成长板块景气跟踪之通信篇：2018年10月29日至11月2日周报（第28期）

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 成长板块景气跟踪之通信篇 证券研究报告 所属部门 । 宏观策略部 报告类别 । 行业配置周报 报告时间 । 2018/11/4 分析师 邓利军 证书编号： S1100115110002 021-68595193 denglijun@cczq.com 联系人 卓越 证书编号：S1100118060012 021-68595160 zhuoyue@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——2018年10月29日至11月2日周报（第28期） 核心观点 ❖ 电信业务量保持较快增长。2018年9月电信业累计收入11331亿元，累计同比2.6%（前值2.4%）。电信业务总量累计43671亿元，同比增长139.8%（前值139.1%），电信业务量保持较高的增长速度。 ❖ 三大运营商收入增速放缓，净利润增速回升。2018年前三季度，三大运营商合计营业收入10724亿元，同比增长2.1%，受降费提速的影响，运营商收入增速较去年相比有所放缓。三大运营商净利润合计为1219亿元，同比增长4.97%，增速有所回升，主要由于中国联通混改已初现成效，净利润同比大幅增长164.50%。受中兴事件影响，三大运营商上半年资本开支不及去年同期，而随着中兴事件的缓和及5G商用化进程的不断推进，未来三大运营商资本开支有望提升。 ❖ 计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额累计同比小幅上行。2018年9月，计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值累计同比为13.2%，与上个月基本持平（前值为13.3%）；计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额累计同比小幅上行至18.3%（前值为16.6%）；移动通信基站设备产量累计同比上升至32.4%（前值为23.0%）。 ❖ 根据已公布的2018年Q3主动管理型基金重仓股持仓占比，通信板块基金重仓持股占比2.02%，环比上升0.55%，低配比率0.66%。2016Q1至2018Q2，板块重仓持股占比由5.77%的相对高位逐渐降至1.47%，超低配比率由超配2.92%变为低配1.01%，2018Q3起板块重仓持股占比缓慢回升。通信板块持仓占比呈现出向标配回归的特性，2003年以来持仓向标配回归概率为66.13%，2016年以来概率为81.82%。 ❖ 通信板块净利润增速回升，收入增速放缓。根据已披露的2018年三季报，通信板块2018Q3累计净利润同比增速-41.01%，较2018Q2的同比增速-70.49%有所回升；板块营收增速为7.90%，与2018Q2基本持平，营业成本增速7.22%，较2018Q2的11.94%明显下降；板块ROE为1.57%，较2018Q2上升0.13%，但仍处于较低水平。 ❖ 风险提示：技术发展不及预期；国内外宏观环境发生重大变动。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/9 正文目录 一、市场表现 ......................................................................................................................... 4 二、通信板块景气跟踪........................................................................................................... 5 1、通信板块景气跟踪..................................................................................................... 5 2、基金重仓持股占比环比小幅上升 ............................................................................... 6 3、板块盈利增速回升..................................................................................................... 7 风险提示 ................................................................................................................................ 8 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/9 图表目录 图 1： 中信一级行业涨跌幅 ......................................................................................................... 4 图 2： 一级行业市净率（整体法） ............................................................................................. 5 图 3： 一级行业市盈率（TTM，整体法）.................................................................................. 5 图 4： 电信业务收入平稳增长 ..................................................................................................... 6 图 5： 电信业务总量快速增长 ..................................................................................................... 6 图 6： 固定资产投资完成额累计同比小幅上行 ......................................................................... 6 图 7： 基金重仓股中TMT占比下降 ............................................................................................. 7 图 8： 基金重仓股中通信占比上升 ............................................................................................. 7 图 9： 基金重仓股板块持仓变化 ................................................................................................. 7 图 10： 基金重仓股板块超低配比率 ......................................................................................... 7 图 11： 大类板块净利润累计同比 ............................................................................................. 8 图 12： 通信板块净利润累计同比 ............................................................................................. 8 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/9 一、市场表现 从行业的涨跌幅来看，本周仅煤炭板块下跌，其余板块均上涨，消费和成长板块整体表现强势，金融和周期板块表现分化。本周餐饮旅游、医药、电子元器件板块涨幅居前，涨幅分别为7.75%、7.37%和7.22%；煤炭板块下跌0.86%，银行、食品饮料和石油石化板块涨幅较小，涨幅分别为1.18%、1.42%和2.07%。 图 1： 中信一级行业涨跌幅 资料来源：Wind, 川财证券研究所 行业估值仍较分化。29个中信一级行业剔除负值之后的市盈率（TTM）中位数是17.91倍，全部A股、中小企业板和创业板股票的市盈率（TTM）中位数分别为23.86倍、24.92倍和32.63倍。成长股板块中，全部TMT行业外加电子元器件行业的个股市盈率中位数是29.49倍。钢铁行业市净率低于均值0.55倍标准差，而综合行业的市净率低于均值2.03倍标准差。 -10-8-6-4-20246810石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备国防军工汽车商贸零售餐饮旅游家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子元器件通信计算机传媒综合上周涨跌幅（%）本周涨跌幅（%） 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/9 图 2： 一级行业市净率（整体法） 图 3： 一级行业市盈率（TTM，整体法） 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 二、通信板块景气跟踪 1、通信板块景气跟踪 电信业务量保持较快增长，未来通信技术在消费领域的带动作用将显著增强。2018年9月电信业累计收入11331亿元，累计同比2.6%（前值2.4%）。电信业务总量累计43671亿元，同比增长139.8%（前值139.1%），电信业务量保持较高的增长速度。 三大运营商收入增速放缓，净利润增速回升。2018年前三季度，三大运营商合计营业收入10724亿元，同比增长2.1%，受降费提速的影响，运营商收入增速较去年相比有所放缓。三大运营商净利润合计为1219亿元，同比增长4.97%，增速有所回升，主要由于中国联通混改已初现成效，净利润同比大幅增长164.50%。受中兴事件影响，三大运营商上半年资本开支不及去年同期，而随着中兴事件的缓和及5G商用化进程的不断推进，未来三大运营商资本开支有望提升。 012345678910石油石化有色金属煤炭电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备国防军工汽车商贸零售餐饮旅游家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子元器件通信计算机传媒综合均值均值-2倍标准差均值+2倍标准差2018/11/2中信一级行业市净率（整体法）-20020406080100120140石油石化有色金属煤炭电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备国防军工汽车商贸零售餐饮旅游家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子元器件通信计算机传媒综合均值均值-2倍标准差均值+2倍标准差2018/11/2中信一级行业市盈率（TTM，整体法） 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/9 图 4： 电信业务收入平稳增长 图 5： 电信业务总量快速增长 资料来源：Wind，川财证