2018年三季报点评：业绩符合预期，支付直连与云转型支撑新成长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年10月28日 石基信息（002153.SZ） 计算机行业 业绩符合预期，支付直连与云转型支撑新成长 ——石基信息（002153.SZ）2018年三季报点评 公司简报 ◆事件：公司发布2018年三季报：2018年1-9月份实现营业收入19.90亿元，同增1.31%；实现归属于上市公司股东净利润3.16亿元，同增13.47%。预计2018年度归属于上市公司股东净利润变动幅度为0-30%。 ◆业绩符合预期，费用率上升新业务持续推进 2018Q3公司实现营收7.35亿元，同降1.32%，估计主要是季节波动及收入确认影响。同期公司预收款项同增40.28%达到6.46亿元创历史新高，存货同增13.79%达到3.98亿元，全年营收增长无虞。报告期内公司销售毛利率由去年同期的44.95%上升至46.09%主要受收入结构影响，销售费用率由8.54%上升至9.57%，管理费用率由23.68%上升至25.31%，估计主要是云化业务的市场及研发支出增加所致。利息收入大幅增加使得在费用率上升的情况下利润仍然同比增长。 ◆支付直连渐进收获期，云转型继续扎实推进 公司既有战略又有执行力，通过外延实现在酒店、餐饮、零售领域布局，并在三大领域均具有领先优势，基于此延伸出直连和平台化业务，并坚定向云服务转型。公司支付直连业务去年实现利润接近1亿元，上半年交易总金额约497亿人民币同增近两倍，维持高速增长态势，预计全年利润贡献仍有明显增长。公司下一代的云餐饮信息管理系统Infrasys Cloud已经开始获得数家知名国际酒店集团认可，上半年新增酒店用户70家，酒楼用户49家。此外报告期内公司完成对参股公司SNAPSHOT、StayNTouch等的全资收购，云转型继续扎实推进。 ◆投资建议： 维持公司2018-2020年归属于上市公司股东的净利润为4.92、5.68、7.39亿元，对应EPS分别为0.46、0.53、0.69元/股，看好公司战略和执行力以及云转型的前景，维持“买入”评级。 ◆风险提示： 公司外延收购较多带来的业务整合风险，以及收购标的业绩不达承诺的商誉减值风险。 业绩预测和估值指标 指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2,663 2,961 3,179 3,427 3,686 营业收入增长率 34.02% 11.21% 7.35% 7.82% 7.54% 净利润（百万元） 389 419 492 568 739 净利润增长率 7.70% 7.78% 17.30% 15.64% 30.02% EPS（元） 0.36 0.39 0.46 0.53 0.69 ROE（归属母公司)（摊薄） 7.87% 7.98% 8.72% 9.24% 10.82% P/E 79 74 63 54 42 P/B 6.2 5.9 5.5 5.0 4.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年10月26日 买入（维持） 当前价/目标价：28.89/35.64元 目标期限：6个月 分析师 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-52523858 weishugen@ebscn.com 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-52523857 jianggp@ebscn.com 联系人 万义麟 021-52523859 wanyilin@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 10.67 总市值(亿元)：308.20 一年最低/最高(元)：22.01/39.87 近3月换手率：57.22% 股价表现(一年) -30%-8%15%38%60%09-1712-1704-1807-18石基信息沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -8.89 -2.98 42.40 绝对 -15.65 -12.85 21.31 资料来源：Wind 相关研报 支付直连交易额高速增长，云基础日渐夯实——石基信息（002153.SZ）2018年中报点评 ····································· 2018-08-29 支付直连高速增长，云业务实现规模收入——石基信息（002153.SZ）2017年年报点评 ····································· 2018-04-22 2018-10-28 石基信息 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 0%10%20%30%40%50%60%201620172018E2019E2020E利润率毛利率EBIT率销售净利率 利润表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 2,663 2,961 3,179 3,427 3,686 营业成本 1,585 1,640 1,722 1,810 1,900 折旧和摊销 85 100 59 59 59 营业税费 20 22 22 24 26 销售费用 184 189 191 206 221 管理费用 557 718 779 823 811 财务费用 -82 -1 0 2 2 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 投资收益 17 52 50 50 50 营业利润 348 497 587 687 887 利润总额 478 484 585 683 881 少数股东损益 17 6 23 25 27 归属母公司净利润 389 419 492 568 739 资产负债表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 总资产 6,057 6,788 6,975 7,659 8,460 流动资产 3,619 4,064 4,523 5,251 6,096 货币资金 2,645 1,715 1,907 2,346 2,859 交易型金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 343 441 458 480 531 应收票据 2 1 2 2 2 其他应收款 60 60 62 71 74 存货 262 272 306 306 325 可供出售投资 33 63 0 0 0 持有到期金融资产 0 0 0 0 0 长期投资 557 353 353 353 353 固定资产 350 328 315 298 278 无形资产 231 420 399 379 360 总负债 929 1,387 1,166 1,308 1,402 无息负债 929 1,160 951 1,099 1,193 有息负债 0 227 215 208 208 股东权益 5,128 5,401 5,809 6,351 7,058 股本 1,067 1,067 1,067 1,067 1,067 公积金 1,635 1,696 1,745 1,802 1,876 未分配利润 2,229 2,469 2,805 3,265 3,871 少数股东权益 188 149 173 198 225 现金流量表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 经营活动现金流 613 513 96 462 538 净利润 389 419 492 568 739 折旧摊销 85 100 59 59 59 净营运资金增加 -596 1,285 566 291 395 其他 736 -1,291 -1,021 -457 -656 投资活动产生现金流 78 -1,630 214 35 35 净资本支出 -32 -183 58 -15 -15 长期投资变化 557 353 0 0 0 其他资产变化 -447 -1,800 156 50 50 融资活动现金流 -34 -55 -118 -58 -60 股本变化 711 0 0 0 0 债务净变化 -29 227 -12 -7 0 无息负债变化 347 230 -208 148 94 净现金流 657 -1,171 192 439 513 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 0%10%20%30%40%0 200 400 600 800 201620172018E2019E2020E净利润_增长率净利润增长率 0%10%20%30%40%0 1000 2000 3000 4000 201620172018E2019E2020E销售收入_增长率销售收入增长率 0%2%4%6%8%10%12%201620172018E2019E2020E资本回报率ROEROAROICWACC 2018-10-28 石基信息 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 关键指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 成长能力（%YoY） 收入增长率 34.02% 11.21% 7.35% 7.82% 7.54% 净利润增长率 7.70% 7.78% 17.30% 15.64% 30.02% EBITDA增长率 -12.71% 33.98% 10.31% 18.49% 31.92% EBIT增长率 -21.33% 39.81% 24.92% 20.89% 35.44% 估值指标 PE 79 74 63 54 42 PB 6 6 5 5 5 EV/EBITDA 88 69 63 52 39 EV/EBIT 118 88 71 58 43 EV/NOPLAT 139 101 81 67 49 EV/Sales 11 10 10 9 8 EV/IC 9 6 5 5 5 盈利能力（%） 毛利率 40.46% 44.63% 45.82% 47.20% 48.46% EBITDA率 12.60% 15.18% 15.60% 17.14% 21.03% EBIT率 9.40% 11.82% 13.75% 15.42% 19.42% 税前净利润率 17.94% 16.36% 18.41% 19.93% 23.89% 税后净利润率（归属母公司） 14.60% 14.15% 15.46% 16.58% 20.05% ROA 6.70% 6.26% 7.38% 7.75% 9.06% ROE（归属母公司）（摊薄） 7.87% 7.98% 8.72% 9.24% 10.82% 经营性ROIC 6.28% 5.88% 6.78% 7.76% 9.94% 偿债能力 流动比率 4.28 3.59 4.75 4.80 5.14 速动比率 3.97 3.35 4.43 4.52 4.87 归属母公司权益/有息债务 - 23.11 26.21 29.52 32.78 有形资产/有息债务 - 21.71 24.48 28.63 32.56 每股指标(按最新预测年度股本计算历史数据) EPS 0.36 0.39 0.46 0.53 0.69 每股红利 0.04 0.10 0.05 0.06 0.07 每股经营现金流 0.57 0.48 0.09 0.43 0.50 每股自由现金流(FCFF) 0.87 -0.95 -0.04 0.23 0.27 每股净资产 4.63 4.92 5.28 5.77 6.41 每股销售收入 2.50 2.78 2.98 3.21 3.46 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 2018-10-28 石基信息 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临