消费行业周报：理性看待白酒回调，食品建议关注保健品头部企业

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明白酒 天味 理性看待白酒回调，食品建议关注保健品头部企业 证券研究报告 所属部门 行业公司部 报告类别 行业周报 所属行业 食品饮料 报告时间 2021/08/20 分析师 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 ouyangyujian@cczq.com 联系人 何宇航 证书编号：S1100120090004 heyuhang@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——消费行业周报（20210820） 川财周观点 舍得酒业发布半年报，双品牌战略初显成效。2021年上半年实现营收和归属于母公司净利润分别为23.91、7.35亿元，分别同比增长133.09%、347.94%，其中二季度实现营收和归属于母公司净利润分别分别同比增长119.34%、215.33%。公司上半年毛利率为78.78%，同比增加3.78个百分点，主要系中高端酒销售收入增长，吨酒价提升。分产品看，中高档酒同比增长149.01%，预计主要系核心品牌品味舍得和老酒系列放量所致，其中品味舍得和老酒约占50%，低档酒同比增长235.52%，双品牌战略成效初显。公司贯彻老酒“3+6+4”营销策略，积极转变营销思维，通过降低经销商单次打款要求、建立7大前置仓库等行动，减少经销商资金占用，提升经销商盈利水平，渠道认可度大幅提升。省内、省外分别同比增长174.63%、146.03%，全国化布局稳步推进。展望下半年，公司将继续“打造老酒品类第一品牌”的战略目标，加快双品牌战略落地，稳步推进全国化部署，全年业绩有望实现较快增长。 金徽酒发布半年报，结构升级持续发展。上半年实现收于归属于母公司净利润分别为9.72、0.72亿元，分别同比增长36.59%、55.89%，其中二季度分别同比增长25.60%、15.58%。高档、中档、低档产品同比分别增长48.72%、25.50%、-46.42%，受益于消费升级，高档酒增长良好。省内、省外同比分别增长30.50%、64.50%。上半年公司围绕“组织转型发展、市场重点突破、品牌双轮驱动”开展工作，深入推进“深度分销+大客户运营”双轮驱动转型发展，省外市场开发取得显著成效。 高端白酒批价持续坚挺，库存处于相对低位。飞天茅台批价本周持续保持高位，其中整箱茅台价格提升至3860元/瓶，散瓶提升至3160元/瓶左右，库存量相对较为紧缺，目前打款至9月。五粮液主要地区批价维持在990-1000元/瓶，计划内配额执行至9月，渠道库存水平维持在3-4周左右，预计中秋国庆旺季能提前完成全年销售目标。泸州老窖批价提升至920-940元/瓶，国窖目前以控货挺价为主，部分产品处于停货状态，其中38度国窖1573经典装酒行渠道供货价格上调50元／瓶，整体库存在1个半月左右。 投资建议：白酒方面，近期白酒出现一定程度的回调，主要由于前期上涨幅度过大，估值与业绩增速不完全匹配，叠加疫情零星发生，对白酒消费场景有一定影响。目前来看白酒批价仍比较坚挺，库存处于低位。临近中秋国庆旺季，疫情对白酒的影响体现在局部区域，主要酒企销售进度稳步推进，经销商亦积极备货旺季，预计在中秋国庆能提前完成全年目标。建议关注全年业绩确定性较高的高端酒企和弹性较高的次高端酒企，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒等。保健品行业受益于人口老龄化、消费升级以及国民健康意识的崛起发展迅速，在疫情反复且获将长期存在的情况下健康业有望受到消费者长期关注，建议关注保健品头部企业：仙乐健康。 风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/13 正文目录 一、川财周观点 ..................................................................................................................... 3 二、行情回顾 ......................................................................................................................... 5 三、行业估值 ......................................................................................................................... 6 四、行业数据跟踪 .................................................................................................................. 7 重点白酒价格走势 .............................................................................................................. 7 重点葡萄酒价格走势 .......................................................................................................... 8 重点啤酒价格走势 .............................................................................................................. 9 重点乳品价格走势 ............................................................................................................ 10 五、行业动态 ........................................................................................................................ 11 六、重要公告 ........................................................................................................................ 11 风险提示 .............................................................................................................................. 12 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/13 一、川财周观点 舍得酒业发布半年报，双品牌战略初显成效。2021年上半年实现营收和归属于母公司净利润分别为23.91、7.35亿元，分别同比增长133.09%、347.94%，其中二季度实现营收和归属于母公司净利润分别分别同比增长119.34%、215.33%。公司上半年毛利率为78.78%，同比增加3.78个百分点，主要系中高端酒销售收入增长，吨酒价提升。分产品看，中高档酒同比增长149.01%，预计主要系核心品牌品味舍得和老酒系列放量所致，其中品味舍得和老酒约占50%，低档酒同比增长235.52%，双品牌战略成效初显。公司贯彻老酒“3+6+4”营销策略，积极转变营销思维，通过降低经销商单次打款要求、建立7大前置仓库等行动，减少经销商资金占用，提升经销商盈利水平，渠道认可度大幅提升。省内、省外分别同比增长174.63%、146.03%，全国化布局稳步推进。展望下半年，公司将继续“打造老酒品类第一品牌”的战略目标，加快双品牌战略落地，稳步推进全国化部署，全年业绩有望实现较快增长。 金徽酒发布半年报，结构升级持续发展。上半年实现收于归属于母公司净利润分别为9.72、0.72亿元，分别同比增长36.59%、55.89%，其中二季度分别同比增长25.60%、15.58%。高档、中档、低档产品同比分别增长48.72%、25.50%、-46.42%，受益于消费升级，高档酒增长良好。省内、省外同比分别增长30.50%、64.50%。上半年公司围绕“组织转型发展、市场重点突破、品牌双轮驱动”开展工作，深入推进“深度分销+大客户运营”双轮驱动转型发展，省外市场开发取得显著成效。 高端白酒批价持续坚挺，库存处于相对低位。飞天茅台批价本周持续保持高位，其中整箱茅台价格提升至3860元/瓶，散瓶提升至3160元/瓶左右，库存量相对较为紧缺，目前打款至9月。五粮液主要地区批价维持在990-1000元/瓶，计划内配额执行至9月，渠道库存水平维持在3-4周左右，预计中秋国庆旺季能提前完成全年销售目标。泸州老窖批价提升至920-940元/瓶，国窖目前以控货挺价为主，部分产品处于停货状态，其中38度国窖1573经典装酒行渠道供货价格上调50元／瓶，整体库存在1个半月左右。 投资建议：白酒方面，近期白酒出现一定程度的回调，主要由于前期上涨幅度过大，估值与业绩增速不完全匹配，叠加疫情零星发生，对白酒消费场景有一定影响。目前来看白酒批价仍比较坚挺，库存处于低位。临近中秋国庆旺季，疫情对白酒的影响体现在局部区域，主要酒企销售进度稳步推进，经销商亦积极备货旺季，预计在中秋国庆能提前完成全年目标。建议关注全年业绩确定性较高的高端酒企和弹性较高的次高端酒企，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒等。保健品行业受益于人口老龄化、消费升级以 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/13 及国民健康意识的崛起发展迅速，在疫情反复且获将长期存在的情况下健康业有望受到消费者长期关注，建议关注保健品头部企业：仙乐健康。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/13 二、行情回顾 本周（2021年8月16日-8月20日）上证综指下降2.53%,沪深300指数下降3.57%。食品饮料指数下降9.80%，在28个子行业中排名第28。从细分子板块来看，涨幅前三为软饮料（4.86%）、黄酒（-1.89%）、食品综合（-2.76%）；涨幅后三为调味发酵品（-5.81%）、白酒（-5.55%）、肉制品（-5.19%）。 从具体公司来看，涨幅前三的分别是养元饮品（+10.46%）、华康股份（+5.30%）、燕塘乳业（+4.13%）；跌幅前三的分别是千禾味业（-28.59%）、重庆啤酒（-19.38%）、青海春天（-18.04%）。 图 1： 一级行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，川财证券研究所 图 2： 食品饮料细分子板块周涨跌幅 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/13 资料来源：Wind，川财证券研究所 图 3： 本周个股涨跌幅排名 资料来源：Wind，川财证券研究所 三、行业估值 食品饮料行业整体估值水平有所下降。2021年8月20日食品饮料行业PE为38.42倍；白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为4