固定收入费率全球新兴市场该内容可能不会分发到中国大陆随着政策开始收紧以及央行减少债券购买，新兴市场当地利率的抛售似乎将继续对于新兴市场高收益国，我们认为定期保费会进一步上涨，而且避免了久期风险......但是对于像中国和韩国这样的低收益新兴市场而言，情况恰恰相反，它们的定期保费甚至可能缩水许多新兴市场本地利率的抛售尚未结束新兴市场地方政府债券自2月中旬以来一直受美国利率变动的推动而下跌，我们认为还有更多事情要发生。随着各国央行开始收紧政策并减少其债券购买措施，投资者要求更高的期限溢价或风险溢价。如果外汇波动加剧，那将是另一个担忧。因此，我们对大多数新兴市场高收益货币持谨慎态度，在墨西哥和印度的陡峭曲线位置也持谨慎态度。不过，对于像中国和韩国这样具有较低基本面的低收益新兴市场而言，情况却截然不同。全部与定期保费有关在新兴市场，由于新兴市场央行采取了非常规政策，新兴市场的本地利率已严重扭曲了术语溢价（即，收益率投资者对持有长期债券而不是将短期债券的投资展期的风险所产生的额外收益要求）。减轻财政冲击对债券市场的影响。尽管如此，它们现在仍在稳步上升，并且看起来还有更多的路要走。首先，平均而言，新兴市场高收益债券的10年期初溢价本年迄今仅增加了75个基点，而美国10年期美国国债定期溢价则增加了约100个基点。第二，新兴市场中央银行的非常规政策在2020年支持压缩新兴市场当地利率的定期保费，现在正处于逆转状态。第三，在许多新兴市场，通货膨胀风险和经济不确定性与失衡的迹象越来越多，这也无济于事。观看当地利率对紧缩政策的重新定价新兴市场当地利率对加息的预期急剧增强，这意味着短期保费将大幅上升。对于像捷克共和国，波兰，马来西亚，韩国，泰国和中国这样的低产国，我们认为有必要推迟这种隐含的紧缩政策。例如，在韩国，前端掉期在未来12个月内的加息幅度接近50个基点，我们认为这不太可能。但是，对于新兴市场高收益国来说，很难对隐含的加息进行定位，因为它们通常更容易遭受更广泛的政策正常化的风险。因此，对于这些高收益市场，我们认为曲线前端的定期溢价保持较高水平。2021年4月1日CFA安德烈·席尔瓦（Andréde Silva）全球新兴市场利率研究主管香港上海汇丰银行有限公司andre.de.silva@hsbc.com.hk+852 2822 2217品如谭亚太房价策略师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行pin.ru.tan@hsbc.com.sg+65 6658 8782拉多斯劳尸体中欧，东欧和中东地区汇率策略主管汇丰银行股份有限公司radoslaw.bodys@hsbc.com+44 20 7991 5882马里奥·罗伯斯（Mario Robles）LatAm价格策略主管汇丰证券（美国）有限公司mario.robles@us.hsbc.com+1 212 525 4119海曼舒·马利克（Cimanshu Malik），CFA亚太房价策略师香港上海汇丰银行有限公司himanshu1malik@hsbc.com.hk+852 3941 7006梅利莎·麦卡伦（Melissa McCallum）策略师汇丰银行有限公司melissa.mccallum@hsbc.com+44 20 7991 5919王恩慈亚太地区房价策略协理香港上海汇丰银行有限公司grace.z.j.wang@hsbc.com.hk+852披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司查看汇丰银行全球研究部：https：// www.research.hsbc.com 2021年《亚洲货币》全球人民币投票投票于2021年2月22日至4月2日开始如果您重视我们的服务和洞察力，请投票点击这里投票新兴市场利率定期保费 固定收益●费率2021年4月1日2内容6改变现实和测试时间13 固定收益●费率2021年4月1日3本地债券晴雨表表1.新兴市场本币债券展望(%)外国流量的趋势^ 货币政策偏见† 外汇展望† *使用过去三个月的每日收益数据计算的相关性资料来源：汇丰银行的预测表2.新兴市场本地债券价值矩阵外汇充足率*1.51.31.22.00.81.23.40.70.8外汇储备（十亿美元）343.5185.9130.6541.23,205.0104.0443.643.651.418.526.846.619.739.482.813.072.1227.8外在因素短期外债（占准备金的百分比）进口覆盖率（月）12.74.011.212.116.97.714.98.33.2-0.91.52.34.54.30.1-7.8-1.2-5.0-1.0-8.7-3.8-4.2102.8-2.965.641.8-1.1-6.889.9-3.2-6.066.566.019.082.845.55.0宏变量经常账户余额（21财年，占GDP的百分比，汇丰银行预测）财政平衡（21财年，占GDP的百分比，汇丰银行预测）政府总债务（占GDP的百分比）（IMF预测的21财年）^标题CPI（最近一次，同比百分比）汇丰CPI预测（2021年末，同比百分比）5.25.13.83.91.42.35.2-0.21.00.12.65.72.95.04.115.615.3定位和灵敏度灵敏度†0.020.600.150.040.020.07-0.090.48-1.02本地的最新外国所有权政府9.3%20.8%23.0%2.0%10.6%25.8%23.4%30.3%7.2%债务外资所有权（一年）前）10.9%26.1%32.7%2.5%8.8%24.5%34.1%36.9%7.7%*外汇充足率– IMF储备金/ ARA指标的比率（2021年3月）** FY20 / 21指印度和南非的2020年4月1日至2021年3月31日†Beta使用过去三个月的10年期政府债券收益率和美国国债收益率之间的回归来计算^ IMF十月份预测资料来源：汇丰银行预测‡数据包括政府公司流量。†基于HSBC FX Research（Emerging Markets FX Roadmap）和HSBC Economics对2021年末的预测^外国流量的趋势是根据市场的最新月度流量得出的巴西墨西哥印度尼西亚印度‡中国大陆马来西亚俄罗斯南非‡火鸡查看当地债券中性的中性的中性的轻度看跌轻度看涨中性的轻度看涨轻度看涨看跌十年期屈服9.406.826.766.133.193.266.999.4818.35与UST * 0.01的相关性0.350.130.050.040.07-0.070.25-0.08巴西墨西哥印度尼西亚印度**大陆马来西亚俄罗斯南火鸡中国非洲** 固定收益●费率2021年4月1日4表3.预测摘要：10年期收益率（％）债务市场当前的21年2季度21年3季度21年4季度22年1季度22年2季度22年3季度22年第4季度亚太地区中国大陆3.213.00(+0.10)2.90(+0.10)2.80(-)2.70(-0.10)2.70(-0.10)2.60(-0.20)2.50(-0.30)台湾0.440.35(+0.05)0.30(-)0.30(-)0.30(-)0.30(-)0.30(-)0.30(-)南韩2.082.00(-)2.00(-)2.00(-)2.00(-)2.00(-)2.00(-)2.00(-)马来西亚3.323.20(-)2.80(-)2.70(-)2.70(-)2.70(-)2.70(-)2.70(-)泰国1.941.60(-)1.40(-)1.20(-)1.20(-)1.20(-)1.20(-)1.20(-)菲律宾3.944.60(-)4.80(-)4.80(-)4.80(-)4.80(-)4.80(-)4.80(-)印度尼西亚6.796.80(-)6.30(-)6.10(-)6.10(-)6.30(+0.20)6.10(-)6.10(-)印度6.156.30(-)6.40(-)6.50(-)6.50(-)6.50(-)6.50(-)6.50(-)香港1.341.10(-)1.20(-)1.20(-)1.20(-)1.20(-)1.20(-)1.20(-)新加坡1.751.30(-)1.10(-)1.00(-)1.00(-)1.00(-)1.00(-)1.00(-)斯里兰卡8.408.60(+0.30)8.80(+0.30)8.90(+0.30)9.00(+0.40)9.00(+0.40)9.00(+0.40)9.00(+0.40)欧洲，中东和非洲捷克共和国1.971.75(-)2.00(-)2.00(-)2.25(-)2.25(-)2.25(-)2.25(-)匈牙利2.703.00(-)2.75(-)2.50(-)2.50(-)2.50(-)2.50(-)2.50(-)波兰1.591.75(-)2.00(-)2.00(-)2.50(-)2.50(-)2.50(-)2.50(-)俄罗斯7.116.50(-)6.25(-)6.00(-)5.50(-)5.50(-)5.00(-)5.00(-)火鸡19.1720.00(+7.00)19.00(+7.00)18.00(+7.00)16.00(+5.00)16.00(+5.00)15.00(+4.00)15.00(+4.00)以色列1.111.00(-)1.00(-)0.75(-)0.75(-)0.75(-)0.75(-)0.75(-)南非9.529.25(+0.75)9.00(+0.50)8.50(-)8.50(-)8.50(-)8.50(-)8.50(-)拉丁美洲墨西哥6.876.85(+0.35)6.90(+0.50)7.00(+0.80)6.90(+0.70)6.60(+0.60)6.70(+0.80)6.60(+0.40)巴西9.279.50(+0.95)9.70(+1.10)9.50(+1.20)9.10(+1.20)9.25(+1.55)9.60(+2.10)9.10(+1.80)智利3.483.65(+0.50)3.75(+0.45)3.40(-)3.50(-)3.30(-)3.20(+0.10)3.20(+0.20)哥伦比亚6.927.15(+0.70)7.30(+0.75)7.30(+0.60)7.20(+0.80)7.10(+0.90)7.00(+0.80)6.50(+0.20)阿根廷*46.9349.00(-5.00)52.00(-)48.00(-)46.00(-)44.00(-)44.00(-)38.00(-)资料来源：彭博社，汇丰银行。注意：阿根廷使用6年基准。与上次发布的预测相比的变化显示在括号中；最新发布的估算值包括：亚太地区利率：亚太地区的弹性区域（2021年3月18日），固定收益资产分配：中东欧，中东和非洲地区和拉丁美洲的呼叫美国船长（2021年3月10日）。表4.预测摘要：货币市场利率（％）债务市场男高音当前的21年2季度21年3季度21年4季度22年1季度22年2季度22年3季度22年第4季度亚洲中国大陆7天2.402.402.352.352.352.352.352.35台湾3m0.480.400.400.400.400.400.400.40南韩3m0.750.650.650.650.650.650.650.65马来西亚3m1.941.951.951.951.951.951.951.95泰国6m0.360.400.400.400.400.400.400.40菲律宾3m1.281.251.251.251.251.251.251.256m1.511.451.451.451.451.451.451.45印度尼西亚上2.792.752.752.752.752.752.752.75印度1m3.693.503.603.603.603.603.603.603m3