后，2021H1收入与利润实现“V”型增长。同时，板块期间费用率整体下降，回报率有所提升。但是板块毛利率持续下降，经营性现金流持续为负且进一步恶化。以数字化和信息化为载体的智慧环保将贯穿于碳市场建设以及“监-控-管-服”的全产业链运转，深度赋能碳中和。智慧环保是优质赛道，且处于行业生命周期中的快速成长期，相关公司将享受市场爆发的红利。需要注意的是，虽然智慧环保的相关企业在享受市场成长的红利，但是竞争壁垒尚不深厚，竞争格局并未形成，企业发展仍面临诸多不确定因素。整体来看，行业大规模投资建设期已过，逐步进入有序健康、高质量发展阶段，运营能力突出的头部企业将明显受益。我们维持对行业“看好”的投资评级，重点关注首创环保、瀚蓝环境、高能环境等公司。分析师：邹序元SAC执证编号：S01105200900023医药生物：政策担忧情绪缓和，医药战略配置时刻再现医药政策市的必然：高内需依赖，医保基金自成“超级买方”，政策腾挪空间狭窄。我国医药高内需依赖，除部分原料药、中低端医疗器械耗材和CXO外包服务以外，我国医药行业整体仍然高依赖医药内需，国际化不足，