中国私募基金募集与运营法律实务指南（私募股权卷）

序言 与欧美发达国家相比，中国私募基金的历史相对较短，但发展飞速。20世纪八九十年代中国开始对风险投资进行探索，2007年在国家法律层面确立“有限合伙”这一新的企业组织形式的合法地位，2013-2014年逐步确立以行业自律监管为中心的私募基金监管框架，再到2018年监管机关重磅出台资管新规和各类细则，中国私募基金走过了跌宕起伏的二三十载荏苒光阴。截至2020年底，在中国证券投资基金业协会（“中基协”）登记的私募基金管理人达到2.46万家，已备案的私募基金共计9.68万只，管理基金总规模达到人民币15.97万亿元1。 在2019年5月9日召开的“2019全球（青岛）创投风投大会”上，中基协领导指出，截至2019年4月底，在中基协备案的创业投资基金规模已超过在美国证券交易委员会（SEC）备案的创业投资基金，但创投基金尚处于粗放发展阶段，专业化和规范运作水平仍有待提高。创业投资基金是私募基金行业的重要“风向标”，其规模的爆发性增长与近年来中国私募基金行业各项法律法规、自律规则等监管规定的逐步完善密不可分。尽管从2018年以来，募资难困境下私募基金市场弥漫着悲观气氛，但我们相信这是行业发展的必经阶段，也是理顺监管要求的同时进行优胜劣汰所必须付出的代价。伴随着监管力度加强以及相关规则体系的不断完善，中国私募基金将在挑战中迎来更大的发展机遇。 竞天公诚律师事务所王勇律师团队多年以来一直活跃在境内外私募基金领域的最前沿，为国内外数百家基金客户、资产管理公司和产业公司筹集和组建了众多境内外基金/资管产品，积累了大量的实践经验。在受益于私募基金行业发展红利的同时，我们深感应以“参与者”身份为我国私募基金行业添砖加瓦，作出力所能及有助于整体行业发展的智识贡献，而并非仅以“旁观者”的视角观察行业发展，本《中国私募基金募集与运营法律实务指南（私募股权卷）》（“《红宝书》”）亦因此应运而生。 本《红宝书》概览性地介绍了中国私募基金监管框架、PE/VC2基金设立以及目前中国PE/VC基金行业最新发展的趋势及展望。关于中国私募证券投资基金及境外私募基金的相关介绍，请参见我们发布的《中国私募基金募集与运营法律实务指南（私募证券卷）》及《境外私募基金募集与运营法律实务指南（蓝宝书）》。就具体领域/行业的私募股权投资基金以及其他私募基金实务重要议题，请参见竞天公诚律师事务所发表的系列文章。真诚希望本《红宝书》对中国私募基金业界人士有所帮助，也期待并欢迎和业界同仁多多交流。 1 数据来源：证监会发布的《关于加强私募投资基金监管的若干规定》起草说明。 2 关于“PE”与“VC”的区别，详见本《红宝书》第2.1节。本《红宝书》中除非另作说明，我们将以“PE”和“VC”分别指称“私募股权投资”和“风险/创业投资”，并以“PE/VC”指代两者合称。 目录 第1章 中国私募基金监管框架 ............................................................................... 1 1.1 综述 ............................................................................................................... 1 1.1.1 法律层面 ........................................................................................... 1 1.1.2 行政法规层面 ................................................................................... 1 1.1.3 部门规章层面 ................................................................................... 2 1.1.4 中基协自律规则 ............................................................................... 3 1.2 管理人登记及基金产品备案 ....................................................................... 3 1.2.1 管理人登记 ....................................................................................... 3 1.2.2 管理人入会 ....................................................................................... 6 1.2.3 基金产品备案 ................................................................................... 7 1.3 基金募集行为 ............................................................................................. 12 1.3.1 非公开募集方式 ............................................................................. 13 1.3.2 投资者适当性管理 ......................................................................... 14 1.3.3 募资时应避免的法律红线 ............................................................. 15 1.4 基金运作与管理 ......................................................................................... 16 1.4.1 投资运作 ......................................................................................... 16 1.4.2 信息披露 ......................................................................................... 21 1.4.3 基金外包服务管理 ......................................................................... 21 1.4.4 基金解散事由 ................................................................................. 22 1.5 基金清算 ..................................................................................................... 22 1.5.1 基金清算前的准备 ......................................................................... 23 1.5.2 基金清算流程 ................................................................................. 24 1.5.3 问题私募基金的退出 ..................................................................... 25 第2章 中国PE/VC基金实务要点 ....................................................................... 26 2.1 PE/VC基金发展现状综述 ........................................................................ 26 2.2 PE/VC基金的设立架构 ............................................................................ 27 2.2.1 投资者人数 ..................................................................................... 28 2.2.2 投资者身份之“三类股东” ......................................................... 28 2.2.3 投资者身份之国资背景投资人和外资背景投资人 ..................... 30 2.2.4 税务成本 ......................................................................................... 31 2.2.5 典型基金架构 ................................................................................. 35 2.3 PE/VC基金设立地 .................................................................................... 38 2.4 PE/VC基金的发起方 ................................................................................ 39 2.4.1 PE/VC基金发起方概况 ................................................................. 39 2.4.2 国有企业及各级政府 ..................................................................... 39 2.4.3 金融机构 ......................................................................................... 41 2.5 PE/VC基金的投资人 ................................................................................ 44 2.5.1 外资背景投资人 ............................................................................. 44 2.5.2 国资背景投资人 ............................................................................. 49 2.5.3 保险资金 ............................