1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明家用电器强于大市强于大市维持2021年07月15日（评级）分析师孙谦SAC执业证书编号：S1110521050004智能家居，智启未来行业专题研究 2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要1.过去十年：深耕中国，走向世界在国内市场，我国家电行业在过去十年取得了丰硕的成果，从规模看，主要家电产品已基本完成了量的普及，消费者基础功能性需求得到满足；从品牌看，国内不断涌现优秀的家电企业，表现亮眼。在全球市场，中国家电企业逐步从学习走向引领，国产家电出海势头强劲，各品牌主要家电品类在亚马逊销量排名靠前。但随着我国主要家电市场增长速度逐渐放缓，未来必然要由量增转向质增。其背后的需求驱动力来源于三大方面：1)居民消费水平提升，开始追求品质生活；2)劳动者家务劳动时间压缩，需要智能化产品的协助；3)人口结构转变，“一老一小”安全问题亟待解决。2. 智能家居：风起青萍，蓄势待发智能家居即实现全屋智能化，2020年整体市场规模为4354亿元，过去4年CAGR达20%，预计2050年整体规模将超8000亿元。其中，智能家电规模最大，达2822亿元。2020年智能家居市场步入场景化，主要得益于AIOT、无线通讯技术的提升使得智能家居产品可用性提升，以及wifi模组、传感器等成本降低带来产品价格易于被消费者接受。后装市场模式及开源式的生态合作、技术赋能模式是未来发展的重点。3. 未来十年：万物互联，开启智能家居新篇章智能家居开启新篇章有两大布局方向：1)通过产品智能化带来价格的一次性提升；2)通过产业链协同将相对低频的家电产品与高频周边消费相结合。4.投资建议家电智能化及全屋智能家居是未来家电行业由量增转为质增阶段的重要趋势，我们长期看好智能家电的发展。供给端的软硬件升级及成本下降+需求端多重因素共振为智能家居发展提供了催化剂，家电产品价格的一次性提升+产业链协同为家电行业开启新篇章。5.风险提示消费需求不及预期；物联网推进不及预期；原材料价格大幅波动；智能家电产品发展低于预期。 pOsPnOoQsQoRwPqMzQtNsQbRbP8OmOnNtRoPjMqQqPlOqRmR9PmNqQvPtQoPuOtOrO目录过去十年：深耕中国，走向世界1、智能家居：风起青萍，蓄势待发2、未来十年：万物互联，开启智能家居新篇章3、3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 过去十年：深耕中国，走向世界14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5资料来源：产业在线，前瞻产业研究院，国家统计局，欧睿国际，天风证券研究所过去十年中国家电行业取得了丰硕的成果◼我国主要家电普及已基本完成，消费者的基础功能需求得到满足。国家统计局数据显示，2020年城镇冰箱及空调百户保有量均超百台；根据欧睿国际数据显示，我国大家电保有量已与部分发达国家处于类似水平。◼大家电市场销量增长中枢逐渐下移。产业在线数据显示，空冰洗10-15年的CAGR分别为4.1%、-0.9%、2.9%，16-20年的CAGR分别为7.3%、-2.9%、1.0%；小家电市场在品类持续扩充的带动下，仍保持相对较快增长。-50%0%50%050001000020102011201220132014201520162017201820192020空冰洗内销量保持稳定增长空调内销量（万台）冰箱内销量（万台）洗衣机内销量（万台）空调增速冰箱增速洗衣机增速010203040506070台/百户2017年2018年2019年2020年0%5%10%15%20%25%01000200030004000500060007000201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E中国小家电行业市场规模（亿元）010020020102011201220132014201520162017201820192020台空冰洗城镇及农村每百户保有量城镇洗衣机城镇冰箱城镇空调农村洗衣机农村冰箱农村空调2017-2020年各国大家电保有量 6资料来源：Wind，天风证券研究所优秀的家电企业不断涌现◼截止当前，申万一级家用电器板块中，已有上市家电企业共76家，其中品牌企业52家，产业链公司24家。申万共有28个一级行业，按市值、收入、业绩排名，家电行业分别位列16、17、14名（20年12月31日），过去10年家电行业的收入及业绩基本保持在前50%分位。05001,0001,5002,0002,5002015201620172018201920202015-2020年家电行业总市值变化单位：十亿元-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%02004006008001,0001,2001,4002015201620172018201920202015-2020年家电行业上市企业收入及增速单位：十亿元-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%010203040506070802015201620172018201920202015-2020年家电行业业绩与增速单位：十亿元0%1%1%2%2%3%3%2015201620172018201920202015-2020年家电上市企业收入与业绩占A股比重收入占比业绩占比 7资料来源：公司官网，wind，天风证券研究所国内不断涌现优秀的家电企业——三年内新上市家电公司◼近三年来，国内不断涌现多家优秀的家电上市公司，其主营业务突出，营收及业绩表现较好，均保持较快增长。 8资料来源：欧瑞博官网，云起官网，天眼查，天风证券研究所国内不断涌现优秀的家电企业——初创公司 9资料来源：欧睿国际，jungle scout，美国亚马逊，天风证券研究所从全球来看，中国家电企业逐步从学习走向引领◼根据欧睿国际数据，国产家电出海势头强劲，2020年在全球家电市场销量份额和制造量份额分别为20%、46%；各品牌主要家电品类在亚马逊销量排名靠前。0%5%10%15%20%2011201220132014201520162017201820192020中国家电企业在全球家电市场的市场份额0%10%20%30%40%50%2011201220132014201520162017201820192020中国家电企业在全球家电市场的制造份额品类排行品牌型号6月销量产品图片1cosoriCOSORI Air Fryer Max XL(100 Recipes) 5.8 QT, Black 258204cosoriCP137-AF Air Fryer 3.7 QT, Digital-Black 1248310cosori12-in-1 Large XL Air Fryer Oven 5.8QT, Black 53251LEVOITLEVOIT Air Purifier Core 300, Black 309723LEVOITLEVOIT Air Purifier for Home Bedroom, White -8LEVOITLEVOIT Air Purifier for Home Large Room, Vital 100 Grey59701EtekcityDigital Body Weight Bathroom Scale, 440 Pounds365693EtekcityDigital Body Weight Bathroom Scale with Step-On Technology213814EtekcityBathroom Digital Weight Scale, Smart Bluetooth Scale for BMI74562MideaU Inverter Window Air Conditioner 8,000BTU,Smart Control129533MideaMIDEA 5,000 BTU EasyCool Window Air Conditioner -窗式空调机空气炸锅净化器浴室秤0500001000001500002020-12020-22020-32020-42020-52020-62020-72020-82020-92020-102020-112020-122021-12021-22021-32021-42021-52021-6亚马逊各品牌扫地机器人月销售量（台）石头科沃斯sharkeufy注：本图统计了各品牌2020年1月-2021年6月在亚马逊上售卖的主流扫地机器人机型及配件的销售数据多款中国小家电产品位列美国亚马逊21年6月销售排行榜TOP10 ◼海尔：2011年起先后收购三洋电机/新西兰斐雪派克/美国GEA/意大利Candy等企业，16年境外营收高增长，海外营收占比持续攀升。◼美的：初期国内并购实现产业链布局，2010年起并购发展的重心转到海外，17年海外收入大幅增长，海外营收占比稳中有升。10资料来源：海尔官网，海尔年报，美的官网，南方日报，Wind，天风证券研究所从全球来看，中国家电企业逐步从学习走向引领——大家电出海 ◼石头科技：自有品牌发展迅猛，扫地机出海表现靓丽◼科沃斯：专注海外电商渠道，科沃斯+添可双轮驱动高增长◼JS环球生活：依托国内产业链、技术和渠道优势，跨国协同效应强劲◼Vesync：海外需求洞察+中国本土制造，构筑跨境小家电护城河 11资料来源：Wind，公司年报，天风证券研究所从全球来看，中国家电企业逐步从学习走向引领——小家电出海 12资料来源：欧睿国际，天风证券研究所下一阶段，家电行业需从量增转向质增◼根据欧睿国际数据显示，我国主要家电的市场增长速度将逐渐放缓，2021-2024年冰箱冰柜、空气处理器、衣物护理类家电产品销额的CAGR分别为3.56%、6.58%、9.49%，低于2010-2020年该三大品类的CAGR（分别为4.47%、8.92%、9.77%），未来必然要由量增转向质增。注：冰箱冰柜、空气处理器、衣物护理类家电分别指欧睿国际口径下的Refrigeration Appliances 、Air Treatment Products、Home Laundry Appliances。Refrigeration Appliances包含冰箱、冰柜；Air Treatment Products包含空调、净化器、加湿器等；Home Laundry Appliances包含洗衣机、干衣机等。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E主要家电销额增速逐渐趋缓冰箱冰柜销额(百万元)空气处理器销额(百万元)衣物护理类家电销额(百万元)冰箱冰柜yoy空气处理器yoy衣物护理类家电yoy 13资料来源：国家统计局，奥维云网，天风证券研究所背后的需求驱动：居民消费水平提升+家务劳动时间压缩+人口结构转变◼近年来，我国经济持续发展，居民消费水平不断提升，开始追求品质生活。◼根据国家统计局数据，