先进制造行业周报：户用光伏支撑装机需求，光伏全产业链价格上涨，大尺寸硅片溢价显现

行业报告：先进制造行业周报2021年8月29日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持户用光伏支撑装机需求，光伏全产业链价格上涨，大尺寸硅片溢价显现分析师：邹润芳证券执业证书号：S0640521040001研究助理：孙玉浩证券执业证书号：S0640120030010研究助理：朱祖跃证券执业证书号：S0640121070054研究助理：唐保威证券执业证书号：S0640121040023 ◼核心组合：关注先导智能、双良节能、杭可科技、中微公司、北方华创、华锐精密、欧科亿、协鑫能科、国茂股份、华测检测、春风动力、迈为股份、柏楚电子、星云股份、天宜上佳◼重点组合：关注华峰测控、芯源微、至纯科技、万业企业、艾迪精密、捷佳伟创、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、美亚光电、克来机电、泰坦科技、捷佳伟创◼本周专题：2021年1-7月我国光伏新增装机量为17.94GW，同比增加4.84GW，增幅约37%。截至2021年7月底，全国累计纳入2021年国家财政补贴规模户用光伏项目装机容量为7.66GW，同比增加4.73GW，增幅约161%。1-7月户用光伏新增装机接近总体的98%。得益于下游装机需求旺盛，光伏各环节产品价格均有不同幅度的上涨，硅料致密料、硅片、电池片、组件价格相比年初分别上涨144.05%、57.14%、16.85%、7.32%，目前价格均为7月下旬以来的最高点。2021年1-7月硅料扩产达164.5万吨，投资金额超1050亿；硅棒硅片扩产267GW，投资金额超455亿。我们认为硅料价格高企下大尺寸硅片具备毛利优势，推荐关注因扩产而受益的设备供应商及大尺寸硅片生产环节。建议关注：双良节能。◼光伏：HJT多项目落地，光伏设备企业技术持续突破，需求与技术共振，推动光伏产业高景气增长。爱康与理想万里晖签署HJT项目首条整线设备采购协议，爱康聚焦高效异质结电池、组件技术研发、生产与销售，预计2025年将实现高效异质结电池及组件产能6GW，未来五年将在江苏泰州、浙江湖州、江西赣州打造20GW高效异质结电池、组件制造实体。随着爱康产线的持续扩产，光伏设备需求量提升，迈为股份、捷佳伟创、理想、钧石等设备公司有望持续受益。◼储能：发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好，推动储能全面发展。1）发电侧：8月10日，《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》出台，首次提出市场化并网，超过保障性并网以外的规模按15%的挂钩比例（4小时以上）配建调峰能力，按照20%以上挂钩比例进行配建的优先并网，抽水蓄能、电化学储能都被认定为调峰资源，为发电侧储能打开。2）用户侧全面推行分时电价，峰谷价差达3到4倍，进一步推动用户侧储能发展。星云股份是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商，与锂电池、储能行业头部企业进行战略合作并推广储充检一体化储能电站系列产品。科创新源通过液冷板切入新能源汽车和储能赛道，已进入宁德时代供应商体系，随着下游需求不断提升，未来有望放量增长。◼锂电设备：1）国内外政策双击，锂电设备需求量进一步攀升。8月5日，美国拜登总统签署行政命令，设定了2030年零排放汽车销量占新车总销量50%的目标。叠加国内7月政治局会议提出支持新能源汽车加快发展，赛道高景气度进一步确认，大幅上调锂电设备预计需求量。终端需求旺盛，主流电池厂纷纷成功融资以及车厂定点订单，驱动电池厂扩产显著加速，宁德时代、三星SDI、SKI等国内外电池厂扩产取得较大进展，行业景气加速上行。2）CATL再融资582亿元，有利于其维持较高的资本开支强度，加速扩产规划的落地，拉动其核心设备供应商订单快速增长。同时，CATL快速扩产进一步拉动行业景气上行，进一步确立锂电设备卖方市场的形成。我们判断绑定头部电池厂，具备技术和产品优势的锂电设备龙头公司将占据更大市场份额：1)规模优势，锂电设备龙头公司能够实现大批量、快速交付，以满足客户需求；2)设备的客户粘性较强；3)电池技术迭代，跟随客户进行产品升级。建议关注：先导智能、杭可科技、先惠技术、斯莱克等。◼工程机械：下半年专项债预期加快发行，上游大宗商品价格企稳，基建项目陆续开工，工程机械板块迎来暖风，此前已经过大幅调整，目前处于价值投资区间。行业格局触底向好，龙头地位更加稳固，中长期有较好成长空间。推荐关注：三一重工、恒立液压、中联重科等。◼半导体设备：全球半导体设备市场未来十年翻倍增长，国产替代是一个长期、持续、必然的趋势：1)根据AMAT业绩会议，预计2030年半导体产业规模将达到万亿美元，即使按照目前14%的资本密集度，设备需求将达到1400亿美元，而2020年为612亿美元。2) 2020年，中国大陆首次成为全球半导体设备最大市场。2021Q1，中国大陆出货额为59.6亿美元，环比增长19%，同比增长70%，仅次于韩国。3)在瓦森纳体系下，中国半导体设备与材料的安全性亟待提升，而国产化率水平目前仍低。建议关注：中微公司、北方华创、华峰测控、长川科技、精测电子、芯源微、万业企业、至纯科技等。◼自动化：刀具是“工业牙齿”，其性能直接影响工件质量和生产效率。我国刀具市场规模在400亿元左右，预计到2026年市场规模将达到557亿元。该市场竞争格局分散，CR5不足10%；且有超1/3市场被国外品牌占据。刀具属于工业耗材，下游应用领域广泛，存量的市场需求比较稳定，伴随行业集中度提高和进口环节替代，头部企业有望迎来高速成长机遇。建议关注华锐精密、欧科亿。◼碳中和：1）换电领域千亿市场规模正在形成；2）全国碳交易系统上线在即，碳交易市场有望量价齐升；3）建议关注移动换电及碳交易受益标的——协鑫能科，公司拥有低电价成本，切入移动能源领域具备优势；坐拥2000万碳资产，碳交易有望带来新的业绩增长。◼氢能源：绿氢符合碳中和要求，随着光伏和风电快速发展，看好光伏制氢和风电制氢。建议关注：隆基股份、阳明智能、亿华通等。投资观点 资料来源：能源局、中电联、中航证券研究所◼1-7月光伏新增装机量持续增长，户用撑起下游需求：根据能源局与中电联的数据，2021年1-7月我国光伏新增装机量为17.94GW，同比增加4.84GW，增幅约37%。截至2021年7月底，全国累计纳入2021年国家财政补贴规模户用光伏项目装机容量为7.66GW，同比增加4.73GW，增幅约161%。1-7月户用光伏新增装机接近总体的98%。◼光伏全产业价格上涨：得益于下游装机需求旺盛，光伏各环节产品价格均有不同幅度的上涨。根据PVinfolink8月25日的最新数据，硅料致密料价格为205元/kg、M6硅片价格为5.06元/片、M6电池片价格为1.04元/W、355-365/430-440W组件价格为1.76元/W，相比年初分别上涨144.05%、57.14%、16.85%、7.32%，且目前价格均为7月下旬以来的最高点。图表1：光伏新增装机量（GW）图表2：22021年光伏产业链部分产品价格情况1.本周专题：户用光伏支撑装机需求，光伏全产业链价格上涨，大尺寸硅片溢价显现01020304050602月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202101234560501001502002501/61/202/32/173/33/173/314/144/285/125/266/96/237/77/218/48/18致密料(元/kg)M6硅片(元/片,右轴)M6电池片(元/W,右轴)355-365/430-440W组件(元/W,右轴) 资料来源：PVInfolink、索比光伏网、中航证券研究所◼大尺寸硅片具备一定毛利优势：我们将硅料、硅片价格的单位转换为元/W进行比较，发现M12尺寸硅片的单价始终高于M6，而进入7月份以来，M10硅片的价格也超过了M6硅片。随着硅料价格快速提高，硅料价格占硅片价格的比例也迅速提升，但目前M6尺寸的硅成本比例高于M10和M12尺寸硅片，大尺寸硅片具备毛利率优势。◼大尺寸硅片或将加速占领市场：根据索比光伏网的统计，2021年1-7月硅棒硅片环节有267GW扩产，扩产类型多为大尺寸。根据CPIA预测，182+210硅片市场占比将从2020年的4.5%提升至2021年的48.99%。图表3：硅料硅片价格图表4：硅料占硅片成本1.本周专题：户用光伏支撑装机需求，光伏全产业链价格上涨，大尺寸硅片溢价显现0.20000.30000.40000.50000.60000.70000.80001月2月3月4月5月6月7月8月硅料：元/WM6硅片：元/WM10硅片：元/WM12硅片：元/W35.00%40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%1月2月3月4月5月6月7月8月M6硅成本（%）M10硅成本（%）M12硅成本（%） 资料来源：索比光伏网、中航证券研究所◼硅料扩产势头不减、部分电池组件企业积极参与：根据索比光伏网，2021年1-7月硅料扩产达164.5万吨，投资金额超1050亿。硅棒硅片扩产267GW，投资金额超455亿。由于硅料短缺带来的供应链不匹配等问题使中下游企业利益受损，部分电池组件企业选择亲自下场扩产，特变电工、晶科、晶澳、润阳等多个企业切入硅料环节。2020年全球硅料产能为60.8万吨，此轮扩产落地将大大缓解硅料产能短缺的情况。◼看好硅料设备供应和硅片生产环节，重点推荐双良节能：公司作为多晶硅还原炉领域的龙头企业，其产品是硅料生产商的核心设备，硅料环节扩产加速无疑将使公司受益；同时公司规划一、二期公司40GW大尺寸硅片产能，将充分享受大尺寸硅片带来的溢价。2021H1公司归母净利润为1.02亿元，同比增长470.35%，预计公司2021-2023年归母净利分别为2.88 亿元、5.87 亿元、8.57 亿元，YOY 分别为109.59%、103.94%、45.90%，对应目前PE为57.86X/28.37X/19.44X，持续推荐。图表5：2021年1-7月光伏上游环节扩产情况图表6：近年公司归母净利（百万元）及增速1.本周专题：户用光伏支撑装机需求，光伏全产业链价格上涨，大尺寸硅片溢价显现020406080100120140内蒙古宁夏江苏四川青海新疆硅料（万吨）硅棒硅片（GW）-100%0%100%200%300%400%500%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00201620172018201920202021H1归母净利YOY（右轴） 资料来源：发改委、能源电力说、中航证券研究所◼政策利好，光伏迎来发展机遇：2021年6月11日，国家发展改革委发布了《国家发展改革委关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，指出2021年起新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网；2021年新建项目上网电价，按当地燃煤发电基准价执行，同时新建项目可自愿通过参与市场化交易形成上网电价。6月20日国家能源局发布《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，开展整县(市、区)推进屋顶分布式光伏建设，党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%；学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%；工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不利于30%;农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于20%。大力度的政策推动，分布式与集中式光伏均迎来快速发展。◼执行煤电基准价减少恶意竞争，平价时代促使光伏成为发电主力军：2019年发改委划定指导价，光伏上网电价通过市场竞争方式确定，不得超过当地指导价。这一规定加剧了市场竞争，而此次《通知》明确光伏执行燃煤发电基准价，有利于光伏行业健康发展。根据能源电力说，我国大部分地区煤电基准价的平均值为0.3673元/kwh，CPIA测算2020年光伏电站利用小时数1800-1000之间的全生命周期发电成本为0.2-0.35元/kwh。告别补贴证明了光伏已经具备成为我国主要能源的能力。图表