全球石油与天然气行业：如何与石油巨头就气候问题进行建设性合作

股票石油和天然气我们讨论投资者如何在气候和能源转型问题上与石油公司进行建设性接触由于要求股东对气候决议进行投票，气候成为公司年度股东大会期间的焦点我们列出了石油巨头可以随着时间的推移合理改进的八个目标和披露领域在本报告中，我们讨论了股东如何在气候和能源转型问题上与石油公司建设性地接触，重点是欧洲石油巨头。尽管他们的气候雄心在过去 18 个月中大幅跃升，但投资者预期的目标仍在继续变化——股东对激进组织在今年年度股东大会上提交的决议的支持不断增加就证明了这一点。在 BP 和壳牌的年度股东大会上，制定更严格的气候目标的 Follow This 决议分别得到了 21% 和 >30% 的股东的支持。我们已经确定关于目标和披露的八个领域我们认为投资者可以合理地要求欧洲石油公司随着时间的推移而改善。在少数情况下，这些要点包括要求公司将自己与同行之一已经使用的一流实践保持一致，例如：1.为绝对排放设定中间目标：没有这些目标，公司就有了在中期增加排放量的余地。壳牌和 Equinor 在这方面落后2021 年 5 月 19 日Kim Fustier* 石油和天然气分析师汇丰银行 kim.fustier@hsbc.com+44 20 3359 2136戈登·格雷*石油和天然气股票研究全球主管汇丰银行 gordon.gray@hsbcib.com+44 20 7991 6787Tarek Soliman*，CFA 分析师汇丰银行 tarek.soliman@hsbc.com+44 20 3268 5528陈伟新，特许金融分析师气候变化中心主任； ESG 研究主管香港上海汇丰银行有限公司 wai.shin.chan@hsbc.com.hk+852 2822 48702.扩大排放边界以包括全球所有能源销售：相关的 特别是 BP 和 Repsol 的问题其他问题更多地处于辩论的前沿，但很可能在未来成为主流。我们认为，企业应致力于做到以下几点：3.披露撤资的减排量：将排放量转移到其他实体并不能解决 CO2全球范围内的水平。一个新的有用指标可能是“潜在的温室气体排放”（不包括撤资）。4.量化上游的资本支出和生产灵活性：石油巨头的近期石油和天然气产量在很大程度上被锁定。但由于到 2023 年有近 50% 的勘探与生产支出未承诺，公司可以更灵活地控制 2025 年以后的生产水平5.披露并尽量减少尚未批准的未来石油和天然气资产的排放。批准新项目可能与气候目标不一致，因为它会显着增加排放量（特别是对于 Equinor、Total、Repsol 和 ENI）6.披露假定的碳抵消对减排目标的贡献，并在基于自然的解决方案、CCS 和客户减排工作之间进行划分7.评估低碳活动的“现实世界”影响，即石油巨头的可再生能源增长有多少是增量的，与其他公司的蚕食相比8.改善低碳活动的披露，特别是投资和利润的披露* 受雇于 HSBC Securities (USA) Inc 的非美国附属公司，且未根据 FINRA 规定注册/合格披露和免责声明本报告必须与披露附录中的披露和分析师证明以及构成其中一部分的免责声明一起阅读。报告出具人：汇丰银行查看汇丰全球研究：https://www.research.hsbc.com如何在气候问题上与石油巨头进行建设性接触大石油和气候 股票●石油和天然气2021 年 5 月 19 日2气候参与我们讨论机构投资者如何就气候和能源转型问题与石油公司进行建设性的接触由于要求股东对气候决议进行投票，气候成为公司年度股东大会期间的焦点我们列出了石油巨头可以随着时间的推移合理改进的八个目标和披露领域如何建设性地与石油公司就气候问题进行接触在本报告中，我们讨论了股东如何就气候和能源转型问题与石油公司进行建设性的接触。我们在此主要关注欧洲石油巨头，它们在能源转型问题上比美国同行先进得多，并且都设定了到 2050 年涵盖范围 1-3 排放（即包括客户使用能源而产生的排放）的“净零”目标。碳氢化合物）。在营销我们最近的报告《大石油和气候：到 2050 年实现“净零”的旅程（2021 年 4 月 20 日）之后，我们纳入了投资者的反馈。在所有欧洲石油巨头到 2020 年的气候雄心都实现了巨大飞跃之后，随着投资者期望的提高，这些公司的脱碳目标正在继续发展。球门柱正在继续转移。公司的气候雄心和能源转型战略在未来 12 个月内不太可能保持不变。本报告旨在预测关于气候的辩论下一步可能会走向何方。我们希望提出一套有用的谈话要点和问题，投资者可以在与欧洲石油公司管理层的互动中使用。其中一些是经常被践踏的领域，例如需要 (i) 绝对中间排放目标和 (ii) 更广泛的排放边界，我们已经在大型石油和气候：脱碳目标 - 阅读细则（1 月 27 日2021）。其他领域可以说处于辩论的前沿，但在未来几年可能会变得更加“主流”——就像石油公司瞄准范围 3 排放在几年内从异端变成主流一样。许多问题不太可能得到明确的答案，但我们认为它们仍然值得提出。背景：AGM 季节如火如荼，气候成为焦点欧洲六家最大的石油公司中有五家在 5 月举行了年度股东大会：Equinor、BP 和 ENI 在上周（5 月 11 日和 12 日）举行，壳牌在 5 月 18 日举行，道达尔在 5 月 28 日举行。在美国，康菲石油是上周（5 月 11 日），埃克森美孚和雪佛龙都是 5 月 26 日。年度股东大会曾经是相当常规的事务，但今年的会议已经成为头条新闻，并且可能会继续这样做。特别是，壳牌和道达尔今年首次在各自的年度股东大会上向股东提交其能源转型和气候战略以供咨询投票，而 Equinor 将从 2022 年开始这样做。壳牌和 Equinor 的能源转型计划将每三年接受一次审查并提交咨询投票。气候变化活动家，例如荷兰股东团体 Follow This 和法国非政府组织Reclaim Finance 呼吁公司采取更加雄心勃勃的气候目标。他们 股票●石油和天然气2021 年 5 月 19 日3已提交决议，要求在中期比公司目前的目标更大幅度的减排。反过来，包括 BP、壳牌和 Equinor 在内的公司已要求其股东拒绝这些决议。此外，激进分子还呼吁股东投票反对壳牌和道达尔的能源转型战略，他们认为这些战略不够充分，并表示他们将“密切 [监督] 不同股东在 [年度股东大会] 上的定位”（Reclaim Finance声明，2021 年 4 月 28 日）。气候激进组织的行动为机构投资者带来了棘手的决定，尤其是那些是气候行动 100（该计划汇集了 575 名代表 AUM 中 54 万亿美元的投资者）、净零资产管理人倡议（87 名成员，AUM 中的 37 万亿美元）和/ 或净零资产所有者联盟（AUM 的 5.7 美元）。机构投资者负有提高其投资价值的受托责任，近年来该责任已扩展到包括气候变化考虑以及与《巴黎协定》等全球目标的一致性。在过去几年中，对 Follow This 提交的气候决议的支持有所增加。以 BP 为例，在 BP 最近于 5 月 12 日举行的年度股东大会上，股东支持率从 2019 年的 8% 上升到 21%。在 5 月 18 日的壳牌年度股东大会上，超过 30% 的股东投票支持 Follow This 决议，高于 2020 年的 14%。 或许更令人惊讶的是，58% 的股东投票支持 Follow This 在 ConocoPhillips 提出的气候决议5 月 11 日举行的年度股东大会，呼吁该公司减少其范围 3 的排放（注意：康菲石油目前只有范围 1-2 的排放目标，但与一些美国同行不同的是，将这一目标扩展到 2050 年）。对于没有特别“气候意识”的投资者来说，这是否重要？是的：气候目标已成为欧洲石油公司企业战略的核心，并正在推动商业模式和资本配置的变化。目标和披露的八个改进领域我们已经确定关于目标和披露的八个领域我们认为投资者可以合理地要求欧洲石油公司随着时间的推移进行改进（这里的关键词是“合理”）。在少数情况下，这些要点包括要求公司将自己与同行之一已经使用的一流实践保持一致，例如第 1、2 和 6 点。1. 设定绝对排放量的中间目标2. 堵住排放边界的漏洞3. 披露撤资的减排量4. 量化上游资金投入程度和生产灵活性5. 披露并尽量减少未来石油和天然气资产的排放6. 披露假设的碳抵消对减排目标的贡献7. 评估低碳活动的“现实世界”影响8. 改善低碳活动的披露这八个领域与气候行动 100 列出的领域存在部分重叠，但并非完全重叠，气候行动 100 使用了过渡途径倡议 (TPI) 和碳追踪器等的分析。具体而言，气候行动 100 涵盖了第 1、2、6 和 8 点，但其他点未涵盖1.1 气候行动 100 家净零公司基准。 https://www.climateaction100.org/wp-content/uploads/2021/03/Climate-Action-100-Benchmark-Indicators-FINAL-3.12.pdf 股票●石油和天然气2021 年 5 月 19 日4当然，我们不希望公司在一夜之间采取行动。但从 2019 年以来公司和投资者的思维方式转变的速度来看，我们相信在未来 12-18 个月内实际上可以取得良好的进展。1.设定绝对排放量的中间目标没有中间步骤的长期减排目标（例如 2050 年）——尤其是绝对目标——为公司提供了在中期继续增加碳氢化合物产量和排放量的空间。为了证明他们正处于符合其长期排放目标的轨道上，我们认为欧洲石油巨头应设定量化的、绝对的中期（例如 2030 年）减排目标.有些人会争辩说，2030 年太遥远了，需要制定更近期的目标，例如 2025/26 年。事实上，2030 年的目标让公司有时间在未来五年内实现增长（正如道达尔、ENI 和 Equinor 打算做的那样），然后他们才不得不降低上游产量和排放量。提醒一下，目前只有一半的欧洲石油巨头有绝对的 2030 年减排目标。三家公司——BP、ENI 和道达尔——在范围 1-3 的基础上设定了到 2030 年的绝对排放目标。壳牌和雷普索尔只有基于强度的 2030 年目标，而 Equinor 从现在到 2050 年没有中间目标。欧洲石油巨头的减排目标总结基线强度 in 强度 inTGT 2030TG 2050TGT 2030TG 2050边界年基线2019强度强度绝对绝对(gCO2/兆焦）(gCO2/兆焦）减少减少减少减少BP201979.379.315%>50%35-40%100%除 Rosneft 外的股权生产的绝对目标；基于所有的强度目标能源销售壳201678.678.220%65%/100%包括偏移量不适用100% 之后客户抵消所有能源销售全部的201571.066.520%>60-100%c5-10%不适用所有能源销售埃尼201868.068.015%100%25%100%所有能源销售Equinor201968.068.0不适用100%不适用100%股权生产雷普索尔201677.775.525%100%不适用100%上游股权生产资料来源：公司数据接下来是什么: 下一步将是壳和雷普索尔给出绝对的中间目标（例如 2030 年），而不仅仅是基于强度。减少绝对范围 1-3 排放的方法有多种：抑制上游和下游输出是一种有效的方法，但减少第三方排放可以做出很大贡献（注意：这是道达尔和 ENI 选择的策略，我们稍后会讨论）。 Equinor从现在到 2050 年之间没有中间范围 3 目标。该公司要求股东拒绝荷兰激进组织 Follow This 提出的要求中间范围 3 排放目标的提案。该提案以未知的幅度被拒绝。 （在 2020 年，27% 的股东投票支持 Follow This 决议。）这些目标将限制 Equinor 在 2026 年之前增加上游产量的能力，正如它目前打算做的那样。如果在 6 月 15 日的资本市场日得到确认，Equinor 将成为唯一没有中期范围 3 减排目标的欧洲石油巨头。 全