Q3收入环比提速，扣非后净利润持平

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 905 流通股本(百万股) 879 市价(元) 4.77 市值(百万元) 4316 流通市值(百万元) 4192 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -70.00%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%潮宏基沪深300 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：4.77 分析师：王雨丝 执业证书编号：S0740517060001 Email: wangys@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 营销设计并行，收入业绩持续较好增长 2 产品结构改善，扣非后业绩稳步增长 3 潮宏基点评：“思妍丽+更美”，时尚产业布局再下两城 4 2017年报点评：主业稳健增长，收购思妍丽加码时尚生活布局 5 2018H1点评：业绩符合预期，Q2增速有所提升 备注：收盘价为2018年10月30 日收盘价 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2738.68 3086.18 3232.94 4557.28 5096.86 增长率yoy% 1.78% 12.69% 4.76% 40.96% 11.84% 净利润 197.45 284.24 288.63 498.80 577.45 增长率yoy% -22.67% 43.96% 1.54% 72.82% 15.77% 每股收益（元） 0.22 0.31 0.32 0.55 0.64 每股现金流量 -0.13 0.34 0.58 0.55 0.53 净资产收益率 7.28% 8.29% 7.96% 12.36% 12.94% P/E 21.87 15.19 14.96 8.66 7.48 PEG -0.96 0.35 9.70 0.12 0.47 投资要点 公司发布2018年三季报，期内实现收入24.18亿元（+5.58%）、归属净利润2.28亿元（-1.71%）、扣非后归属净利润2.09亿元（与上年同期基本持平）。其中,Q3单季度实现收入7.91亿元（+9.66%）、归属净利润0.61亿元（-12.21%）、扣非后归属净利润0.56亿元（+0.11%）。  Q3增速环比提升，女包业务预计增速较好。Q3单季度在终端消费疲软的环境下，收入增速环比提升2.64PCTs。分品类看，珠宝业务增长预计主要来自门店拓展（加盟为主），同店增速预计持平；女包业务保持较快增速（预计20%左右），主要来自产品力在新品持续推出下的提升，以及门店结构持续调整下终端效率的提升。  盈利能力稳定，扣非后归属净利润持平。前三季度毛利与上年同期基本持平，微增0.15PCTs至38.94%。同期在门店年轻化升级、新开店（Q3新开13家珠宝直营店）的影响下，销售费用率小幅提升1.02PCTs至22.79%，而管理费用（含研发费用）在新品研发投入加大的情况小微增0.1PCTs至3.58%。此外，期内投资收益同增27%至0.5亿元（预计主要为思妍丽贡献）、政府补助减少使营业外收入较上年同期减少月900万，综合来看净利率下降0.66PCTs至9.51%，扣非后净利润基本持平。  K金龙头布局时尚，美容业务未来可期。K金主业符合时尚个性化趋势，近几年维持稳健增长。在此基础上，公司围绕K金核心客户白领女性拓展时尚领域，目前已布局女包（Fion）、母婴化妆品（拉拉米）、医美（思妍丽&更美）领域，各版块间客户重合度高，未来有望相互协同，充分受个性化/体验式时尚化新风潮。其中美容板块的思妍丽为国内行业翘楚，与公司整合完成后扩张有望会提速，享受国内美容行业快速发展红利。  投资建议。公司K金龙头地位稳固，主业稳健增长，且时尚生活生态圈战略布局有望持续落地（医美/化妆品/健身等），为后续成长打开空间。2018Q1拟全资控股思妍丽，向美丽行业迈出一大步，同时其较好的承诺业绩也将明显增厚业绩。假设思妍丽于2019年并表，同时考虑到整体终端消费增速略有放缓，调整2018/19/20年归属净利润预测至2.9/5.0/5.8亿元、对应EPS 0.32/0.55/0.64元，现价对应2019年PE 9倍，维持“买入”评级。  风险提示。时尚珠宝需求低于预期；时尚战略布局标的表现低于预期；美容业务拓展低于预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年10月30日 潮 宏 基(002345)/家用轻工 Q3收入环比提速，扣非后净利润持平 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：财务报表（百万元） 利润表会计年度20172018E2019E2020E会计年度20172018E2019E2020E流动资产3161385242754784营业收入3086323345575097 现金423104712861549营业成本1933203026332897 应收账款188192272305营业税金及附加45436470 其他应收款50497079营业费用67370210801241 预付账款21293739管理费用107112164183 存货1763192619732171财务费用58524743 其他流动资产716609637641资产减值损失2222非流动资产2240202119991923公允价值变动收益0-100 长期投资560449491488投资净收益57392222 固定资产235219203186营业利润333332589681 无形资产24166-4营业外收入4171313 其他非流动资产1421133713001252营业外支出2111资产总计5401587362746706利润总额335348600693流动负债73810159821004所得税5161103118 短期借款501217988净利润284288497575 应付账款125157193212少数股东损益-1-1-2-2 其他流动负债562736710703归属母公司净利润284289499577非流动负债1202120012241209EBITDA470461712801 长期借款305300324309EPS（元）0.30.30.60.6 其他非流动负债897900900900负债合计1940221522062213主要财务比率 少数股东权益34333129会计年度20172018E2019E2020E 股本905905905905成长能力 资本公积1428142814281428营业收入12.69%4.76%40.96%11.84% 留存收益1120129217042132营业利润44.38%-0.29%77.40%15.76%归属母公司股东权益3427362440364464归属于母公司净利润43.96%1.54%72.82%15.77%负债和股东权益5401587362746706获利能力毛利率(%)37.38%37.21%42.22%43.16%现金流量表净利率(%)9.21%8.93%10.95%11.33%会计年度20172018E2019E2020EROE(%)8.29%7.96%12.36%12.94%经营活动现金流305522501481ROIC(%)8.16%8.24%13.61%15.09% 净利润284288497575偿债能力 折旧摊销79767677资产负债率(%)35.91%37.72%35.16%33.00% 财务费用58524743净负债比率(%)23.49%26.90%24.61%24.50% 投资损失-57-39-22-22流动比率4.293.804.354.77营运资金变动-54130-95-191速动比率1.891.902.342.60 其他经营现金流-615-2-1营运能力投资活动现金流-341113-77-25总资产周转率0.590.570.750.79 资本支出110000应收账款周转率17.5016.6619.2917.35 长期投资-112-12850-4应付账款周转率15.0114.3815.0614.31 其他投资现金流-343-15-27-28每股指标（元）筹资活动现金流2-12-185-193每股收益(最新摊薄)0.310.320.550.64 短期借款4171-439每股经营现金流(最新摊薄)0.340.580.550.53 长期借款-149-524-15每股净资产(最新摊薄)3.794.004.464.93 普通股增加60000估值比率 资本公积增加463000P/E15.1914.968.667.48 其他筹资现金流-413-78-166-188P/B1.261.191.070.97现金净增加额-37623239263EV/EBITDA10.3610.576.846.08单位:百万元单位:百万元单位:百万元 来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。