电力设备新能源、环保行业新能源、环保领域碳中和动态追踪（二十六）：储能发展持续推进，关注火电灵活性改造、钠电、抽水蓄能

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年8月11日 行业研究 储能发展持续推进，关注火电灵活性改造、钠电、抽水蓄能 ——新能源、环保领域碳中和动态追踪（二十六） 电力设备新能源 事件：8月10日，发改委、国家能源局发布关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知。 《通知》中提到：要充分认识提高可再生能源并网规模的重要性和紧迫性：近年来，我国可再生能源迅猛发展，但电力系统灵活性不足、调节能力不够等短板和问题突出，制约更高比例和更大规模可再生能源发展。引导市场主体多渠道增加可再生能源并网规模：多渠道增加可再生能源并网消纳能力；鼓励发电企业自建储能或调峰能力增加并网规模；允许发电企业购买储能或调峰能力增加并网规模；鼓励多渠道增加调峰资源（包括抽水蓄能电站、化学储能等新型储能、气电、光热电站、灵活性制造改造的煤电）。 火电灵活性改造市场空间巨大。火电灵活性有两方面含义：增加机组运行灵活性，即要求机组有更快的变负荷速率、更高的负荷调节精度及更好的一次调频性能；增加锅炉燃料的灵活性。火电灵活性改造的主要技术有：纯凝机组深度调峰技术改造；热电解耦技术改造；低负荷协调控制优化；锅炉燃烧灵活性（耦合燃烧）。燃煤发电的灵活性调节在消纳高比例可再生能源中将发挥重要作用。在7月29日国家发改委印发《关于进一步完善分时电价机制的通知》优化完善分时电价机制后，火电通过灵活性改造成为调峰电源后，有望获得更高的调峰收益，经济性进一步增强。2016年6-7月，国家能源局下达两批火电灵活性改造22个试点项目的通知，根据北极星电力网数据，以一个350MW热电厂技改为例，根据调峰技术不同，实现增加20%左右额定容量调峰空间，需要投入约1000-6000万元。2020年全国火电发电设备容量为1245GW，若全部进行改造，改造涉及的市场空间将达到355-2135亿元。 钠离子电池在储能方面应用广阔。随着技术的发展与产业化的进行，钠离子电池在对能量密度要求不高的场景中将获得广泛应用，若2025年钠离子电池在电化学储能领域渗透率达到25%，则对应约10GWh的装机量，对应约40亿元的市场空间。 抽水蓄能仍然是当前最成熟、装机最多的主流储能技术。抽水储能是物理储能的一种，是在电力负荷低谷期将水从下池水库抽到上池水库时将电能转化成重力势能储存起来，在负荷高峰时利用反向水流发电的形式，综合效率在70%到85%之间，且仅有0.21-0.25元/kWh的度电成本，在各种储能技术中度电成本最低。2021年3月，国家电网宣布力争“十四五”投资抽水蓄能1000亿元。 投资建议：继《加快推动新型储能发展的指导意见》提出2025年新型储能装机规模达到30GW的目标后，分时电价机制的优化完善将打通储能的商业模式和经济性，以保障上述目标的实现；随着鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模，我们认为国内储能崛起拐点已至，重点关注：火电灵活性改造相关标的龙源技术、青达环保、杭锅股份、东方电气、上海电气；钠离子电池相关标的华阳股份、浙江医药；抽水蓄能相关标的浙富控股、中国电建。 风险分析：储能降本不及预期；峰谷电价价差政策推进不及预期；行业政策产生不利变化；电力市场改革不利于储能发展。 买入（维持） 环保： 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 联系人：陈无忌 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 联系人：和霖 021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -30%0%30%60%90%120%20/0720/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/07300 资料来源：Wind 相关研报 完善分时电价机制提升储能经济性，行业崛起拐点已至——新能源、环保领域碳中和动态追踪（二十四）（2021-07-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电力设备新能源、环保 表1：火电灵活性改造、钠电、抽水蓄能相关标的梳理 分类 代码 简称 市值 （亿元） 20年营收（亿元） 20年归母净利润（亿元） PE（TTM) 公司相关业务 火电灵活性改造 300105.SZ 龙源技术 38 4.6 0.1 209 主要从事电力领域燃烧控制设备及系统的研究开发 688501.SH 青达环保 18 5.6 0.5 39 涉足电厂灵活性改造以及清洁能源消纳领域 002534.SZ 杭锅股份 131 53.6 5.2 25 主要产品为各类余热锅炉、工业锅炉、电站锅炉 600875.SH 东方电气 382 372.8 18.6 19 拥有中国发电设备制造行业中一流的综合技术开发能力 601727.SH 上海电气 626 1372.9 37.6 16 产品包括火力发电机组 电化学储能（钠电） 600348.SH 华阳股份 260 311.8 15.1 16 持股中科海钠并深度合作 600216.SH 浙江医药 161 73.3 7.2 19 持股钠创新能源 抽水蓄能 002266.SZ 浙富控股 345 83.4 13.6 18 中标杭州富阳永安80MW抽水蓄能水轮发电机组 601669.SH 中国电建 849 4019.6 79.9 10 公司在国内抽水蓄能规划设计方面的份额占比约90%，承担建设项目份额占比约80% 资料来源：wind、上市公司公告，光大证券研究所整理；股价、PE(TTM)时间为2021-08-11 原点资产 qRrMpMyRwOwOsMnRmRsMmQ7NbP7NpNmMmOqRlOrRxPlOpOtR7NmMvMNZoPpMvPsQzR 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 光大新鸿基有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Sun Hung Kai (UK) Compa