LME金属价格表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌升贴水升贴水变化铜9218.0-0.22%28.021.0数据来源：金瑞期货研究所铝2594.00.00%21.55.3铅2280.0-0.02%177.3-19.3 锌2940.00.00%-8.0 -3.0 锡32200.01.90%375.065.0镍18895.00.11%5.0-11.0 数据来源：Wind，金瑞期货研究所表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌成交量持仓量铜676201.55%131415129201铝203902.08%335074279368铅154201.28%7393956039锌22240-0.56%11621444427锡2332800.88%7485223513镍1415901.28%59110585462数据来源：wind，金瑞期货研究所，注：标的为主力合约金瑞期货有色组李 丽 曾童高维鸿 罗平周维刚 龚鸣基本金属日报2021年8月24日金瑞观点评级：★★金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208联系人：罗平电话：0755-83679730邮箱：luoping@jrqh.com.cn从业资格号：F3001801铜：中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。我们的观点：欧美经济修复进一步放缓，中国央行强调跨周期设计，预计信贷增速进一步下行空间有限，市场修正过渡悲观的政策收紧预期，铜价有所提振。昨日公布欧美8月PMI初值双双下行至年内低点，表明经济修复持续放缓。央行货币信贷形势分析座谈会称保持信贷平稳增长仍需努力。此前我们一直强调铜在基本面有一定支撑，供需平衡仍处于去库当中。另外宏观方面境外疫情扰动对政策收紧的掣肘或持续显现，境内经济下行压力在9月亦可能随疫情、天气影响消退后有所缓和，稳健货币和财政支持对经济的支撑亦可能逐步显现，因此对未来1-2月铜价趋势仍维持高位震荡判断，下沿在65000-66000一线有一定支撑，本次小幅反弹符合预期，但是后劲预计相对有限，关注本周JackHole央行会议节点。另外海外疫情扩散与政策预期变化的博弈仍是较大不确定因素，如果疫情持续冲击境外经济复苏，而政策来不及转向，不排除价格短时再次破位下行的可能。基本面对价格有支撑，平衡仍处于去库中。供应端矿端与废铜此涨彼消。矿端供应修复有扰动，TC上升斜率放缓。一方面干旱、罢工风险扰动矿端供应。Codelco旗下旗舰项目ElTeniente铜矿谈判仍然受阻。Antofagasta由于干旱影响运营，将全年铜产量指导自73-76向下修正为71-74万吨。另一方面全球海运受疫情反弹影响，港口拥堵再次加剧影响运输。而废铜持续偏紧，精废价差一度倒挂。消费方面淡季不淡，江苏、河南等地疫情影响有所缓和。全球库存继续回落，境内外变化不一。LME库存激增1.58万吨，有交仓迹象。但境内持续去库。进口盈利下保税库存减少，而国内库存受广东库存大降，持续回落。投资策略：高位震荡行情，振幅较大，建议操作时合理控制风险。风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。贵金属中长期矛盾：美10年期国债收益率与通胀持续博弈，当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑，反之则受国债收益率快速回升压制。短期矛盾：政策实际走向与预期差。我们的观点：贵金属表现相对坚挺，美债收益率涨势受阻是主要原因。近期美债收益率、实际收益率由于疫情导致经济修复放缓、美国债务上限等原因，涨势受阻。因此尽管美元持续走强，贵金属表现仍相对坚挺。另外美联储周中公布会议纪要，坐实政策收紧预期。但由于贵金属前期暴跌已经pricein政策预期。且本周风险资产波动加剧，市场避险情绪亦对价格有所支撑。白银相对黄金工业属性更强，受经济增速放缓的冲击更大一些。由于白银工业属性更强，所以近期国内外经济增速放缓，导致商品多数回落，对白银价格亦有所影响，金银比继续走阔。贵金属预计短期维持震荡，主要是短期政策难以迅速收紧对贵金属价格有一定支撑。但通胀维持高位，失业救济等财政补贴退坡后就业意愿增加，劳动力市场将加速向好，美联储未来仍将逐渐收紧货币政策。长期来看贵金属继续面临调整压力。投资策略：观望。45006500850010500125002021-03-192021-06-19LME铜1400240034002021/3/192021/6/19LME 锌140064001140016400214002021-03-192021-06-19LME 镍 页码一、金瑞观点1金瑞观点1铜锌镍价格走势1表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍1表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍11二、铜、铝、铅、锌21、国外市场数据3表3：LME期货持仓3表4：LME期货持仓分布3表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜3表6：国内现货铜升贴水3表7：LME库存日统计 - 铜4表8：LME库存日统计 - 铝4表9：LME库存日统计 - 铅5表10：LME库存日统计 - 锌6表11：LME库存日统计 - 锡6表12：LME库存日统计 - 镍72. 国内期货市场数据8表11：上海期货交易所库存8表12：上期所主力合约机构持仓排名83. 国内现货市场数据9表13：现货价格9表14：相关产品报价9表15：内外比价及进口盈亏9三、指标说明10四、免责声明11请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录基本金属日报2021年8月24日 表3：LME期货持仓品种持仓量日变化铜271559-0.87%铝636917-0.26%铅118928-0.09%锌242855-0.56%锡120290.94%镍213718-0.89%数据来源：彭博，金瑞期货研究所表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜多头空头套期多头空头多头空头多头空头8月17日859536587321048814241110791884251980002045310878数据来源：CFTC网站，金瑞期货研究所表6：国内现货铜升贴水长江有色升贴水上海有色升贴水上海物贸升贴水最小最大最小最大最低最高最低最高最低最高平均价2021/8/232602801702101051401101301201401652021/8/20270290170220105140901101001302102021/8/1935037023028090120801001001302552021/8/183503702603007490658070852652021/8/17300320220250648065807085230注：数据来源为wind，上海保税库为外高桥报告持仓非商业商业总计洋山铜溢价上海电解铜CIF(提单）溢价上海保税库溢价请务必阅读正文之后的免责条款部分3非报告持仓日期基本金属日报1. 国外市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍2021年8月24日市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍 表7：LME库存日统计 - 铜地区地点期始库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜000000000仁川000000000光阳000000000釜山35800003930001297526325067柔佛25002500250100巴生港305000305003050000新加坡1402500140250262511400081台湾1127530015011125-150 42510700096亚洲共计6417530015067525-150 1907548450072安特卫普000000000汉堡292256425029225642529225000巴塞罗那000000000毕尔巴鄂700007000700000赫尔000000000利物浦000000000来亨000000000的里雅斯特000000000鹿特丹1564758875751564758800148450802505弗利辛恩000000000赫尔辛堡000000000欧洲共计186400153007518640015225178375802504巴尔的摩000000000芝加哥000000000莫比尔000000000新奥尔良875008750300575066圣路易斯000000000美国共计8750087503005750668月23日251450156002252548001507519775057050022数据来源：彭博，金瑞期货研究所表8：LME库存日统计 - 铝地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比名古屋000000000横滨000000000釜山3300003300032752501光阳82700018508270003582546875057仁川000000000柔佛1042000150010270003850064200063巴生港814250117525008129250541425271500033新加坡141100133251450139650012455015100011台湾291250750291250221257000024亚洲共计117467514500805011704000765700404700035安特卫普000000000不莱梅000000000汉堡23750023750023750100巴塞罗那000000000毕尔巴鄂87500875008750100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000接下一页..................2021年8月24日请务必阅读正文之后的免责条款部分基本金属日报亚洲欧洲美国合计亚洲欧洲请务必阅读正文之后的免责条款部分4 ..................接上一页热那亚000000000来亨000000000的里雅斯特112500112501125000鹿特丹4872502254850002442524075050弗利辛恩3750001003740002195015450041赫尔辛堡000000000欧洲共计9060003259027504750042775047巴尔的摩277500100276500209006750024芝加哥000000000底特律119250011925091252800023洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计3967501003957503002595500248月23日130495014500847513002500843225457025035数据来源：彭博，金瑞期货研究所表9：LME库存日统计 - 铅地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜442500442504425000柔佛000000000巴生港25002500250100新加坡370000370003003400092台湾213750021375021375000亚洲共计2952500295250261003425012安特卫普580002005800028752925050不莱梅000000000汉堡10250010250125900088巴塞罗那1825001825017507504毕尔巴鄂182500182501325500027赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000热那亚000000000来亨1625100100162503751250077的里雅斯特97500259725032006525067鹿特丹277500277502200575021弗利辛恩975009750475500051穆尔代克19250251925018755003赫尔辛堡000000000欧洲