策略专题：短周期的强势美元，将对A股形成压力测试

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·策略专题 证券研究报告·专题研究报告 华鑫证券研究发展部 分析师： 严凯文 执业证书编号：S1050516080001 电话：021-54967584 邮箱：yankw@cfsc.com.cn 董冰华 执业证书编号：S1050515080001 电话：021-54967581 邮箱：dongbh@cfsc.com.cn 黄侃 执业证书编号：S1050520080002 电话：021-54967572 邮箱：huangkan@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 http://www.cfsc.com.cn 强美元周期下，必将会形成人民币相对于美元的贬值，虽然人民币资产与美元资产相比具备有更好的成长属性，但短周期而言，这种快速的修复都将会带来国际资本回流美国，减缓对中国市场的流入速度。 根据过去历史行情推演，诸如2004-2005年、2011年、2015年下半年包括2008年的指数大跌，均出现在美元强势周期下，而近一阶段，2021年年初行情大幅波动阶段，美元指数从90反弹至93，而伴随着美元指数走强的，还有长端美债收益率。无风险收益率的上行，对全球风险资产的冲击是显然易见的。 当下，在6月FOMC会议之后，点阵图显示对2023年的加息预期从3月份的0次大幅增加至2次，技术性的上调联邦基金利率走廊上限IOER（超额准备金率）和ONRPR（隔夜逆回购利率）5bp，以使得联邦基金利率的有效利率在当前非常充裕的美元流动性下边际上脱离下限区间，并防止存款利率过低。 基于以上几点我们认为美元仍有支撑，年内美债利率上行可能还未完全结束，推测在美元汇率大幅波动背景下，以及美债长周期可能走强的背景下，全球资本流动加剧，客观上将加剧A股波动。  增量资金面：  基金发行：新成立基金份额(偏股型)：本期新发行份额为267.48亿份，上期为638.78亿份。  融资融券余额：融资融券余额环比上升77.66亿元，截止到6月18日，两市融资余额15949.46亿元（上期15871.80亿元），融券余额1485.78亿元（上期1482.32亿元）。  资金压力面  沪股通与深股通：本期沪股通资金净流出、深股通资金净流入。本期沪股通净流出89.79亿元（上期净流入24.04亿元），深股通资金净流入39.74亿元（上期净流入5.27亿元）；合计净流出50.05亿元（上期合计净流入29.31亿元）  IPO融资规模：本期上市新股13家，总募集资金74.21亿元（上期上市新股12家，总募集资金307.25亿元）。  产业资本增减持：本期二级市场净减持89.40亿元（上期净减持81.27亿元）。  解禁压力：潜在解禁资金方面，本期（0614-0618）市场迎来约786.70亿元解禁规模，上期（0607-0611）、下期（0621-0625）市场的解禁压力规模分别为5386.89、1136.41亿元。  交易费用：本期交易费用80.41亿元（上期104.15亿元）。  风险提示：中美贸易摩擦加剧、疫情未能有效控制 2021年6月21日 策略专题 短周期的强势美元，将对A股形成压力测试（本期0615-0618） 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·策略专题 正文目录 一、市场流动性跟踪 .......................................................................................................................................... 4 二、本期增量资金面 .......................................................................................................................................... 4 基金发行 ............................................................................................................................................................ 4 融资融券余额 ..................................................................................................................................................... 5 三、本期资金压力面 .......................................................................................................................................... 6 沪股通与深股通 ................................................................................................................................................. 4 IPO融资规模 ...................................................................................................................................................... 6 产业资本增减持 ................................................................................................................................................. 6 解禁压力 ............................................................................................................................................................ 7 交易费用 ............................................................................................................................................................ 7 四、货币投放量 ................................................................................................................................................. 8 公开市场 ............................................................................................................................................................ 8 中期借贷便利 ..................................................................................................................................................... 8 信用货币派生 ..................................................................................................................................................... 8 五、市场资金价格 .............................................................................................................................................. 9 货币市场 ............................................................................................................................................................ 9 国债市场 .......................................................................................................................................................... 10 理财市场 .......................................................................................................................................................... 10 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·策略专题 图表目录 图表1：市场资金情况（亿元） .......................................................... 4 图表2：偏股型基金募集规模（亿份） ............................................................................................................ 4 图表5：IPO融资额（亿元） ............................................................................................................................. 6 图表6：产业资本增持情况（亿元） ................................................................................................................ 6 图表7：解禁压力（亿元）