疫情影响2020全年业绩，2021Q1恢复明显

生物医药 2021年04月25日 安图生物 (603658) 疫情影响2020全年业绩，2021Q1恢复明显 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 现价：118.8元 主要数据 行业 生物医药 公司网址 www.autobio.com.cn 大股东/持股 郑州安图实业集团股份有限公司/55.11% 实际控制人 苗拥军 总股本(百万股) 451 流通A股(百万股) 431 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 535.76 流通A股市值(亿元) 511.56 每股净资产(元) 14.71 资产负债率(%) 16.4 行情走势图 相关研究报告 《安图生物*603658*Q3恢复增长，设备类产品推广顺利》 2020-10-30 《安图生物*603658*疫情影响致短期业绩受损，逐季改善中》 2020-08-30 《安图生物*603658*产品推广迅速，短期疫情冲击不改快速增长趋势》 2020-04-29 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 y ey in757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号 S1060518070001 021-38640502 niy idao242@pingan.com.cn 投资要点 事项： 1. 公司发布2020年年报：全年实现营收29.78亿元（+11.15%），实现归属净利润7.48亿元（-3.41%），扣非后归属净利润为6.78亿元（-8.35%），基本符合预期。公司公布分红预案：每10股转增3股并派现8.5元（含税）。 2. 公司发布2021年一季报：Q1实现营收8.17亿元（+48.44%），实现归属净利润1.71亿元（+84.15%），扣非后归属净利润1.69亿元（+102.71%），符合预期。 平安观点：  受疫情影响2020全年稍有下滑，业绩逐步改善： 公司2020年销售逐季恢复，Q4单季实现收入9.31亿元（+18.45%），实现扣非归属净利润2.21亿元（+0.23%），收入增长较快系实验室建设业务相对较多，收入结构的变化也导致毛利率下降7.63PP至58.77%。 2021Q1国内疫情处于基本稳定偶有地区性复发的状态，医疗机构常规诊疗频率是正常情况的8-9成，安图也取得了较快的恢复性增长。具体业务来看，公司发光、生化、微生物检测相对上年同期有显著增长，代理的九连检产品则因为呼吸道疾病发病减少销售相对较少。2021Q1公司销售费用率为18.87%（-2.51PP），管理费用率和研发费用率也稍有下降，使得净利润增速快于收入增速。  仪器拓展保持较快增长，产品性能持续提升： 医疗机构常规诊疗的减少并未阻碍公司检测设备拓展的节奏。公司发光分析仪、流水线、生化分析仪等产品的保有量在2020年及2021Q1均有较多增长，也为后续试剂的放量打下基础。公司质谱仪同样也有不少新安装设备，近几年国内中大型医院各类质谱的配置比例有比较明显的提升。 诊断行业产品价值逐步凸显，而渠道价值有所减少。公司也在积极改善产品性能，进一步提高自身产品竞争力。公司发光产品中部分传染病、肿标产品的精度、抗药物干扰能力得到提升，甲功产品性能也显著提升。 2 0 1 9A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,679 2,978 4,239 5,479 7,021 YoY(%) 38.9 11.1 42.3 29.3 28.1 净利润(百万元) 774 748 1,178 1,560 2,041 YoY(%) 37.6 -3.4 57.6 32.4 30.8 毛利率(%) 66.6 59.7 64.2 64.7 65.3 净利率(%) 28.9 25.1 27.8 28.5 29.1 ROE(%) 29.9 11.5 16.1 17.6 18.7 EPS(摊薄/元) 1.72 1.66 2.61 3.46 4.53 P/E(倍) 69.2 71.6 45.5 34.3 26.3 P/B(倍) 22.6 8.3 7.4 6.1 4.9 -50%0%50%100%Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21安图生物沪深300证券研究报告 安图生物﹒年报点评 2 / 4  维持“推荐”评级：公司正逐步摆脱新冠疫情带来的不利影响，公司IVD龙头的地位并未改变，随医疗机构常规诊疗恢复，公司业绩将重回正轨。因疫情对常规检测影响时间长于预期，调整并更新2021-2023年EPS预测为2.61、3.46、4.53元（原2021-2022年为2.85、3.77元），维持“推荐”评级。  风险提示：1）新品注册审批进度不受公司控制，若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；2）若产品推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响；3）产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。 oPnQtQvMyQyQrNtQtMqPuNbRaO9PoMnNsQoPiNmMqMeRoMsM8OrQsRvPoNyRvPmMrQ安图生物﹒年报点评 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 5095 6394 7217 8817 现金 328 1060 1370 2141 应收票据及应收账款 957 1308 1620 2133 其他应收款 42 71 76 113 预付账款 103 223 199 342 存货 476 560 758 904 其他流动资产 3189 3172 3194 3185 非流动资产 3042 3565 3989 4472 长期投资 0 -17 -32 -46 固定资产 1635 2134 2537 3003 无形资产 252 274 299 293 其他非流动资产 1156 1174 1185 1222 资产总计 8137 9960 11206 13288 流动负债 1257 2271 1942 1965 短期借款 200 1105 413 224 应付票据及应付账款 439 346 653 606 其他流动负债 618 820 876 1135 非流动负债 295 295 295 295 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 295 295 295 295 负债合计 1552 2566 2237 2260 少数股东权益 108 121 137 155 股本 451 586 586 586 资本公积 4250 4115 4115 4115 留存收益 1771 2962 4538 6598 归属母公司股东权益 6477 7272 8832 10873 负债和股东权益 8137 9960 11206 13288 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 995 1029 1875 1960 净利润 757 1191 1576 2059 折旧摊销 323 318 432 556 财务费用 21 39 44 25 投资损失 -50 -45 -50 -54 营运资金变动 -187 -475 -127 -627 其他经营现金流 130 -0 -0 0 投资活动现金流 -3484 -780 -829 -975 资本支出 1115 540 440 496 长期投资 21 17 27 14 其他投资现金流 -2347 -224 -362 -465 筹资活动现金流 2681 -392 -54 -21 短期借款 -92 31 -10 3 长期借款 -503 0 0 0 普通股增加 31 135 0 0 资本公积增加 3714 -135 0 0 其他筹资现金流 -470 -422 -44 -25 现金净增加额 191 -142 992 963 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2978 4239 5479 7021 营业成本 1199 1518 1932 2436 营业税金及附加 25 42 55 70 营业费用 465 703 904 1152 管理费用 141 194 247 314 研发费用 343 484 611 798 财务费用 21 39 44 25 资产减值损失 -2 1 1 2 其他收益 53 50 50 50 公允价值变动收益 0 0 0 -0 投资净收益 50 45 50 54 资产处置收益 -0 0 0 0 营业利润 856 1351 1785 2328 营业外收入 1 2 2 2 营业外支出 13 14 16 16 利润总额 845 1339 1771 2314 所得税 87 147 195 255 净利润 757 1191 1576 2059 少数股东损益 9 13 16 19 归属母公司净利润 748 1178 1560 2041 EBITDA 1176 1686 2234 2877 EPS（元） 1.66 2.61 3.46 4.53 主要财务比率 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 成长能力 营业收入(%) 11.1 42.3 29.3 28.1 营业利润(%) -4.2 57.8 32.1 30.5 归属于母公司净利润(%) -3.4 57.6 32.4 30.8 获利能力 毛利率(%) 59.7 64.2 64.7 65.3 净利率(%) 25.1 27.8 28.5 29.1 ROE(%) 11.5 16.1 17.6 18.7 ROIC(%) 11.4 14.4 17.2 18.5 偿债能力 资产负债率(%) 19.1 25.8 20.0 17.0 净负债比率(%) -1.0 1.4 -10.0 -16.9 流动比率 4.1 2.8 3.7 4.5 速动比率 1.1 1.1 1.6 2.3 营运能力 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 应收账款周转率 3.7 3.7 3.7 3.7 应付账款周转率 3.9 3.9 3.9 3.9 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 1.66 2.61 3.46 4.53 每股经营现金流(最新摊薄) -3.22 2.28 4.16 4.35 每股净资产(最新摊薄) 14.36 16.13 19.59 24.11 估值比率