策略·科创掘金第17期：大数据看科创板这两年：中国纳斯达克的进阶之路

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·科创掘金第17期 证券研究报告 2021年06月14日 作者 刘晨明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 分析师 SAC执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·一周资金面及市场情绪监控（20210222-20210228）-节后市场大幅调整下，北上、南下资金转为流出，但基金发行仍然密集》 2021-03-02 2 《投资策略：策略·一周资金面及市场情绪监控（20210201-20210219）-公募基金发行延续1月热度，北上南下资金持续活跃》 2021-02-23 3 《投资策略：策略·专题-当我们讨论中美摩擦和美股暴跌的时候实质上在讨论什么？》 2020-09-06 大数据看科创板这两年：中国纳斯达克的进阶之路 一周观点综述： 1. 6月10日，易会满在第十三届陆家嘴论坛发表演讲，从科创板“硬科技”的示范效应、制度改革的“试验田”作用以及市场运行状况对科创板创板两年成果进行了总结。如果按照科创板的开板时间来算，实际上科创板已经开板满两年。通过数据分析，我们重新回顾下科创板开板两年的进阶之路。 2.持续高景气之源——高研发投入占比：2019Q3-2021Q1科创板和科创50业绩增速均值分别为62.2%和48.6%，远高于其他主要板块。高研发投入占比就是其较强科创定位的体现，这也是其高景气之源。横向比较来看，2020年科创板和科创50研发投入占营业收入比重分别为14.5%和7.7%，虽然相比于纳斯达克指数有一定的差距，但远远高于恒生科技指数和全部A股。而且纵向比较下，相比于2019年，在主要板块研发支出占比均持平或者小幅回落的情况下，科创50研发投入占比甚至在持续提升。 3.注册制创新示范区——市场运行、定价效率提升：作为注册制率先开展的板块，科创板在市场运行效率、定价效率方面均有显著的提升。 （1）从上市审核速度来看，科创板较主板大幅提升。2019年以来IPO上市的个股中，科创板个股从受理到审核通过的时间中位数为150天，远远高于主板的409天。而从2019年科创板开始运行以来的月均IPO速度来看，科创板无论是月度上市数量还是月度上市规模，也都在主要板块中遥遥领先。 （2）除了上市效率提升以外，包括交易、退市、再融资等方面也进行了一系列制度创新，来促进市场运行效率的提升。以股权激励为例，自科创板成立以来之初，监管层从提高股权激励总额限制、扩大股权激励对象范围、授予价格更灵活等方面鼓励科创板企业进行股权激励。而据统计，自2019年以来，科创板共120家公司颁布了股权激励政策，占比达41.67%，远高于其他板块。 （3）科创板流动性更充裕，定价效率更高。从换手率来看，2019年7月以来，科创板日均换手率高达8.06%，远远高于其他主要板块，即使在科创板更趋于稳定的2021年，主板、科创板、创业板日均换手率分别为1.21%，2.77%、2.42%，整体场内流动性较为充裕。从振幅和涨跌幅中位数来看，科创板上市首日振幅中位数高达53%，但随后第2日、第5日振幅中位数分别下降至12.7%和7.9%，基本和较为成熟市场港股相当。而从涨跌幅来看，科创板上市首日涨跌幅整体较高，但是在随后5日快速调整，上市5日累计涨跌幅中位数仅有-8.6%，远远低于主板，这也表明科创板个股可以在短期内迅速充分定价，大幅提升了定价效率。 4. 增量资金持续增配——公募基金与外资双支撑：不管从公募基金持仓科创板的总市值还是持仓占比来看，都呈现出持续提升趋势，这也反映出增量资金对科创板较强的偏好。自2月1日科创板12只个股被纳入沪港通之后，优质科创板个股逐渐步入全球资本视野，此次调整之后，海外资金进一步加配相关标的。 风险提示：突发黑天鹅事件冲击市场偏好、公司业绩不及预期、公司股权激励不及预期等 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周主要观点 ................................................................................................................................ 3 1.1. 持续高景气之源——高研发投入占比 ..................................................................................... 3 1.2. 注册制创新示范区——市场运行、定价效率提升 .............................................................. 4 1.3. 增量资金持续增配——公募基金与外资双支撑 .................................................................. 6 2. 本期行情回顾 ................................................................................................................................ 8 3. 资金情况 ......................................................................................................................................... 8 3.1. 交易热度：火热............................................................................................................................... 8 3.2. 限售解禁：近期限售解禁压力适中 ......................................................................................... 9 3.3. 新股发行：新股发行略减缓 ....................................................................................................... 9 4. 估值情况：持续修复 .................................................................................................................. 10 图表目录 图1：2019以来主要板块景气度 ............................................................................................................... 3 图2：2019-2020国内外主要板块研发支出占比情况对比 .............................................................. 3 图3：主要板块2019Q3至今月度平均IPO数量及规模 ................................................................... 4 图4：主要板块月均IPO上市个数（个） .............................................................................................. 4 图5：主要板块月均IPO上市规模（亿元） ......................................................................................... 4 图6：《上海证券交易所科创板股票上市规则》中科创板股权激励政策汇总 ........................... 5 图7：各板块年初以来实施股权激励公司占比 ..................................................................................... 5 图8：各板块年初以来日度换手率 （%） .............................................................................................. 5 图9：科创板、港股2019年以来上市新股振幅比较 ......................................................................... 6 图10：科创板、创业板、主板2019年以来上市新股涨跌幅比较 ............................................... 6 图11：主动权益类基金持仓科创板总市值及持仓科创板的基金数量 ......................................... 6 图12：科创板持仓超低配情况 ................................................................................................................... 7 图13：科创板个股被纳入富时罗素指数以来（2021.2.19-2021.6.11）外资持股变化（标红的是后续在5月被纳入MSCI指数的个股） .......................................................................................... 7 图14：科创50和全球主要指数一周涨跌幅（%） .............................................................................. 8 图15：涨幅前五和后五的科创板个股 ..................................................................................................... 8 图16：科创板成交额及占A股成交额比重 ........................................................................................... 9 图17：科创板两融余额及占A股两融余额比重 .................................................................................. 9 图18