美股互联网服务业美国互联网与互动娱乐：2021年十大关键问题——界定后大流行时代的主题

全球研究2021年1月14日美国互联网与互动娱乐2021年的十个关键问题–确定大流行后的主题制定2021年的主要辩论和主题（及以后）在随附的幻灯片中，我们对增长的前景，行业领导地位，离线到在线（尤其是移动）最终需求转移，用户/流量获取策略以及围绕利润结构和监管的当前/新兴风险进行了展望。我们的10个PQ检查了以下关键主题：1）流媒体； 2）线模糊btwn广告和eComm； 3）新兴市场增长机会； 4）全球博弈的融合； 5）COVID发布后的在线旅行和交通景观； 6）云计算； 7）本地化和移动商务； 8）全球监管环境； 9）面对数字广告的数据隐私不利因素； ＆10）COVID之后的行业利润率结构。'21年行业表现的巨大差异；构筑热门精选总体而言，我们仍然看到未来稳健的增长/利润动态，但是取决于COVID-19需求敞口和'21年度容易/艰难的同比增幅，取决于结果的广泛偏差。正如我们在最近的年度前瞻性文章（链接）中所描述的那样，我们在几个关键主题上重点介绍了21世纪的首选股票：a）偏好大盘规模的“获胜者”，而其价值越来越引人注目，而最近的u / p（ AMZN，GOOG和FB）； b）考虑到'20 o / p和复苏和/或增长被越来越多地计入价格，我们认为在中型股空间内的风险/回报不那么引人注目； ＆c）我们着重强调几个SMID上限名称，这些名称应引起投资者对21世纪的关注（有关更多详细信息，请参见我们的前一年注意事项）。主要风险–监管环境（美国和欧洲）和隐私不利因素我们认为，监管环境仍将是美国互联网面临的最大潜在的多年逆风（尤其是大盘股）。正如我们在最近的监管深度探讨（链接）中所讨论的那样，我们仍然认为总体监管环境（包括美国反托拉斯）不太可能显着改变当前的业务模式，但预计会遇到真正的阻力（大型并购，诉讼/合规的可能性较低）成本，较高的税率）作为估值倍数。在第230节中，我们仍然认为完全废除的可能性很小，但是华盛顿对某种修正案的需求增加了（尤其是鉴于最近的政治发展），对平台的潜在影响仍不清楚。最后，正如PQ9所讨论的那样，数据隐私不利因素，立法（CCPA等）和第三方平台（IDFA等）仍然是数字广告的主要问题，且不确定的时机–我们将每项发展都视为潜在的机遇社交媒体/数字广告平台的〜L-MSD％逆势发展。埃里克·谢里丹（Eric J.Sheridan）分析师eric.sheridan@ubs.com+1-212-713 9310亚历山德拉·斯蒂格（Alexandra Steiger）分析师alexandra.steiger@ubs.com+1-212-713 2968本杰明·米勒（Benjamin Miller）助理分析师benjamin-h.miller@ubs.com+1-212-713 3629巷祖拉助理分析师lane.czura@ubs.com+1-212-713 6206CFA Alex Vegliante助理分析师alex.vegliante@ubs.com+1-212-713 4793CFA琳·卡门（Carmen Lin），CFA助理分析师carmen.lin@ubs.com+1-212-713 2256玛丽·麦肯农助理分析师mary.mckennon@ubs.com+1-212-713 3263本报告由瑞银证券有限责任公司编写。分析认证和要求披露，包括瑞银（UBS）出版的《定量研究评论》中的信息，始于第36页。英国接管小组披露：瑞银集团伦敦分行和瑞银证券有限责任公司作为Electronic Arts Inc宣布的对Codemasters Group Holdings PLC的收购要约的财务顾问。瑞银（UBS）并试图与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。互联网服务美洲地区股票 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页2 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页3 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页4 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页5 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页6 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页7 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页8 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页9 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页10 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页11 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页12 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页13 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页14 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页15 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页16 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页17 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页18 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页19 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页20 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页21 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页22 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页23 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页24 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页25 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页26 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页27 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页28 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页29 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页30 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页31 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页32 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页33 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页34 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页35评估方法和风险声明交互式娱乐领域的潜在风险可能包括但不限于：消费者支出放缓；改变零售渠道；操作上的困难；竞赛;消费者对特定游戏类型的疲劳；发布日期单；法律和许可问题的影响；软件盗版；以及外汇和货币汇率。在线广告和电子商务中的风险包括由于消费者可自由支配支出的疲软以及缺乏执行力，该行业可能无法增长。我们的互联网估值基于EV /销售额，EV /毛利润，EV / EBITDA，EV / FCF，EV /（FCF-SBC）以及某些情况下的总和方法。 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页36要求的披露本报告由瑞银集团（UBS AG）的子公司瑞银证券有限责任公司（UBS Securities LLC）编写。瑞银集团及其子公司，分支机构和分支机构在本文中称为瑞银。有关瑞银如何处理冲突并保持其研究产品独立性的信息；历史业绩信息；有关瑞银研究建议的某些其他披露；以及研究报告中使用的某些第三方数据的条款和条件，请访问www.ubs.com/disclosures。性能图表中包含的数字是过去的数字；过去的表现并不是未来结果的可靠指标。其他信息将根据要求提供。瑞银证券有限公司经中国证券监督管理委员会许可从事证券投资咨询业务。瑞银在可能作为本报告主题的债务证券（或相关衍生工具）中充当或可能充当本金。该建议的最终定稿时间为：格林尼治标准时间2021年1月14日晚上8:36。瑞银（UBS）已指定某些研究部门成员为衍生产品研究分析师，这些部门成员主要发表有关衍生产品价格或市场分析的研究报告，并提供合理足够的信息以作为进行衍生品交易的决定的依据。在衍生产品研究分析师与股票研究分析师或经济学家共同撰写研究报告的情况下，衍生产品研究分析师负责衍生产品投资的观点，预测和/或建议。定量研究评论：瑞银（UBS）公布了其分析师对某些问题的定量评估，这些问题涉及一种称为“定量研究评论”的产品中可能出现许多短期因素的可能性。此评估中对特定股票的观点仅反映了对那些短期因素的观点，这些短期因素与本说明中列出的任何股票评级所反映的12个月时间框架不同。有关最新回复，请单击https://neo.ubs.com/quantitative，或与您的UBS销售代表联系以访问该报告。分析师认证：每位主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分负责证明，对于本报告所涵盖的每种证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点均准确反映了他或她的个人观点。关于这些证券或发行人的观点，并以独立的方式（包括关于瑞银的观点）编写；（2）他或她的报酬中的任何部分均不，不或将与特定建议或观点直接或间接相关由研究分析师在研究报告中表示。瑞银投资研究：全球股票评级定义12个月评分定义覆盖范围1IB服务2买FSR比MRA高出6％以上。51%31%中性的FSR为MRA的-6％至6％。37%29%卖FSR比MRA低6％以上。12%18%短期评级定义覆盖范围3IB服务4买由于特定的推动因素或事件，预计自指定评级之日起三个月内股价将上涨。<1%<1%卖由于特定的推动因素或事件，预计股价将在自指定评级之日起三个月内下跌。<1%<1%资料来源：瑞银。等级分配截至2020年12月31日。1：在12个月的评级类别中，受全球覆盖的公司所占的百分比。2：过去12个月内为其提供投资银行（IB）服务的12个月评级类别中的公司所占的百分比。3：短期评级类别中全球覆盖公司的百分比。4：在过去12个月内为其提供投资银行（IB）服务的短期评级类别中的公司的百分比。关键定义：预测库存回报（FSR）定义为未来12个月的预期价格上涨百分比加上总股息收益率。在某些情况下，该收益率可能基于应计股息。市场回报率假设（MRA）定义为一年本地市场利率加5％（代表股票风险溢价，而不是对股票风险溢价的预测）。审核中（UR）分析师可能会将股票标记为UR，表明股票的价格目标和/或评级在短期内可能会发生变化，通常是响应可能影响投资案例或估值的事件而做出的调整。短期评级反映股票近期（最多三个月）的预期表现，不反映基本面或投资情况的任何变化。股票价格目标投资期为12个月。 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页37例外情况和特殊情况：英国和欧洲投资基金的评级和定义是：购买：积极看待结构，管理，绩效记录，折扣等因素；中性的：在结构，管理，绩效记录，折扣等因素上保持中立；卖：对诸如结构，管理，绩效记录，折扣之类的因素不利。核心条带异常（CBE）：投资审查委员会（IRC）可能会授予标准/ -6％频段的例外情况。 IRC考虑的因素包括股票的波动性和各自公司债务的信用利差。结果，被视为高风险或低风险的股票可能会受到与评级有关的较高或较低范围的限制。适用此类例外情况时，将在相关研究报告的“公司披露”表中将其标识出来。瑞银证券有限责任公司的任何非美国分支机构聘用的为本报告撰写内容的研究分析师均未获得FINRA的注册/资格。此类分析师可能不是瑞银证券有限责任公司的关联人，因此不受FINRA限制与标的公司的沟通，公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易。紧随其后的本报告所雇用的每个分支机构和分析师的名称（如果有）。瑞银证券有限责任公司：埃里克·谢里丹（Eric J.Sheridan）；本杰明·米勒（Benjamin Miller） Lane Czura; CFA Alex Vegliante； CFA林（Carmen Lin）；玛丽·麦肯农（Mary McKennon）。瑞银欧洲SE：亚历山德拉·史蒂格（Alexandra Steiger）。 美国互联网与互动娱乐2021年1月14日PAGE页38公司披露公司名称路透社12个月评级短期评级价格价格日期动视暴雪16ATVI.O买不适用US $ 89.772021年1月13日Alphabet Inc.6b，7、16高古买不适用1,754.40美元2021年1月13日Alp