保险行业动态跟踪报告：寿险新单仍承压，静待负债端改善

行业动态跟踪报告 寿险新单仍承压，静待负债端改善 行业动态跟踪报告 行业报告 保险 2021年05月19日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*保险*绿色金融系列（四）：充分发挥绿色保险的市场化风险管理作用》 2021-05-11 《行业动态跟踪报告*保险*Q1高开低走，关注板块长期配置价值》 2021-04-22 《行业深度报告*保险*网络互助关停浪潮来袭，商业健康险下沉市场迎机遇》 2021-04-13 《行业动态跟踪报告*保险*2020年报综述：转型深化，黎明将至》 2021-04-02 《行业点评*保险*网络互助相继关停，把握健康险下沉市场机遇》 2021-03-28 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 wangweiy i059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 libingting419@pingan.com.cn 研究助理 郝博韬 一般从业资格编号 S1060120010015 haobotao973@pingan.com.cn   寿险业务：截至2021年4月，主要上市险企寿险业务累计原保费收入增速呈现“高开低走”：新华（7.4%）>国寿（4.6%）>太保（4.4%）>太平（3.1%）>人保（-0.1%）>平安（-4.3%），主要受续保、人力、销售节奏等影响。3月起新单销售连续承压，新单在短期内并未如期修复。我们认为，主要由于：1）当前上市险企所售重疾产品同质化程度高，但价格较高、保障杠杆相对“网红爆款重疾”偏低；经过3年的价值转型，具备一定消费能力的客群覆盖率已相对较高。21年1月末，新老重疾产品切换，旧重疾产品集中投保，一定程度上提前透支客户需求、队伍获客存在一定挑战。2）20年 4月起，随着生产生活秩序的有序恢复，叠加险企以两全保险、定期重疾和老客户加保等为抓手，新单基数相对较高。3）近期，银保监会持续深入推进人身保险市场治乱象、防风险工作，组织人身保险公司开展乱象治理专项工作；同时发文规范短期健康保险业务的销售和客户服务工作，一定程度上或将影响寿险公司的规模人力、及其产能修复，队伍质态有待继续改善。但部分险企主动清退低产能人力、增员高质量代理人，预计将改善队伍质态、优化队伍结构。  产险业务：20年4月生产生活继续保持有序恢复，保费高基数下，车险、非车险保费双双下滑，产险保费降幅走阔。2021年4月单月产险保费收入增速环比下降：太保（2.9%）>人保（-8.8%）>平安（-10.5%）。其中，人保、平安4月单月车险保费分别同比-13%、同比-6%。  长端利率稳中有升。截至2021年5月18日，十年期国债到期收益率约3.15%，较上年末提升0.28bps。  投资建议：政策规范行业竞争和短期健康险销售，支持商业健康险和商业养老险发展。我们认为，当前保险板块负债端修复情况不及预期，但估值处于历史底部， 2021年主要险企估值仅0.6-1.0倍PEV。短期来看，在政策不断加码和市场情绪阶段性回暖的双重刺激之下，行业beta属性有望凸显、估值有望修复；长期来看，长端利率企稳、但负债端仍需关注修复情况。维持“强于大市”评级。  风险提示：1）权益市场大幅波动，信用风险集中暴露。2）清虚后代理人质态提升不及预期，新单增长不及预期。3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。 -20%0%20%40%60%May-20Sep-20Jan-21沪深300保险证券研究报告 保险 ·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 10 正文目录 一、 上市险企保费概况 ............................................................................................4 二、 寿险业务：队伍转型、产品切换，新单销售承压...............................................4 2.1 中国太保 ............................................................................................................ 4 2.2 中国人寿 ............................................................................................................ 5 2.3 新华保险 ............................................................................................................ 5 2.4 中国太平 ............................................................................................................ 6 2.5 中国人保 ............................................................................................................ 6 2.6 中国平安 ............................................................................................................ 7 三、 产险业务：高基数下，单月业务增长承压 .........................................................7 四、 长端利率稳中有升 ............................................................................................8 五、 风险提示 ..........................................................................................................9 oPsRmPsPoNpQpMsMsOrPqP6MbP8OtRoOpNpOiNqQqNlOtRnN6MmMuMuOmOvNuOqQnR 保险 ·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 10 图表目录 图表1 主要险企寿险累计保费增速 ................................................................................ 4 图表2 主要险企产险累计保费增速 ................................................................................ 4 图表3 太保寿险业务单月保费图览 ................................................................................ 5 图表4 国寿寿险业务单月保费图览 ................................................................................ 5 图表5 新华寿险业务单月保费图览 ................................................................................ 6 图表6 太平寿险业务单月保费图览 ................................................................................ 6 图表7 人保人身险业务单月保费图览 ............................................................................. 7 图表8 平安寿险单月总新单情况.................................................................................... 7 图表9 平安寿险单月个人业务新单情况.......................................................................... 7 图表10 人保2021年4月产险业务结构拆分.................................................................... 8 图表11 人保2021年4月产险业务各险种增速一览.......................................................... 8 图表12 平安产险单月保费（非车险中已包括意健险）...................................................... 8 图表13 10年期国债收益率与750天移动平均曲线........................................................... 9 保险 ·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 10 一、 上市险企保费概况 截至2021年4月，主要上市险企寿险业务累计原保费收入增速呈现“高开低走”：新华（7.4%）>国寿（4.6%）>太保（4.4%）>太平（3.1%）>人保（-0.1%）>平安（-4.3%），主要受续保、人力、销售节奏等影响。 2020年3月起，生产生活秩序有序恢复，保费基数较高，主要上市险企财险业务2021年4月单月保费收入增速环比下降：太保（2.9%）>人保（-8.8%）>平安（-10.5%）。 图表1 主要险企寿险累计保费增速 图表2 主要险企产险累计保费增速 资料来源：WIND、平安证券研究所 资料来源：WIND、平安证券研究所 二、 寿险业务：队伍转型、产品切换，新单销售承压 2021年以来，寿险保费增速呈现“高开低走”的特征，3月起新单销售连续承压，新单在短期内并未如期修复。我们认为，主要由于： 1）当前上市险企所售重疾产品同质化程度高，但价格较高、保障杠杆相对“网红爆款重疾”偏低；经过3年的价值转型，具备一定消费能力的客群覆盖率已相对较高。21年1月末，新老重疾产品切换，旧重疾产品集中投保，一定程度上提前透支客户需求、队伍获客存在一定挑战。 2）20年 4月起，随着生产生活秩序的有序恢复，叠加险企以两全保险、定期重疾和老客户加保等为抓手，新单基数相对较高。 3）近期，银保监会持续深入推进人身保险市场治乱象、防风险工作，组织人身保险公司开展乱象治理专项工作；同时发文规范短期健康保险业务的销售和客户服务工作，一定程度上或将影响寿险公司的规模