贵金属策略日报：美经济数据不及预期，贵金属短期震荡偏强

（下为中信期货xx指数走势） 2021-05-07 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属大幅反弹，短期偏强。我们认为，这主要源自前日美联储官员对耶伦加息言辞的接连维稳，使得市场判断短期宽松现状将维持，同时美国就业数据不及预期乐观下产生了共振（当周首次申请失业救济人数降至49.8万人，但低于预期值；ADP就业人数变动74.2万人，预期87.3万人）。 如果从短期视角看，这或许是对今晚非农数据不及预期的一种提前交易，因此当今晚非农数据公布，或许会有回调。而从本月视角看，如果美联储对目前通胀形势表达忍耐，而经济复苏数据显示下降，那么在7月份美国疫苗注射情况进一步改善前，市场可能因此继续通胀交易。 不过我们始终关注美联储干预通胀风险的问题。此次疫情控制实际是美联储和财政部的一次联合行动，耶伦的表态应该并非只是其个人的“无意言辞”。因此，我们始终认为，削债预期将是贵金属面临的一个天花板，也是近期通胀交易的风险点。为此，我们接下来将更加关注疫苗推进速度是否将加快，这将影响美联储在通胀和疫情复苏的权衡。此外，我们认为美债收益率与美元指数的回调也会有限制，这也将影响通胀交易的持续性。 操作建议：1.短期区间操作，长线观察疫苗推进速度是否加快，如有改善则在高点位继续试仓空单。 风险因子：1.实际通胀进一步走高；2.病毒变异；3.美联储的前瞻指引变化 美经济数据不及预期，贵金属短期震荡偏强 昨日贵金属大幅反弹，短期偏强。我们认为，这主要源自美联储对耶伦加息言辞的维稳与美国就业数据虽向好但不及预期共振。市场因此交易通胀落地。我们认为，此时贵金属短期或震荡偏强，但7月前仍将面临政策指引与疫苗的落地影响。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:短期区间操作，长线待疫苗进一步推进试空。 （1）节前沪金主力合约由开盘373.50元收于376.28元，较前一日收盘价上涨1.49%；沪金主力合约持仓量下降-400手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1786.8美元涨至1815.5美元，较前一日收盘涨1.62%，减仓-11359手。 逻辑：短期内，贵金属出现反弹的逻辑和是否持续在于，在前期美债利率和美元指数上涨回吐下，实际通胀的上行。从本月视角看，如果美联储对目前通胀形势表达忍耐，而经济复苏数据显示下降，那么在7月份美国疫苗注射情况进一步改善前，市场可能因此继续通胀交易。我们始终认为，削债预期将是贵金属面临的一个天花板，也是近期通胀交易的风险点。同时，美债收益率与美元指数的回调也会有限制，进而影响通胀交易的持续性。 风险因子: 1.实际通胀进一步走高；2.病毒变异；3.美联储的前瞻指引变化 短期谨防通胀压力，长期受到经济向好和削债预期压制，反弹将受限 白银 观点: 短期区间操作，长线待疫苗进一步推进试空。 （1）节前沪银主力合约由开盘5430元收于5551元，较前一日收盘价上涨4.09%，增仓14213手。 （2）至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由开盘26.595美元收于27.435美元，较前一日收盘上涨3.27%，减仓-862手。 逻辑：白银今年主要跟随黄金。从本月视角看，如果美联储对目前通胀形势表达忍耐，而经济复苏数据显示下降，那么在7月份美国疫苗注射情况进一步改善前，市场可能因此继续通胀交易。我们始终认为，削债预期将是贵金属面临的一个天花板，也是近期通胀交易的风险点。同时，美债收益率与美元指数的回调也会有限制，进而影响通胀交易的持续性。 风险因子: 1.实际通胀进一步走高；2.病毒变异；3.美联储的前瞻指引变化 短期谨防通胀压力，长期受到经济向好和削债预期压制，反弹将受限 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 图表1：当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-05-03 美国3月营建支出（月率） 滞后 -0.8% 1.9% 0.2% 2021-05-03 美国4月ISM制造业采购经理人指数 领先 64.7 65.1 60.7 2021-05-04 美国3月贸易帐（十亿美元） 同步 -71.1 -74.3 -74.4 2021-05-04 美国3月耐用品订单（月率）终值 领先 0.5% 0.5% 0.8% 2021-05-05 上周API原油库存变化（万桶） 领先 431.9 -219.1 -768.8 2021-05-05 上周EIA原油库存变化（万桶） 领先 9 -200 -799 2021-05-06 上周季调后初请失业金人数（万人） 领先 55.3 53.5 49.8 2021-05-07 美国4月季调后非农就业人口变动（万人） 同步 91.6 99.5 -- 2021-05-07 美国4月失业率 同步 6% 5.8% -- 欧元区 2021-05-03 法国4月Markit/CDAF制造业PMI终值 领先 59.2 59.2 58.9 2021-05-03 德国4月Markit/CDAF制造业PMI终值 领先 66.4 66.4 66.2 2021-05-03 欧元区4月Markit/CDAF制造业PMI终值 领先 63.3 63.3 62.9 2021-05-05 欧元区3月PPI（年率） 同步 1.5% 4.2% 4.3% 2021-05-06 欧元区3月零售销售月率 同步 3% 1.6% 2.7% 2021-05-07 德国3季调后贸易帐（十亿欧元） 滞后 18.1 21.1 -- 中国 2021-05-07 中国5月底外汇储备（十亿美元） 同步 3170.3 3200 -- 2021-05-07 中国4月贸易帐（十亿美元） 同步 13.8 28 -- 2021-05-07 中国4月财新综合PMI 领先 53.1 -- -- 资料来源：中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）全球经济 1, 美东时间周四，美股集体上涨，道指涨超300点，刷新历史新高。标普500指数涨破4200点关口。黄金、钢铁板块表现强势。截止收盘，道琼斯工业指数涨318.19点，涨幅0.93%，报34548.53点；纳斯达克指数涨50.41点，涨幅0.37%，报13632.84点；标普500指数涨34.03点，涨幅0.82%，报4201.62点。 2. 英国央行行长贝利：加密货币没有内在价值，购买就得准备好输掉所有钱。我们尚未就减少量化宽松的存量达成任何结论。我们尚未完成对政策收紧顺序的评估。 中信期货贵金属日报 4 / 7 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 2：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：重要比价关系 -50000-26000-200022000460003553653753853954052021/032021/032021/04持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-400004000012000050005300560059002021/032021/032021/04持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）111213141510.20.611.41.82021/4/132021/4/212021/4/29国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴6467707376792021/03/082021/03/222021/04/052021/04/192021/05/03金银比26293235382021/03/012021/03/152021/03/292021/04/122021/04/26金油比 中信期货贵金属日报 5 / 7 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 4：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 图表 5：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 3904104304504704902021/03/082021/03/232021/04/072021/04/22金铜比200028003600440003060902020/032020/062020/092020/122021/03VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.450.91.352020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03信用风险：Ted利差-2-10122020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/04美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips0.81.31.82.32020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/04通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 6：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 9091.59394.52021-03-242021-04-072021-04-212021-05-05美元指数6.466.486.56.522021-04-212021-04-272021-05-03人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可