2021年4月PMI数据点评：制造业维持扩张势头，服务业活动加速恢复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年5月1日 总量研究 制造业维持扩张势头，服务业活动加速恢复 ——2021年4月PMI数据点评 事件： 2021年4月30日，国家统计局公布4月PMI数据，制造业PMI 51.1%，前值 51.9%；非制造业 PMI54.9%，前值 56.3%。 核心观点： 4月，制造业PMI略有下滑，但仍然维持在扩张区间，服务业进一步回暖，主要是受到清明假期，和疫情防控形势向好带动。铁路运输、航空运输、住宿等行业维持高景气运行，国内旅游市场有序复苏。向前看，随着政策宽容度的提高与疫苗接种的加速推进，五一长假的消费数据，有望继续提升，带动服务业商务活动进一步恢复。 服务业：增长势头稳定向好，旅游活动快速恢复 服务业PMI为54.4%，低于上月0.8个百分点，但高于一季度均值2.0个百分点，并高于往年同期均值，反映出服务业增长势头稳定向好。在调查的21个行业中，有19个行业商务活动指数位于景气区间，其中铁路运输、航空运输、住宿等行业高于65.0%，表明旅游活动正在快速恢复。 制造业：扩张势头有所放缓，供需扩张均有回落 制造业PMI为 51.10%，低于上月0.8个百分点，但依然高于历史同期均值（2016年至2019年同期均值50.7%）。制造业扩张势头较3月份环比放缓，一方面因为节后企业抓紧开工，导致3月PMI基数较高；另一方面，芯片短缺、国际物流不畅、集装箱紧缺、运价上涨等问题影响了正常生产活动。生产指数和新订单指数分别为52.2%和52.0%，低于上月1.7和1.6个百分点，均有回落。 需求：贸易需求稳定扩张，制造业补库延续 新出口订单指数和进口指数分别为50.4%和50.6%，低于上月0.8和0.5个百分点，连续两个月位于扩张区间，反映制造业外贸业务继续稳定增长。从库存来看，4月产成品库存指数环比上升0.1个百分点，制造业补库周期延续，继续支撑我们关于制造业强复苏的论断。 建筑业：景气度有所回调，但企业信心稳定 建筑业商务活动指数为57.4%，低于上月4.9个百分点，仍位于较高景气区间，建筑业继续保持较快增长。建筑业业务活动预期指数为64.8%，连续三个月位于高位景气区间，建筑业企业信心稳定。 价格：原材料价格较快上升，成本压力持续向下游传导 主要原材料购进价格指数为66.9%，高于出厂价格指数的57.3%，企业成本压力进一步加大。从行业情况看，黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等原材料行业两个价格指数均高于70.0%，其中黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格指数连续两个月高于85.0%，相关行业成本压力持续向下游传导。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 企业利润继续高增，制造业强复苏可期——2021年1-3月工业企业盈利数据点评（2021-04-27） 基建如期发力，制造业强复苏可期——2021年3月实体经济数据点评（2021-04-16） 为什么我们强烈看好今年的制造业投资？ ——《全球朱格拉周期开启》第九篇（2021-04-08） 大国崛起背后的“人口钥匙”——《人口峭壁》第二篇（2021-04-07） 全方位拆解拜登2万亿美元“美国就业计划” ——《全球朱格拉周期开启》第八篇（2021-04-01） 基建开始发力，经济环比动能进一步提升——2021年3月PMI数据点评（2021-03-31） 利率上升，能阻挡美国房市的进击势头吗——《全球朱格拉周期开启》第六篇（2021-03-25） 新一轮朱格拉周期开启，哪些信号先行—《全球朱格拉周期开启》第五篇（2021-03-24） 出生率下滑无法逆转，90后直面人口峭壁——《人口峭壁》第一篇（2021-03-22） 1.9万亿法案参议院闯关成功，投向哪里，有何不同——《全球朱格拉周期开启》第四篇（2021-03-07） 两会亮点：实际财政超预期，推动基建强势反弹 ——2021全国两会点评报告（2021-03-06） “碳中和”下的中国方案——《全球朱格拉周期开启》第二篇（2021-03-01） 全球朱格拉周期开启：碳中和、美国更新、供应链再造——2021春季宏观策略报告（2021-02-22） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、制造业维持扩张势头，服务业活动加速恢复 ..................................................................... 3 二、服务业：增长势头稳定向好，旅游活动快速恢复 .............................................................. 3 三、制造业：扩张势头有所放缓，供需两端均回落 .................................................................. 4 四、需求：贸易需求稳定扩张，制造业补库延续 ..................................................................... 5 五、建筑业：景气度有所回调，但企业信心稳定 ..................................................................... 6 六、价格：原材料价格较快上升，成本压力持续向下游传导 .................................................... 7 图目录 图1：服务业PMI小幅回落，但仍处景气区间 ................................................................................................... 4 图2：服务业PMI高于往年同期均值 ................................................................................................................. 4 图3：清明假期，国内旅游市场有序复苏 ........................................................................................................... 4 图4：我国每日疫苗接种量持续提速 .................................................................................................................. 4 图5：制造业PMI五大分项均在回落 ................................................................................................................. 5 图6：供需两端扩张速度放缓 ............................................................................................................................. 5 图7：外贸业务继续稳定增长 ............................................................................................................................. 6 图8：制造业补库周期延续 ................................................................................................................................. 6 图9：建筑业景气度有所回调 ............................................................................................................................. 6 图10：原材料购进价格继续上行 ........................................................................................................................ 7 表目录 表1：4月制造业PMI略有下滑，但仍然维持在扩张区间 ................................................................................. 3 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 一、制造业维持扩张势头，服务业活动加速恢复 事件： 2021年4月30日，国家统计局公布4月PMI数据，制造业PMI 51.1%，前值 51.9%；非制造业PMI 54.9%，前值 56.3%。 核心观点：4月，制造业PMI略有下滑，但仍然维持在扩张区间，服务业进一步回暖，主要是受到清明假期，和疫情防控形势向好带动。铁路运输、航空运输、住宿等行业维持高景气运行，国内旅游市场有序复苏。向前看，随着政策宽容度的提高与疫苗接种的加速推进，五一长假的消费数据，有望继续提升，带动服务业商务活动进一步恢复。 表1：4月制造业PMI略有下滑，但仍然维持在扩张区间年份 时间 制造业 PMI 生产 PMI 新订单 PMI 非制造业PMI 服务业 PMI 建筑业PMI 2020年 11月 实际值 52.1 54.7 49.6 56.4 55.7 60.5 12月 实际值 51.9 54.2 53.6 55.7 54.8 60.7 2021年 1月 实际值 51.3 53.5 52.3 52.4 51.1 60.0 2月 实际值 50.6 51.9 51.5 51.4 50.8 54.7 3月 实际值 51.9 53.9 53.6 56.3 55.2 62.3 4月 实际值 51.1 52.2 52.0 54.9 54.4 57.4 4月 预期值 51.8 — — — — — 资料来源：Wind，光大证券研究所（备注：市场预期为Wind一致预期） 单位：% 二、服务业：增长势头稳定向好，旅游活动快速恢复 服务业PMI小幅回落，但仍处于高景气度区间，增长势头稳定向好。2021年4月，服务业PMI为54.4%，低于上月0.8个百分点，但高于一季度均值2.0个百分点，并高于往年同期均值，反映出服务业增长势头稳定向好。4月份，国内疫情防控态势平稳向好，清明假期国内消费市场火热，居民消费需求明显增强，服务业保持平稳恢复