零售行业周报第399期：线上业态冲击较大，龙头企业中期业绩承压

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年8月28日 行业研究 线上业态冲击较大，龙头企业中期业绩承压 ——零售行业周报第399期（2021.08.23-2021.08.27） 批发和零售贸易 零售板块行情回顾： 过去一周（5个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为2.77%和1.29%，商贸零售（中信）指数的涨幅为2.09%，跑输上证综指，跑赢深证成指。2021年以来（160个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为1.41%和-0.23%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-0.37%，跑输上证综指和深证成指。 过去一周，商贸零售行业涨幅为2.09%，位列29个中信一级行业的第14位。过去一周，29个中信一级行业中20个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、有色金属和钢铁，涨幅分别为13.11%、10.70%和8.01%。2021年以来，商贸零售行业涨幅为-0.37%，位列29个中信一级行业的第18位。2021年以来，29个中信一级行业中17个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是有色金属、钢铁和基础化工，涨幅分别为68.84%、63.95%和53.42%。 过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、专业市场和百货，涨幅分别为5.83%、3.04%和2.68%。2021年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、黄金珠宝和百货，涨幅分别为31.19%、14.46%和-3.74%。 过去一周，零售行业主要的94家上市公司（不含2021年首发上市公司）中，72家公司上涨，1家公司持平，21家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是安德利、江苏国泰和新华锦，涨幅分别为18.06%、15.51%和11.48%。2021年以来，零售行业主要的94家上市公司（不含2021年首发上市公司）中，36家公司上涨，58家公司下跌。2021年以来，涨幅排名前三位的公司分别是商业城、时代万恒和江苏国泰，涨幅分别为154.83%、146.89%和102.94%。 零售行业投资策略： 整体而言，零售行业的2021年中报业绩表现平淡，虽然受益于2020年上半年的低基数效应，但龙头企业苏宁易购和永辉超市的业绩表现依然承压。这反映出线上零售模式对线下业态有较大冲击。此外，虽然疫情整体而言有所缓解，但2021年上半年部分地区仍然存在疫情反复的情况，对线下实体零售人流量有一定的影响，进而影响了2021年上半年整体零售业态的业绩表现。展望下半年，鉴于疫情恢复的情况仍然不甚明朗，外加社区团购等新业态出现带来的冲击，我们仍旧相对看好高端可选品，在细分市场中仍旧看好黄金珠宝板块、白酒渠道商以及化妆品医美渠道商。而大众消费品的完全复苏则尚需时日。下周建议关注：百联股份，天虹股份，友阿股份，鄂武商A，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多。 风险分析： 居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -26%-13%1%14%27%07/2011/2002/2105/21批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 消费数据偏弱，期待政策利好提振消费信心——零售行业周报第398期（2021.08.16-2021.08.20）（2021-08-21） 看好可选品中报表现，关注政府民生政策加码——零售行业周报第397期（2021.08.09-2021.08.13）（2021-08-15） 反垄断政策不断完善，有利于线下零售业态复苏——零售行业周报第396期（2021.08.02-2021.08.06）（2021-08-07） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、 零售板块行情回顾 过去一周（5个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为2.77%和1.29%，商贸零售（中信）指数的涨幅为2.09%，跑输上证综指，跑赢深证成指。2021年8月27日，商贸零售行业的动态市盈率为54.6X，而上证综指为13.9X，深圳成指为27.4X。 2021年以来（160个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为1.41%和-0.23%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-0.37%，跑输上证综指和深证成指。2021年8月27日，商贸零售行业的动态市盈率较上年最后一个交易日下降18.7X，而同期上证综指下降2.2X，深圳成指下降4.8X。 图表1：过去5个交易日零售板块表现情况（截至2021/08/27） 图表2：过去60个交易日零售板块表现情况（截至2021/08/27） 0%1%2%3%4%08-2008-2308-2408-2508-2608-27商贸零售（中信）上证综指深证成指 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%06-0306-1807-0207-1607-3008-1308-27商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图表3：2021年以来零售板块表现情况（截至2021/08/27） 图表4：过去三年零售板块动态市盈率变动（截至2021/08/27） -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%12-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-31商贸零售（中信）上证综指深证成指 01020304050607080902018-082019-082020-082021-08商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去一周，商贸零售行业涨幅为2.09%，位列29个中信一级行业的第14位。过去一周，29个中信一级行业中20个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、有色金属和钢铁，涨幅分别为13.11%、10.70%和8.01%。过去一周，涨幅排名后三位的行业分别是家电、银行和农林牧渔，涨幅分别为-1.92%、-1.55%和-1.39%。2021年8月27日，商贸零售行业的动态市盈率为54.6X，位列29个中信一级行业的第6位。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2021年以来，商贸零售行业涨幅为-0.37%，位列29个中信一级行业的第18位。2021年以来，29个中信一级行业中17个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是有色金属、钢铁和基础化工，涨幅分别为68.84%、63.95%和53.42%。2021年以来，涨幅排名后三位的行业分别是农林牧渔、非银行金融和家电，涨幅分别为-22.91%、-21.20%和-20.25%。 图表5：过去一周29个中信一级行业表现（截至2021/08/27） 图表6：2021年以来29个中信一级行业表现（截至2021/08/27） -5 0 5 10 15 家电银行农林牧渔房地产通信非银行金融建材计算机国防军工医药电子元器件综合传媒轻工制造食品饮料★商贸零售★纺织服装公用事业汽车交通运输餐饮旅游建筑石油石化机械基础化工电力设备钢铁有色金属煤炭涨跌幅（%） -40 -20 0 20 40 60 80 农林牧渔非银行金融家电食品饮料餐饮旅游传媒房地产医药通信交通运输计算机★商贸零售★银行轻工制造纺织服装国防军工建材公用事业建筑电子元器件机械石油石化汽车综合电力设备煤炭基础化工钢铁有色金属涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图表7：29个中信一级行业的动态市盈率（2021/08/27） 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 传媒计算机餐饮旅游国防军工交通运输★商贸零售★电力设备电子元器件医药有色金属汽车食品饮料机械基础化工通信纺织服装轻工制造农林牧渔公用事业家电建材钢铁非银行金融煤炭石油石化房地产建筑银行综合动态市盈率（X） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、专业市场和百货，涨幅分别为5.83%、3.04%和2.68%。2021年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、黄金珠宝和百货，涨幅分别为31.19%、14.46%和-3.74%。 图表8：过去一周零售板块子行业表现 （截至2021/08/27） 图表9：2021年以来零售板块子行业表现 （截至2021/08/27） -1 0 1 2 3 4 5 6 7 超市家电3C连锁黄金珠宝百货专业市场贸易涨跌幅（%） -40 -20 0 20 40 超市家电3C连锁专业市场百货黄金珠宝贸易涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去一周，零售行业主要的94家上市公司（不含2021年首发上市公司）中，72家公司上涨，1家公司持平，21家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是安德利、江苏国泰和新华锦，涨幅分别为18.06%、15.51%和11.48%。过去一周，涨幅排名后三位的公司分别是商业城、爱婴室和远大控股，涨幅分别为-6.32%、-5.69%和-4.78%。 图表10：过去一周零售行业涨幅前五名个股（截至2021/08/27） 证券代码 证券简称 收盘价(元) 涨幅(%) 动态市盈率 成交额(亿元/天) 603031.SH 安德利 31.45 18.06 NA 0.25 002091.SZ 江苏国泰 14.15 15.51 21.69 9.19 600735.SH 新华锦 6.02 11.48 50.29 1.15 600861.SH 北京城乡 19.48 10.68 NA 1.28 002574.SZ 明牌珠宝 5.21 10.15 NA 0.48 资料来源： Wind，光大证券研究所整理 图表11：过去一周零售行业涨幅后五名个股（截至2021/08/27） 证券代码 证券简称 收盘价(元) 涨幅(%) 动态市盈率 成交额(亿元/天) 600306.SH 商业城 13.2 -6.32 NA 0.17 603214.SH 爱婴室 24.21 -5.69 28.73 1.36 000626.SZ 远大控股 23.13 -4.78 99.80 0.84 603708.SH 家家悦 14.73 -3.73 27.68 0.36 600361.SH 华联综超 6.03 -3.05 55.37 3.49 资料来源： Wind，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2021年以来，零售行业主要的94家上市公司（不含2021年首发上市公司）中，36家公司上涨，58家公司下跌。2021年以来，涨幅排名前三位的公司分别是商业城、时代万恒和江苏国泰，涨幅分别为154.8