建材行业动态跟踪报告：基建加速提振水泥、防水需求，玻璃高景气度延续

行业动态跟踪报告 基建加速提振水泥、防水需求，玻璃高景气度延续 行业动态跟踪报告 行业报告 建材 2021年08月04日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*建筑&建材*绿色建筑系列（二）：玻璃供需延续紧平衡，绿色节能空间广阔》 2021-07-15 《行业深度报告*建筑&建材*绿色建筑系列（一）：绿色建筑大势所趋，行业升级孕育新机》 2021-06-21 《行业年度策略报告*建材*大浪淘沙，建材龙头跨品类扩张大幕开启》 2020-12-16 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 0755-22621493 y angkan034@pingan.com.cn 研究助理 郑南宏 一般从业资格编号 S1060120010016 zhengnanhong873@pingan.com.cn 投资要点  玻璃：短期紧平衡延续，价格或维持高位。6月地产竣工大幅回升，单月同比增长66.5%，下游需求旺盛支撑下，平板玻璃量价延续上行，6月4.8/5mm浮法平板玻璃市场价环比提高3.1%至2867元/吨。受益玻璃涨价，上半年行业龙头业绩普遍高增，信义、旗滨与南玻预计上半年归母净利润同比增长两倍以上。往后看，地产步入竣工周期，而供给端新增产能受限下，短期玻璃行业供需或维持紧平衡，价格有望保持高位、存在进一步上行可能。  防水：提标渐成趋势，短期受益基建加速。因防水属隐蔽性工程且对质保期较宽容，大量中小企业生产非标、伪劣产品，行业呈现“大行业、小企业”格局，龙头东方雨虹2019年市占率仅12%。随着多地提高防水标准，中长期看行业提标渐成趋势，有望增加单位施工面积防水材料用量，提振行业需求；叠加下游房企集采与集中度提升，有望加速防水行业低端产能去化与整合并购，推动集中度进一步提升。短期来看，政治局会议提出“积极的财政政策要提升政策效能“，下半年基建有望加速，对防水行业需求形成一定支撑。  水泥：景气度逐步触底，后续价格或企稳。受雨水天气等影响，近期水泥下游需求走弱、价格持续走低，煤炭价格上行亦冲击水泥企业利润率。随着水泥旺季逐步来临，降雨影响减弱，叠加下半年基建有望加速，后续水泥需求或逐步回暖；供给层面，7月工信部发文提高水泥项目产能置换比例，大气污染防治重点区域水泥项目由1.5:1调整至2:1，非大气污染防治重点区域由1.25:1调整至1.5:1。供给受限而需求回暖下，后续水泥价格继续下行空间不大、有望逐步企稳，目前华东等部分区域已出现企稳回升。除基本面改善，行业龙头PE亦具备一定吸引力，如海螺水泥目前PE（TTM）仅5.8倍，处于近五年1.5%分位水平。  投资建议：玻璃方面，随着下游房地产步入竣工高峰期，短期平板玻璃行业供需或维持紧平衡，价格有望维持高位，玻璃生产企业将充分受益，叠加政策支持行业集中度提升，玻璃龙头企业未来发展更具前景，建议关注玻璃生产龙头旗滨集团。防水方面，下半年基建有望加速，将对防水需求形成一定支撑；中长期看，防水提标渐成趋势，一方面有望增加提升行业需求，另一方面叠加房企集采与集中度提升等，有望加速防水行业低端产能去化与整合并购，建议关注具备品牌力与产品优势的行业龙头东方雨虹、科顺股份。水泥方面，随着水泥旺季逐步来临、降雨因素减弱、下半年基建加速，水泥需求有望回升，叠加供给层面水泥置换比例收紧，后续水泥价格继续下行空间不大、有望逐步企稳。行业基本面逐步改善，叠加当前估值处近五年低位，建议关注水泥行业龙头。 -40%-20%0%20%40%Aug-20Nov-20Feb-21May-21沪深300建材证券研究报告 建材·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 11  风险提示：1）玻璃、水泥环保限产政策执行不达预期；2）原材料价格持续大幅上涨，对行业利润率形成负面冲击；3）下半年基建、房地产投资不达预期，影响行业整体需求。 rQwOyRmPtMmPpOnPoOwOnR8OcM8OmOrRmOrQfQoOyQfQqQrN7NpPuNMYnOpPuOsQqO 建材·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 11 正文目录 一、 玻璃：短期紧平衡延续，价格或维持高位 .........................................................5 二、 防水：提标渐成趋势，短期受益基建加速 .........................................................6 三、 水泥：景气度逐步触底，后续价格或企稳 .........................................................7 四、 投资建议 ........................................................................................................10 五、 风险提示 ........................................................................................................10 建材·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 11 图表目录 图表1 全国房屋竣工6月单月同比增66.5%................................................................... 5 图表2 2020年以来玻璃价格明显上涨 ........................................................................... 5 图表3 6月全国平板玻璃产量同比增速保持高位 ............................................................. 6 图表4 防水材料行业主要企业2019年市占率情况 .......................................................... 6 图表5 各地陆续出台政策文件提高防水行业标准 ............................................................ 7 图表6 近期全国水泥价格持续下滑 ................................................................................ 8 图表7 6月全国水泥产量同比下滑2.9%......................................................................... 8 图表8 年初以来煤炭价格持续上行 ................................................................................ 8 图表9 海螺水泥2021年一季度毛利率显著下滑 ............................................................. 9 图表10 海螺水泥PE（TTM）处于近五年低点 ............................................................. 9 图表11 龙头水泥公司估值普遍较低 ........................................................................... 10 建材·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5 / 11 一、 玻璃：短期紧平衡延续，价格或维持高位 下游地产竣工大幅回升，带动玻璃价格持续上行。随着交房高峰期来临，6月房地产竣工大幅回升，单月同比增长66.5%。下游旺盛需求支撑下，玻璃价格量价延续上行，6月全国平板玻璃产量同比增10.3%至8707万重量箱、增速保持高位；6月普通浮法平板玻璃市场价格达2867元/吨，较2020年低点上涨114%，较2020年末上涨23%。据卓创资讯统计，目前全国浮法玻璃出厂均价已升至3128元/吨。 图表1 全国房屋竣工6月单月同比增66.5% 资料来源：统计局，平安证券研究所 图表2 2020年以来玻璃价格明显上涨 资料来源： Wind，平安证券研究所 66.5%25.7%-40%-20%0%20%40%60%80%2020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/05全国房屋竣工单月同比累计同比100015002000250030002014/022014/112015/082016/052017/022017/112018/082019/052020/022020/11市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国（元/吨） 建材·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 6 / 11 图表3 6月全国平板玻璃产量同比增速保持高位 资料来源： Wind，平安证券研究所 短期紧平衡延续，玻璃价格仍将维持高位。供给层面，考虑国家严格限制玻璃行业新增产能，7月20日工信部在《水泥玻璃行业产能置换实施办法》明确严禁备案和新建扩大产能的平板玻璃项目，同时行业进入冷修高峰期，供给端产能整体受限；需求层面，地产步入竣工周期，叠加全景天幕等技术应用带来汽车玻璃需求增加，需求释放而供给受限下，预计短期玻璃行业供需将维持紧平衡，玻璃价格或维持高位、且存在进一步上行可能。 受益玻璃涨价，行业龙头上半年业绩普遍高增。信义玻璃上半年归母净利润同比增289%，旗滨集团预计上半年归母净利润同比增316%-360%，南玻A预计同比增233%-265%。考虑后续玻璃价格有望维持高位，行业龙头下半年业绩或延续较好增长。 二、 防水：提标渐成趋势，短期受益基建加速 防水材料属于典型的“大行业、小企业”。防水属于典型的隐蔽性工程，大量中小企业生产非标伪劣产品进行低价竞争，因此行业规模尽管多达2000亿元左右，但市场集中度仍低，据中国产业信息网估计，2019年东方雨虹、科顺、卓宝三家公司市占率分别为12.0%、3.1%、2.3%。 图表4 防水材料行业主要企业2019年市占率情况 资料来源：中国产业信息网，平安证券研究所 -10-5051015206500700075008000850090002019/032019/062019/092019/122020/052020/082020/112021/04产量:平板玻璃:当月值（万重量箱）产量:平板玻璃:当月同比（%）12.0%3.1%2.3%1.7%1.5%1.2%1.2%0.7%0.5%0%2%4%6%8%10%12%14%东方雨虹科顺卓宝宏源北新建材雨中情潍坊宇虹凯伦德生防水2019年市占率 建材·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公