轻工制造行业研究周报：家居龙头半年报业绩亮眼、集中度提升逻辑验证，包装板块关注铝塑膜国产替代机会
行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2021年09月05日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:7月家具出口额维持高位，看好包装业务延伸、软体家居集中度提升及林业碳汇》 2021-08-29 2 《轻工制造-行业点评:7月家具出口额 维 持 高 位 ， 环 比 增 速 趋 缓 》 2021-08-27 3 《轻工制造-行业研究周报:看好包装业务延伸、软体家居集中度提升及林业碳汇》 2021-08-22 行业走势图 家居龙头半年报业绩亮眼、集中度提升逻辑验证，包装板块关注铝塑膜国产替代机会 内销家居板块： 1-7月新房销售面积同增22.7%，龙头领先优势凸显，集中度提升趋势不改。21年1-7月全国新房销售9.06亿方，同比增加22.7%，相较19年同期增加16.5%。2020年疫情影响下，龙头渠道优势显现。21年我们维持竣工回暖的判断，依旧看好线下零售渠道价值，长期看集中度仍有提升空间，龙头企业持续受益： 定制板块：1）产品端：发挥橱衣木等多品类间的协同作用，共同打开发展空间，例如：欧派家居21H1衣柜/橱柜分别实现收入31.06/32.05亿元，同比+66.21%/+46.54%，衣柜增速高于橱柜；志邦家居21H1衣柜收入为6.81亿元，同比+98%，增长显著。2）渠道端：头部企业线下零售门店持续加密，大宗业务在回款良好的情况下稳步推进，同时积极探索整装大家居模式，拓展多元渠道。 软体板块：1）依托丰富的产品线和强大的研发能力，头部企业在线下渠道加快系列化门店布局，抢占KA卖场的核心位置，把握线下流量入口，发挥并不断增强不同系列门店间的互相导流能力，有效提升客单价。2）聚焦家居主业，引入职业经理人提升运营效率，精细化管理奠定长期稳健发展的基础。 包装板块： 关注包装企业，主业稳健增长，看好铝塑膜新业务的国产替代机会。铝塑膜软包电池优势明显，具有安全性能好、重量轻、容量大、循环性能好、内阻小等优点，2012-2019年，软包电池在全球消费锂电池出货量占比从23.93%逐渐上升至53.68%，超过圆柱与方形铝壳电池的总出货量，2020年进一步上升至55.83%，规模不断增长，逐步替代铝壳电池。软包电池出货量带动铝塑膜增长，2020年全球铝塑膜出货量达到2.4亿平米，2025年预计出货7.6亿平米，按照2020年平均市场价格22元/平米计算，2020年整体市场规模达到52.8亿元。国产铝塑膜行业处于国产替代起步阶段，其中紫江企业布局多年，其控股子公司紫江新材料是国内最早具备量产铝塑膜能力的企业，21H1公司铝塑膜销量增长88%，其中动力铝塑膜销量同比+310%，动力类产品占比上升至48%，收入利润皆创新高。建议关注主业利润稳定、布局铝塑膜多年的【紫江企业】；药包材和化妆品龙头企业，尝试业务延伸锂电铝塑膜的【海顺新材】。 新型烟草板块： 2019年全球烟草零售市场中减害替代品为631亿美元，2019年雾化电子烟在全球减害替代品零售市场中的占比为55.8%，电子烟市场规模广阔。随着各国政策逐步规范，国际烟草巨头将新型烟草作为战略研发重点，新型烟草的全球变革成为趋势，行业将受益渗透率提升。建议关注：电子雾化设备制造龙头【思摩尔国际】。另外，中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿元市场规模潜力，中长期看好在HNB薄片技术方面具备优势的【集友股份】，以及香精香料、传统薄片龙头【华宝股份】、【华宝国际】。 林业碳汇： 中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇为CCER项目中的“黄金”。全球碳市场覆盖全球16%温室气体排放、全球54%GDP值、近三分之一人口，预计2021年全球碳市场配额总量超过75亿吨；2019年中国二氧化碳排放量全球占比28.8%，有望成为全球最大的碳交易市场！林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径，具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点，是CCER项目中的“黄金”。建议关注【岳阳林纸】。 个护&生活纸板块： 国货品牌崭露头角，生活纸线上渠道重要性凸显。成人失禁方面，人口老龄-8%-4%0%4%8%12%16%20%2020-092021-012021-05轻工制造沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 化加剧&渗透率提升驱动成人失禁行业快速增长，消费升级促进价格导向的消费者观念转向品牌化阶段，据中国造纸协会数据，2017年65岁以上老人中的渗透率4.2%，建议关注自主品牌中国市场份额第一的【可靠股份】；卫生巾方面，安心裤、液体卫生巾等创新产品或引领行业发展，建议关注“自由点”区域市场份额领先，布局线上建设全国性品牌力的【百亚股份】；生活纸方面，产品属性契合电商模式，线上渠道重要性凸显，维达国际和中顺洁柔线上占比较高，其中2021H1维达线上销售占比达到38%，推动公司业绩增长，推荐生活用纸龙头【中顺洁柔】，建议关注港股【维达国际】。 风险提示：原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021/09/03 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 603816.SH 顾家家居 70.30 买入 1.34 2.67 3.26 3.99 52.74 26.33 21.56 17.62 603833.SH 欧派家居 151.44 买入 3.43 4.42 5.32 6.13 39.22 34.26 28.47 24.70 603801.SH 志邦家居 23.37 买入 1.77 1.69 2.10 2.53 19.49 13.83 11.13 9.24 603899.SH 晨光文具 66.27 买入 1.35 1.68 2.04 2.44 65.42 39.45 32.49 27.16 603208.SH 江山欧派 71.84 买入 4.05 5.49 7.06 8.39 16.88 13.09 10.18 8.56 002572.SZ 索菲亚 19.38 买入 1.31 1.52 1.78 2.08 19.82 12.75 10.89 9.32 600210.SH 紫江企业 8.97 买入 0.37 0.44 0.53 0.65 11.67 20.39 16.92 13.80 603008.SH 喜临门 26.55 买入 0.81 1.30 1.66 2.21 23.88 20.42 15.99 12.01 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 包装企业业务应用领域延伸，切入新能源等产业链 ............................................................. 5 2. 行业观点 ......................................................................................................................................... 5 3. 轻工造纸行业数据——核心驱动力与信号指标全跟踪 ......................................................... 8 3.1. 本周板块整体表现 .......................................................................................................................... 8 3.2. 造纸板块数据跟踪（周度更新） .............................................................................................. 9 3.3. 家具板块数据跟踪（月度更新） ............................................................................................ 14 3.4. 包装板块数据跟踪（月度更新） ............................................................................................ 15 3.5. 消费轻工及其他板块数据跟踪（月度更新） ..................................................................... 16 4. 本周行业新闻和公告 .................................................................................................................. 16 4.1. 重点公告 .......................................................................................................................................... 16 4.2. 重要股东买卖 ................................................................................................................................. 18 4.3. 近期非流通股解禁情况 ............................................................................................................... 19 4.4. 股权质押情况 ................................................................................................................................. 19 4.5. 沪深港通情况 ................................................................................................................................. 20 图表目录 图1：维达和恒安国际线上渠道占比（%） ............................................................................................ 6 图2：本周进口针叶浆、阔叶浆价格下跌。（数据截止21/09/02） ............................................. 9 图3：针叶浆、阔叶浆进口量月度数据（数据截止21/07
