有色金属周报 Weekly Report of Nonferrous Metals 编制日期：2021/7/11 投资咨询部 有色金属 | 策略报告 1 国内央行意外降准超预期，铜价震荡偏强看待 投资策略建议： 伴随着美国新冠疫苗的接种、商业限制措施的取消以及州政府退出失业资助计划，预计美国就业市场将持续修复，但恢复节奏可能不稳定。 从近期偏强的行情表现来看，当前市场可能处于对tapper逐渐脱敏过程中。 国内央行降准将释放出万亿资金，消费的提振可能推动商品价格出现一波新的回升。本次全面降准是在欧美经济持续复苏，预期美联储将退出QE的背景下提出的，有利于减少美国经济复苏对国内出口的冲击，也有利于对抗美联储退出QE后资金外流风险。 南美疫情、罢工等事件对矿端的扰动逐渐恢复，铜矿供应短期内趋于宽松。在原料供应充裕度逐步提升的背景下，TC有可能持续上涨。国内7月铜企检修力度较小，预计7月产量同比和环比将可能明显回升。本周铜杆市场需求未见明显改观，消费淡季表现较为明显；铜板带材下游需求不足，电子元器件厂家拿货较差,变压器厂家采购铜带原料较为低迷；铜棒材面临着新增订单下滑的局面，成交量较上周有所减少。 整体来说，国内央行调整货币政策，利好风险资产，并且 当前市场可能对美联储tapper逐渐脱敏 ，宏观面利多因素偏多。展望下周，预计铜市 运行或仍将以宏观为主，基本面为辅，震荡偏强运行概率大。建议投资者前期空单离场，多单进场。 下周关注: 1. 美国6月未季调CPI年率 2. 美国6月PPI月率 3. 欧元区5月工业产出月率 4. 中国第二季度GDP年率 2021.07.05-2021.07.09 投资咨询部 有色金属 | 策略报告 2 ∟.宏观资讯 1. 美联储公布6月货币政策会议纪要。纪要显示，会议的主基调仍是在收紧货币政策方面需要保持耐心。通胀暂时依然是共识，官员们对于何时缩减购债及方法论分歧很深，他们预计美国经济将继续向达到缩减QE的门槛取得进展。 2. 美国劳工部公布的数据显示，截至7月3日当周，美国初请失业金人数为37.3万人，较之前一周修正值增加了2000人，市场预测值35万人。 3. 为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。 4. 中国6月居民消费价格（CPI）同比增长1.1%，预期增长1.2%，前值增长1.3%。 5. 中国6月工业生产者出厂价格（PPI）同比增长8.8%，预期增长8.8%，前值增长9.0%。 【华安解读】 美国上周初请失业金人数意外上升，表明就业市场复苏的势头依然不稳。美联储收缩货币政策的进程仍受到就业表现的制约，美联储官员对于何时采取缩减购债仍存在分歧。目前美国有超过1.55亿人已经完全接种了新冠疫苗，以及限制措施的取消，都推动了商业的快速重启。另外， 有25个州将退出联邦政府资助的失业计划，预计就业市场将持续修复，但恢复节奏可能不稳定。因此，预计市场交易“通胀”的热度或慢慢降低。并且，从近期走势偏强的行情来看，当前市场可能处于对tapper逐渐脱敏的过程中。美联储的政策变化仍然是影响市场方向的关键因素，建议 关注7月底的议息会议。 周内公布的数据显示，国内6月PPI同比增速略有放缓，但符合预期，CPI增速亦下滑。猪肉价格下跌拖累CPI表现略逊预期，PPI因工业品价格涨势趋缓，结束七个月的连续攀升。周末前国内央行意外降准，铜价受到明显提振而走高。国内央行降准将释放出万亿资金，大部分将流入地产、制造业等行业，消费的提振可能推动商品价格出现一波新的回升。本次全面降准并非发生在经济已明显下行的情况下，而是在欧美经济持续复苏，预期美联储将退出QE的背景下提出的。本次全面降准有利于对抗美联储退出QE后资金外流风险，有利于稳定中国经济长期增长，利好风险资产。 近期美联储货币政策方面变化较小，当前市场可能处于对tapper逐渐脱敏的过程中。而国内全面降准超出市场预期，有利于对抗美联储退出QE后资金外流风险及稳定经济长期增长。整体看，当前宏观面偏向利好，铜价或将因此回升。 有色金属 | 策略报告 3 ∟.行业资讯 1. 6月全国工业生产者出厂价格同比上涨8.8%，环比上涨0.3%；工业生产者购进价格同比上涨13.1%，环比上涨0.8%。工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格上涨27.7%，有色金属材料及电线类价格上涨26.8%，燃料动力类价格上涨22.8%，化工原料类价格上涨17.1%。 2. 艾芬豪矿业联席董事长罗伯特·弗里兰德 (Robert Friedland) 与孙玉峰 (Miles Sun) 于7月6日欣然宣布，卡莫阿-卡库拉 I 期年处理矿石380万吨的选厂目前已全面投产。装载第一批铜精矿的卡车车队已于2021年6月1日抵达当地冶炼厂，正在进行日常的精矿交付。迄今为止，项目已向当地冶炼厂交付了超过10,500干吨铜精矿，并且已收回第一批粗铜。卡莫阿-卡库拉选厂的试车工作进展顺利，目前正在为最终性能测试作准备。 3. 江西铜业公告，预计上半年净利润为29.9亿元-32.14亿元，同比增长301%-331%。 4. 锡业股份公告，预计上半年盈利9.3亿元-9.8亿元，同比增长360.31%-385.05%。公司主要产品产量、销量同比增长明显，同时公司主要产品锡、铜、锌金属市场价格同比有较大幅度上涨。 5. 西部矿业公告，预计上半年净利润将增加10.6亿元左右，同比增加306%左右 。报告期内，玉龙铜业改扩建项目投产，本期铜精矿产量较上年同期增长，且有色金属市场价格持续向好，公司主要产品铜精矿、锌精矿价格较上年同期大幅上涨。 6. 芝商所将2021年7月铜期货的保证金从6600美元/手下调至6000美元/手，下调幅度为9.1%。 7. 在四川成都主办的“2021中国生态环境产业高峰论坛”上，生态环境部应对气候变化司司长李高在致辞时表示，中国的碳达峰必须是高质量达峰，要防止碳达峰变成“攀高峰”。下一步，生态环境部将逐步扩大碳市场覆盖行业范围，有序纳入水泥、有色、钢铁等高排放行业。 ∟.现货交易概况 1. 7月9日，上海地区1#电解铜现货成交价格68700元/吨，跌175元/吨；好铜升水190－升水200元/吨，平水铜升水170－升水180元/吨，升贴水较昨日涨30元/吨。根据我的有色网统计，上海库存报10.2万吨，连续减库长达两个多月，社会库存同比去年回落，市面流通货源紧俏度加剧。 2. 7月9日，广东地区1#电解铜均价68515元/吨，较昨日下跌340元/吨，好铜报升水70元/吨，实际成交在升水60元/吨左右；平水铜升水80元/吨，涨35元/吨，湿法铜升水40元/吨。据了解，广东地区下游铜杆厂家消费依旧疲软，恐难改广东近期平水铜升水高于好铜升水格局。 有色金属 | 策略报告 4 ∟.库存 图1 铜粗炼费TC（单位：美元/吨） 图2 交易所铜库存（单位：吨） 数据来源：同花顺、Wind、华安期货投资咨询部 上月末，秘鲁矿业、石油和能源协会前主席卡洛斯·加尔维斯指出，正规采矿公司支付57%的利润作为税金，可能将增加矿山生产的压力。疫情、罢工等事件对矿端的扰动逐渐恢复，随着海外铜矿新建陆续爬产，铜矿供应短期内趋于宽松，但仍有一定政治风险。现货TC继续向上突破，在原料供应充裕度逐步提升的背景下，TC有可能持续上涨，冶炼厂维持高开工率。据我的有色统计，国内7月铜企检修力度较小，预计7月产量同比和环比将可能明显回升。下半年需求边际减弱，预计后市铜累库压力比较大。 ∟.下游铜材市场 图3 中国主流市场8.0铜杆出厂加工费（单位：元/吨） 数据来源：我的有色、华安期货投资咨询部 本周铜杆行业消费一般。精铜制杆端，整体成交表现不错，订单量较上周环比增加，大型厂家长单较稳定，零单成交较弱；周中铜价大跌，刺激下游采购积极性，普遍进行补库工作，华东地区零单未有明显改观，长单执行较为稳定；周围铜价小幅上涨，华东、华北地区订单略有下滑。废铜制杆端，各地 有色金属 | 策略报告 5 成交尚可，周初铜价上行，下游正常补库，维持刚需采购；而后周中铜价回调，下游看涨情绪凸显，拿货意愿较强，但部分厂家受限于废铜资源紧张，谨慎出货。本周铜杆贸易商成交不佳，且库存所剩不多，少量出货。整体看，铜杆行业消费淡季表现较为明显，预计后续也将持续一段时间。 图4 2021年6月中国主流市场铜板带加工费（单位：元/吨） 数据来源：我的有色、华安期货投资咨询部 进入6月下旬以来，消费淡季效应越发明显，下游逢低采购但整体订单减少,需求无法持续。据我的有色网了解，三季度淡季来临，电子元器件厂家拿货较差,变压器厂家采购铜带原料较为低迷，电器等终端行业订单不佳。本周铜管和铜棒市场整体周内价格冲高回落，成交量较上周有所减少。截止本周五紫铜管周内累计涨570元/吨，报72120元/吨;黄铜管周内累计涨130元/吨，报54530元/吨。截至本周五紫铜棒价格周内累计涨600元/吨，报719 60元/吨;黄铜棒周内累计涨100元/吨，报498 50元/吨。 有色金属 | 策略报告 6 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 何磊 分析师 F3033837/Z0014522 闫丰 首席分析师 F0251054/Z0001643 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067