建筑和工程行业研究：国常会针对性聚焦民企融资，优质民企再获支持

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 黄俊伟 刘妍雪 分析师 SAC执业编号：S1130517050001 (8621)60230241 huangjunwei＠gjzq.com.cn 联系人 liuyanxue＠gjzq.com.cn 国常会针对性聚焦民企融资，优质民企再获支持 事件  1）国务院总理10月22日主持召开国务院常务会议，会议决定通过对有市场需求的中小金融机构加大再贷款、再贴现支持力度，提高对小微和民营企业金融服务的能力和水平。同时，针对当前民营企业融资难，运用市场化方式支持民营企业债券融资，由人民银行依法向专业机构提供初始资金支持，委托其按照市场化运作、防范风险原则，为经营正常、流动性遇到暂时困难的民营企业发债提供增信支持；条件成熟时可引入商业银行、保险公司资金自愿参与，建立风险共担机制。2）10月22日，央行响应国常会指示，再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放；引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。 评论  管理层密集发声支持民企，政策支持下民企将释放更多活力。1）10月14日央行行长在G30国际银行业研讨会答记者问时首次提及国企“竞争中性”概念；10月17日证监会出手搭救优质民企建议股权质押债权人暂不采取强制平仓或司法冻结；10月20日国家主席给民营企业家回信表态坚定支持民企发展，副总理指出不支持民企发展行为必须坚决予以纠正；本次国务院常务会议再提出由央行未经营正常、流动性遇到暂时困难的民营企业发债提供增信支持，央行积极响应国常会指示。2）上周末证监会重启并购政策修订将IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短到6个月、个税专项附加扣除暂行办法落地，政策红利持续落地，我们预计在管理层密集发声支持民企背景下，未来将有更多实质性政策落地利好民企发展。  经济下行存压力，民企融资边际改善补充基建“补短板”资金来源。1）2018年10月19日国家统计局公布三季度GDP同增6.5%，增速较上年回落0.2pct，经济下行存压力：①消费：剔除价格因素9月实际社会零售总额同比增长6.4%，为2003年以来的单月最低水平，实际消费增速仍旧下行；②地产：1-9月商品房销售面积11.93亿平方米，同增2.9%，增速比1-8月份回落1.1个百分点，尽管新开工仍维持高位但销售端持续承压房地产后续投资增长动力将不具备持续动力。③尽管9月外贸数据表现靓丽，国金宏观团队认为受海外需求边际放缓及中美贸易摩擦影响，Q4净出口增速或将承压。2）1-9月基础设施投资（不含电力）累计同比仅+3.3%较上月回落0.6pct，拖累整体投资增速。3）依靠基建对冲经济下行压力逻辑仍存，2018年9月全国发行地方政府债券7485亿元，一定程度上为基建补短板资金来源提供了增量，预计Q4将逐步释放补短板成效，但基建补短板的时间和空间需要开拓更多资金来源，目前减费降税以及土地购置费增速下行的背景下，2019年基建“补短板”需要更多资金来源，我们认为加大规范PPP项目的股权和债权融资是目前基建资金来源中的重要一极。经清库后截止至7月末财政部PPP入库项目高达11.8万亿，其中已开工2.5万亿，已签约项目6.1万亿，若假设未开工/未签约项目均未获得融资，则PPP项目的潜在可融资空间高达9.3万亿，PPP项目的融资将会为基建补短板提供较大资金空间。民营企业是PPP中的重要组成部分，根据明树数据，截至10月23日民企PPP项目成交额达2.4万亿元，占总成交额的26%，若民营企业融资持续承压，PPP资本金融资将举步维艰，PPP项目贷更是无从谈起，基建“补短板”2019年的资金来源将承压，政策支持民企融资某种程度来讲也是补充2019年基建资金来源应有之义。 投资建议  推荐优质民营企业如东方园林（PE-ttm9.5倍）、岭南股份（10*2018EPS，三季报预增60%-100%）、龙元建设（10*2018EPS）、苏交科（12*2018EPS）、中设集团（11*2018EPS）等。 风险提示  政策实施不及预期、PPP项目落地不及预期、相关标的业绩不达预期、应收账款风险、利率上升等。 证券研究报告 2018年10月23日 资源与环境研究中心 建筑和工程行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH